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進入2018年以來，斗魚、虎牙等多家直播平臺欲登錄資本市場，映客也沒有掉隊，雖然去年剛剛經歷了借殼宣亞國際的失敗，如今已提交IPO文件轉戰港股市場，直播上市第一股之爭，在映客、斗魚和虎牙中悄然打響。招股書并未列出計劃募集金額，所募資金將用于豐富產品內容、開展營銷活動以及戰略投資等方面，市場較早時傳出，映客將集資2至3億美元（約15.6至23.4億港元）。

但是通過招股書，卻看到了映客的焦慮，直播風口已過、用戶數下降、盈利模式單一，三年時間已過，如今欲上市的映客卻失去了往日的風光，相對于曾經在業務上義無反顧地攻城略地，如今的映客，想的更多的恐怕是如何妥協和破局。　　

風口成就映客

招股書顯示，映客的主要運營實體北京蜜萊塢成立于2015年3月，核心應用程序映客APP于公司成立兩個月后正式“出道”。由于正值直播軟件的風口時期，映客也迅速受到了青睞，深耕音樂領域的多米在線豪擲1000萬進行天使投資。同年11月，映客注冊用戶數量突破100萬，2個月后，注冊人數隨即暴增至1000萬，并在2016年8月達到一億。

在映客隨后的A輪融資中，賽富投資基金，金沙江創投、紫輝創投領投，多米在線繼續跟投，昆侖萬維、宣亞國際也在隨后的A+輪中參投，據統計，映客在A輪系融資達到1.17億元，有了資金的加持，也讓映客迅速從眾多直播APP中脫穎而出。

B輪融資中，映客又吸引到了嘉興光聯、嘉興光美、寧波安合、寧波青正、芒果文創、深圳騰訊、紫輝聚鑫、嘉興光信參與投資，此輪融到資金5.47億。有資本護航，截止至2017年12月31日，映客的用戶數達1.945億，主播3680萬。其上市材料稱，去年一年映客平臺的直播時長達33億分鐘，相當于6279年。

根據映客提交的招股書顯示，三位創始人奉佑生、廖潔鳴、侯廣凌共持有股本總額的30.32%，雇員持股平臺、天使投資者、A輪投資人、B輪投資人分別持有17.92%、14.59%、25.91%和11.25%股。此前欲收購映客的宣亞國際持有0.74%，收購了虎牙、斗魚的騰訊持有映客0.91%的股份。

不好看的成績單 上市或為救命

說到映客的IPO之路，就繞不開“宣亞國際”這家上市不到1年的公關公司，曾經險些以“蛇吞象”姿態收購映客，但最后迫于監管部門壓力和“借殼上市”的質疑，才算作罷，但是映客此番明顯急于上市的行為，已經飽受質疑。

映客2015年3月成立，當年營收為2870萬，2016年實現了飛躍，營收直接增長到43.35億，漲幅高達15004%，到了2017年則下滑了近10%，營收39.42億。利潤方面，三年來映客一直處于虧損狀態，分別虧損4942萬、14.67億、2.40億。經調整的純利則相對較好，成立第一年雖僅有146萬元，但在第二年便達到5.68億，增幅38817.81%，2017年同比漲幅雖沒有很高，但仍上漲至7.92億元。

映客的主要營收是靠直播業務，而活躍用戶和付費用戶數量直接影響直播業務的營收，從招股書中可以明顯看出，用戶數量的增長乏力已經成為映客的焦慮，平均月活量曾在2016年四季度攀上頂峰，但是從2017年便開始走下坡路，平均月付用戶也在2016年二季度之后一路下滑。根據艾媒咨詢的數據顯示，2017年四季度映客的用戶增長率為7.3%，遠不及花椒、一直播等平臺，以日活百萬劃分，泛娛樂直播平臺第一梯隊里已不見映客的身影。

對此，映客認為，直播行業于2016年迅速發展后，2017年整個行業的活躍及付費用戶群增長放緩，部分用戶在初始試驗階段后活躍度降低。招股書顯示，在付費層面，映客2016年平均每月付費數量為2290千人，而2017年則為1029千人，同比下降55%。這在某個層面似乎佐證了那句話：港股上市有可能會成為映客的“救命稻草”。

盈利模式單一的“孤膽英雄”瀕臨掉隊

招股書中反映出一個令人擔憂的問題——單一的盈利模式和畸形的收入結構難言具有持續性。2015-2017年三年來，映客幾乎所有的收益都來自直播業務，直播業務所得收益占收益總額分別高達94.6%、99.8%及99.4%。直播業務本身也主要依賴一些大客戶，2015-2017年，直播業務最大客戶的收益分別占總收益的2.1%、0.4%、1%，五大客戶的收益分別占5.8%、1.5%及3.7%。

映客也經歷過拼命砸錢的階段，邀請明星站臺、戶外廣告、冠名等等，數以億計的投入自然讓映客一度成為行業龍頭，但是在主播簽約制度上，卻采用了跟斗魚、花椒不同的路數，雖然是省錢了，但也因此埋下隱患，平臺與主播之間的關系松散，導致主播頻繁跳槽，令映客賴以生存的直播業務顯得動蕩不安。

企業能夠吸引資本的地方，往往都是自身的盈利模式和前景，但是映客的盈利模式卻始終單一，并且還一直被籠罩在“刷量”的疑云當中。此前有報道稱，映客的刷量曾達到150-200倍之間，而在真實用戶中，有付費意愿的可能只有1%。“偏科”越發嚴重的映客也曾經在2016年試圖做出改變，但是拓展廣告業務后其變現能力依舊不理想，去年年底嘗試進軍“直播答題”方向，也因政策監管無疾而終。

網絡廣告業務在映客的收入占比中，用“微不足道”這個詞來形容一點也不夸張，連1%都不到。2016年該業務收入924萬元，2017年增長至2243萬元，廣告業務形式主要是APP首頁或其它位置的橫幅或下幅廣告，通過主播進行口頭宣傳等。 而映客廣告方面最大的努力是去年6月份推出映天下商業平臺，但最后的結果是，主播紅了，經紀公司賺了，而直播平臺的盈利似乎不那么容易。

其實映客商業變現艱難，或許與其背后的投資者不夠顯赫有關，映客在直播界有兩個稱號，“獨角獸”和“孤膽英雄”，獨角獸不難理解，但之所以有“孤膽英雄”這個稱號，是因為頭部幾家平臺都有響當當的靠山，一直播有微博支持，花椒有360，快手有騰訊，但映客則缺少巨頭的資金加持，雖然騰訊也曾參與映客B輪融資，投資3600萬元，不過這點投資與騰訊4.6億美元戰略投資虎牙直播、6.3億美元投資斗魚直播相比，顯然不在一個量級。　

結語：紅利消失 扎堆上市表露恐慌心態

直播平臺的火爆，只經歷了短短一年左右時間，便開始顯露出疲態。至于近期多家平臺披露上市計劃，其實也反映出前期投資者對紅利期消失的恐慌心態，并希望能夠早點上市退出。而在此次映客計劃上市前，已經有投資者開始離場。

在行業的巔峰期，中國曾有超過400家直播平臺，2015年第四季度到2016年第三季度，直播領域的投資金額增長近4倍。數據顯示，2016年斗魚最火的時候晚間高峰時段訪問人數接近同期淘寶訪問人數的八成，每天上千萬量級的人在直播間觀看直播。一夜間獲打賞數十萬的新聞不絕于耳，無數人甚至放棄工作投身直播行業。

亂象之下必出監管，直播平臺在政策監管的硬約束之下，低門檻帶來的內容劣質與雷同的弊端更加顯露出來。而映客在招股書中也披露，曾因第三方在App內發布不當內容遭到兩次共5萬元的處罰。規范之后，隨之而來的就是平臺熱度的下降，數據顯示，網絡直播用戶月人均使用時長由2016年下半年的峰值203分鐘，下降到2017年年初的182分鐘。

直播行業的諸多不確定因素，不會因為映客等直播平臺的上市而消失，如何應對直播流量紅利消退及監管趨嚴等各種挑戰，考驗著各直播平臺管理者的智慧。公司上市后雖然會增強資本實力，但各種問題也會隨之放大，隨著上市這驚險一躍，直播平臺無論是滑入萬丈深淵還是躍上更高的臺階，未來都將更多受到資本市場的洗禮。

來源： 品途商業評論　 作者：

謝偉