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進入2018年以來，斗魚、虎牙等多家直播平臺欲登錄資本市場，映客也沒有掉隊，雖然去年剛剛經歷了借殼宣亞國際的失敗，如今已提交IPO文件轉戰(zhàn)港股市場，直播上市第一股之爭，在映客、斗魚和虎牙中悄然打響。

招股書并未列出計劃募集金額，所募資金將用于豐富產品內容、開展營銷活動以及戰(zhàn)略投資等方面，市場較早時傳出，映客將集資2至3億美元（約15.6至23.4億港元）。

但是通過招股書，卻看到了映客的焦慮，直播風口已過、用戶數(shù)下降、盈利模式單一，三年時間已過，如今欲上市的映客卻失去了往日的風光，相對于曾經在業(yè)務上義無反顧地攻城略地，如今的映客，想的更多的恐怕是如何妥協(xié)和破局。

風口成就映客

招股書顯示，映客的主要運營實體北京蜜萊塢成立于2015年3月，核心應用程序映客APP于公司成立兩個月后正式“出道”。

由于正值直播軟件的風口時期，映客也迅速受到了青睞，深耕音樂領域的多米在線豪擲1000萬進行天使投資。同年11月，映客注冊用戶數(shù)量突破100萬，2個月后，注冊人數(shù)隨即暴增至1000萬，并在2016年8月達到一億。

在映客隨后的A輪融資中，賽富投資基金，金沙江創(chuàng)投、紫輝創(chuàng)投領投，多米在線繼續(xù)跟投，昆侖萬維、宣亞國際也在隨后的A+輪中參投，據(jù)統(tǒng)計，映客在A輪系融資達到1.17億元，有了資金的加持，也讓映客迅速從眾多直播APP中脫穎而出。

B輪融資中，映客又吸引到了嘉興光聯(lián)、嘉興光美、寧波安合、寧波青正、芒果文創(chuàng)、深圳騰訊、紫輝聚鑫、嘉興光信參與投資，此輪融到資金5.47億。

有資本護航，截止至2017年12月31日，映客的用戶數(shù)達1.945億，主播3680萬。其上市材料稱，去年一年映客平臺的直播時長達33億分鐘，相當于6279年。

根據(jù)映客提交的招股書顯示，三位創(chuàng)始人奉佑生、廖潔鳴、侯廣凌共持有股本總額的30.32%，雇員持股平臺、天使投資者、A輪投資人、B輪投資人分別持有17.92%、14.59%、25.91%和11.25%股。此前欲收購映客的宣亞國際持有0.74%，收購了虎牙、斗魚的騰訊持有映客0.91%的股份。

不好看的成績單 上市或為救命

說到映客的IPO之路，就繞不開“宣亞國際”這家上市不到1年的公關公司，曾經險些以“蛇吞象”姿態(tài)收購映客，但最后迫于監(jiān)管部門壓力和“借殼上市”的質疑，才算作罷，但是映客此番明顯急于上市的行為，已經飽受質疑。

映客2015年3月成立，當年營收為2870萬，2016年實現(xiàn)了飛躍，營收直接增長到43.35億，漲幅高達15004%，到了2017年則下滑了近10%，營收39.42億。

利潤方面，三年來映客一直處于虧損狀態(tài)，分別虧損4942萬、14.67億、2.40億。經調整的純利則相對較好，成立第一年雖僅有146萬元，但在第二年便達到5.68億，增幅38817.81%，2017年同比漲幅雖沒有很高，但仍上漲至7.92億元。

映客的主要營收是靠直播業(yè)務，而活躍用戶和付費用戶數(shù)量直接影響直播業(yè)務的營收，從招股書中可以明顯看出，用戶數(shù)量的增長乏力已經成為映客的焦慮，平均月活量曾在2016年四季度攀上頂峰，但是從2017年便開始走下坡路，平均月付用戶也在2016年二季度之后一路下滑。

根據(jù)艾媒咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2017年四季度映客的用戶增長率為7.3%，遠不及花椒、一直播等平臺，以日活百萬劃分，泛娛樂直播平臺第一梯隊里已不見映客的身影。

對此，映客認為，直播行業(yè)于2016年迅速發(fā)展后，2017年整個行業(yè)的活躍及付費用戶群增長放緩，部分用戶在初始試驗階段后活躍度降低。招股書顯示，在付費層面，映客2016年平均每月付費數(shù)量為2290千人，而2017年則為1029千人，同比下降55%。這在某個層面似乎佐證了那句話：港股上市有可能會成為映客的“救命稻草”。

盈利模式單一的“孤膽英雄”瀕臨掉隊

招股書中反映出一個令人擔憂的問題——單一的盈利模式和畸形的收入結構難言具有持續(xù)性。2015-2017年三年來，映客幾乎所有的收益都來自直播業(yè)務，直播業(yè)務所得收益占收益總額分別高達94.6%、99.8%及99.4%。

直播業(yè)務本身也主要依賴一些大客戶，2015-2017年，直播業(yè)務最大客戶的收益分別占總收益的2.1%、0.4%、1%，五大客戶的收益分別占5.8%、1.5%及3.7%。

映客也經歷過拼命砸錢的階段，邀請明星站臺、戶外廣告、冠名等等，數(shù)以億計的投入自然讓映客一度成為行業(yè)龍頭，但是在主播簽約制度上，卻采用了跟斗魚、花椒不同的路數(shù)，雖然是省錢了，但也因此埋下隱患，平臺與主播之間的關系松散，導致主播頻繁跳槽，令映客賴以生存的直播業(yè)務顯得動蕩不安。

企業(yè)能夠吸引資本的地方，往往都是自身的盈利模式和前景，但是映客的盈利模式卻始終單一，并且還一直被籠罩在“刷量”的疑云當中。此前有報道稱，映客的刷量曾達到150-200倍之間，而在真實用戶中，有付費意愿的可能只有1%。

“偏科”越發(fā)嚴重的映客也曾經在2016年試圖做出改變，但是拓展廣告業(yè)務后其變現(xiàn)能力依舊不理想，去年年底嘗試進軍“直播答題”方向，也因政策監(jiān)管無疾而終。

網(wǎng)絡廣告業(yè)務在映客的收入占比中，用“微不足道”這個詞來形容一點也不夸張，連1%都不到。2016年該業(yè)務收入924萬元，2017年增長至2243萬元，廣告業(yè)務形式主要是APP首頁或其它位置的橫幅或下幅廣告，通過主播進行口頭宣傳等。

而映客廣告方面最大的努力是去年6月份推出映天下商業(yè)平臺，但最后的結果是，主播紅了，經紀公司賺了，而直播平臺的盈利似乎不那么容易。

其實映客商業(yè)變現(xiàn)艱難，或許與其背后的投資者不夠顯赫有關，映客在直播界有兩個稱號，“獨角獸”和“孤膽英雄”。

獨角獸不難理解，但之所以有“孤膽英雄”這個稱號，是因為頭部幾家平臺都有響當當?shù)目可剑恢辈ビ形⒉┲С郑ń酚?60，快手有騰訊，但映客則缺少巨頭的資金加持，雖然騰訊也曾參與映客B輪融資，投資3600萬元，不過這點投資與騰訊4.6億美元戰(zhàn)略投資虎牙直播、6.3億美元投資斗魚直播相比，顯然不在一個量級。

結語：紅利消失 扎堆上市表露恐慌心態(tài)

直播平臺的火爆，只經歷了短短一年左右時間，便開始顯露出疲態(tài)。至于近期多家平臺披露上市計劃，其實也反映出前期投資者對紅利期消失的恐慌心態(tài)，并希望能夠早點上市退出。而在此次映客計劃上市前，已經有投資者開始離場。

在行業(yè)的巔峰期，中國曾有超過400家直播平臺，2015年第四季度到2016年第三季度，直播領域的投資金額增長近4倍。

數(shù)據(jù)顯示，2016年斗魚最火的時候晚間高峰時段訪問人數(shù)接近同期淘寶訪問人數(shù)的八成，每天上千萬量級的人在直播間觀看直播。一夜間獲打賞數(shù)十萬的新聞不絕于耳，無數(shù)人甚至放棄工作投身直播行業(yè)。

亂象之下必出監(jiān)管，直播平臺在政策監(jiān)管的硬約束之下，低門檻帶來的內容劣質與雷同的弊端更加顯露出來。而映客在招股書中也披露，曾因第三方在App內發(fā)布不當內容遭到兩次共5萬元的處罰。

規(guī)范之后，隨之而來的就是平臺熱度的下降，數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)絡直播用戶月人均使用時長由2016年下半年的峰值203分鐘，下降到2017年年初的182分鐘。

直播行業(yè)的諸多不確定因素，不會因為映客等直播平臺的上市而消失，如何應對直播流量紅利消退及監(jiān)管趨嚴等各種挑戰(zhàn)，考驗著各直播平臺管理者的智慧。

公司上市后雖然會增強資本實力，但各種問題也會隨之放大，隨著上市這驚險一躍，直播平臺無論是滑入萬丈深淵還是躍上更高的臺階，未來都將更多受到資本市場的洗禮。

來源|微信公眾號：品途商業(yè)評論