樂視控股是一個龐氏騙局嗎？金融
首先，本文只是提供分析問題的框架和羅列出相關信息，所有信息均來自于年報、靠譜的媒體和樂視的官方發言，偶有兩三處猜測也標注清楚。
其次，本文不帶任何結論性，特此聲明。最后，本文的核心觀點如下：
◆ 龐氏騙局的標準不是非黑即白，存在較大的中間地帶。如果套用認定樂視為龐氏騙局的標準，大部分不盈利的獨角獸公司也是龐氏騙局。“經得起多大的詆毀就受得起多大的贊美”，不少偉大的公司在創立之初也是曾背過“騙子”的鍋。在2009年，一重磅新聞曾質疑Tesla是龐氏騙局
◆ 結果才是檢驗公司“是賊還是侯”的最終標準，誰讓“竊鉤者賊竊國者侯”呢首先搞清龐氏騙局的由來及定義。龐氏騙局
下圖這位叫查爾斯·龐茲（Charles Ponzi），他生活在19至20世紀的意大利，1903年移民到美國，1919年他開始在美國波士頓策劃一個騙局：向小白用戶吸納投資，并許諾將在三個月內得到40%的利潤回報。然而龐茲卻沒有任何掙錢的業務，按照現在揭露P2P騙局的專業術語說，這個投資平臺沒有任何優質資產。為了掩蓋資產荒，龐茲利用第一次世界大戰剛剛結束的混亂局面，開始編造謊言而且故意將投資手段搞得很復雜。他宣稱，購買歐洲的某種郵政票據再賣給美國，就可以中間答復套利。（為什么提到票據有一種心痛的感覺？）
但是龐茲卻“天才般得”把新投資者的錢作為投資回報迅速付給最初投資的人。因為這超高的回報率以及躺著掙錢合不攏腿的節奏，迅速誘使更多的人上當。短短七個月內就吸引了三萬名投資者。在當時的美國，龐茲與哥倫布和馬可尼并成為“意大利三杰”。（想一想馬可波羅，是不是有和意大利人友盡的沖動？）
這場陰謀持續了一年多，直到1920年，才有金融專家在報紙上公開揭露龐茲，然后龐茲卻大搖大擺得在報紙上隔空開戰。（時間過了100多年，唯一不變的是報紙變成了微博或公眾號）龐茲最終去起訴這位專家誹謗罪并勝訴獲得50萬美元的賠償。龐茲除了和專家打官司，個人生活一點沒閑著，一棟棟的別墅和一張張的床……
正所謂不作死就不會死。龐茲隨后又卷入各種紛爭以及與金融專家的論戰，本可悶聲發大財的他越來越浮現于公眾視野，大家驚詫于這個一年前還一名不文的窮小子如何在短期內積累這么多的財富。于是有人不斷去明察暗訪，包括在交易所調查發現龐茲基本沒有任何票據的交易記錄。最終在1920年8月，龐茲的騙局終于破滅，最終的原因還是傻子不夠用了，不夠騙子消耗。龐茲最終被判處5年刑期，在抄家的過程中，大家發現：龐茲號稱購買過幾億張歐洲郵政票據，而他只買過兩張。（是不是想起了那個著名的笑話，生產了可以繞地球兩三圈鱉精的工廠，總共就進貨了兩頭王八。）
此后，龐氏騙局成為一個專門名詞。其核心操作理念是用后來的投資者的錢，給前面的投資者以回報。由此看出龐氏騙局有兩大特征。
第一，自身沒有賺錢的業務或者資產。如果嚴格按照這個定義，大部分巨額融資但沒有盈利的獨角獸，都可以劃歸到龐氏騙局的范疇，因為它們自身往往也沒有賺錢的業務或者資產。然而獨角獸們或者曾經的獨角獸們為啥不是龐氏騙局呢？這里唯一的區別是“竊鉤者誅竊國者侯”，成功是檢驗扯淡與否的唯一標準。然而什么又是成功：盈利，還是上市，還是上市后保持盈利？
第二，通過讓小部分投資人獲益而制造口碑，從而圈來更多投資人的錢，并讓大部分投資人最終賠錢。這個標準也很高，讓所有人投資人都賺錢的買賣是不存在的：（上市盈利要退市也被人罵的，多了去。如果這個標準成立，大部分獨角獸也滿足龐氏騙局的定義，因為它們利用新一輪投資人的資本直接或間接讓老投資人獲得回報，無論是紙面溢價去忽悠LP還是直接套現；而如果獨角獸失敗，絕大多數投資人都血本無歸。
講這么多只是想說明這兩個看似嚴謹的定義，其實不是非黑即白的，中間存在著大量的灰色地帶。介于樂視控股的話題太過敏感，本回答只是在這兩方面擺出事實，供大家拿這兩把尺子去評判。
樂視造夢，兩頭鱉打不住
樂視在倒騰資產和業務方面還是非常兇猛的。參考了眾多的新聞報道，勾勒出樂視帝國，這遠遠超過了只賣兩頭鱉的規模。（注：樂視控股是廣義的，其實也包括賈躍亭本人的一些參與。）
從山西的一家小公司，到新加坡上市，再到A股上市，再到全球布局，深深的一個感覺就是“金麟豈是池中物”，真的是兩頭鱉打不住，世界裝不下你了。
下圖是更加震撼的關系圖譜，左邊是觀看樂視控股的一層投資關系，右邊是觀看樂視控股的四層投資關系。（右圖肯定是看不清的，感受一下氣場即可，下方藍色的圓圈是樂視控股）
下圖是樂視網的股東及投資關系圖譜。
首先是推出了非常多的產品以及產品的發布會，而后者的數量遠勝于前者樂視超級電視是其最踏實的產品，靠著硬件補貼和內容賺錢，樂視電視成為業界第一，但也有謠傳這是拿非上市公司的虧損來補貼上市公司獲得利潤。
2015年 4 月，樂視推出樂視手機 1 、樂視手機 1 Pro 以及樂 Max 三款智能手機。同年10月，樂視又推出了樂1S，這款手機號稱是千元機市場最具競爭力的產品。
2015年8月，樂視發布三款樂視自行車。產品炫目而功能眾多，但被廣大自行車迷廣泛吐槽為“稚能自行車”。
2016年1月，樂視投資的美國初創公司Faraday Future計劃投資10億美元在美國建設一座新廠，從2017年開始生產電動汽車，以挑戰特斯拉；同時發布首款概念車FF ZERO1了。
2016年4月，樂視舉行了一場以“無破界 不生態”為主體的新品發布會，總共發布第2代超級手機、超級電視、樂視VR、以及首款概念車LeSEE共4款跨越4個行業的終端新品，并涵蓋了當今最熱門的所有概念
其次是制作了非常多的優質內容，這是樂視最踏實的部分。因為樂視起家于幫助運營商分發內容以及部分壟斷上游內容向各家視頻網站分發，那個時候的情形還是盜版漫天飛而且各家網站還在血拼帶寬，可見樂視在整個行業內也是先知先覺敢在內容花血本。因此樂視在內容的投入可謂是駕輕就熟而且是遍地開花
一開始的挫折及不斷嘗試：2009年《機器俠》和《決戰剎馬鎮》，2011年的《3D舞力對決》和《巨額交易》公映，2012年的《消失的子彈》和《敢死隊Ⅱ》。在引進張藝謀及張昭后才逐漸找到感覺，比如：2013年的《小時代1》和《小時代2》；2014年的《熊出沒之奪寶熊兵》、《歸來》和《老男孩》，其中‘前者票房三天過億，最終以2.49億票房刷新國產動畫電影新紀錄。
2015年，樂視體育與華熙國際在五棵松體育館簽署協議，拿下了未來五年五棵松的冠名權。
2015年，樂視體育囊括的全球賽事版權堪稱業界最多，直接與超級大腕兒騰訊視頻PK，將第二陣營遠遠甩在身后。其中頂級體育版權包括：2016 年溫布爾登網球公開賽獨家新媒體轉播權、分銷權以及地方電視臺分銷權，還有 2016-2017 賽季香港地區英超轉播的獨家權益，2017-2020年亞足聯旗下所有賽事在中國大陸地區的全媒體版權。
2015年末，推出了大火的《羋月傳》等重量級電影電視，甚至還宣稱將向香港電視劇投資約7.75億美元。
2015-2016年，樂視給出了雄心勃勃的內容投資計劃：第一年花25億和第二年花19億。
最后做了非常多的投資，除了投資一些硬件及內容領域的小公司，還投資了許多重量級的公司：
2016年1月，樂視以1億元冠名北京國安，將其更名為北京國安樂視隊
2015年10月，樂視體育戰略入股世界體育集團(WSG)，獲得其20%的股份，成為該公司三大主要股東之一。WSG是亞洲最大的體育營銷、媒體版權行銷及賽事管理公司
2015年6月，21.8億元人民幣入股酷派
2015年，18.75億元人民幣入股TCL多媒體獲得20%的股份
2015年，7 億美元控股易到用車
2013年，16億元人民幣收購花兒影視，其曾投拍《幸福像花兒一樣》、《金婚》、《甄嬛傳》和《新編輯部的故事》等影視劇，最近大火的《羋月傳》也出自這家公司
樂視圈錢，兩頭牛拉不住
然而樂視被人詬病的主要原因，除了攤子太大太浮，另外主要還是圈錢太猛，被人高度懷疑是龐氏騙局。在驚人的圈錢速度中，使用了如下令人眼花繚亂的手法，堪稱金融從業者的教科書，不過無論怎么樣，這里面賺到錢的投資人還是有一些：
1）可轉債。2016年4月，坊間與樂視相關的融資方案，標的物是各個樂視分拆的子公司（下圖展現的是樂視汽車），是作為高凈值客戶的理財方案。大體是包裝成可轉債的形式，保證10-15%的年收益率，由賈個人作為回購擔保，并可以獲得下一輪融資估值的八折價格來轉股。簡言之，只要公司的估值一直再漲，這個不斷升高的債臺就是安全的。
2）IPO及增發。其中IPO發生在2010年，募集資金為6.8億人民幣；而定增的規模也在100億人民幣級別，而且隨著樂視的影響力增大，定增將成為常規的融資渠道，根據市場行情向證監會申請并發行。
3）賣老股。CEO賈躍亭賣過老股，然后以無息貸款的形式借給樂視母公司，規模在100億人民幣級別。這種賣老股的方式絕對創新，后續可能衍生出無數金融方案對接資本市場。
4）股權質押向民間金融機構或者正規銀行借款，之前看到新聞樂視從招行獲得100億人民幣的貸款
5）拆分子公司的過程中賣老股（此處純屬猜測）。樂視已經拆分了樂視體育等公司，每次都是高估值，拆分過程中完全有機會通過賣老股來向母公司輸血。比如：
2015年5月，樂視體育獲萬達、云峰8億融資
2014年9月，樂視影業完成3.4億元的B輪融資，包括恒泰資本等多家投資方參與投資。融資完成后，樂視影業估值達48億元，PE值超30倍。
2015年11月，樂視移動融資5.3億美金
其余獨立的子公司還有樂視流媒體廣告有限公司、樂視信息技術有限公司、樂視上海信息技術有限公司、樂視網信息技術有限公司，樂視致新電子科技有限公司以及樂視云計算有限公司。
6）私募及PIPE。樂視在上市前獲得過深創投5200萬人民幣的投資，但是這個階段已經過去了。
7）大力降低資金流出的周轉速度，比如：延緩對供應商的付款速度以及對被投企業的投資款等等
總結
簡言之，樂視是：
夢想足夠大、野心足夠大
執行力不差，但仍待觀察
目前是夢想及野心遠超過執行力及資源
足夠大的夢想及野心，幫助樂視成為故事大王，能融到足夠多的錢及找到足夠牛的人
樂視是崩盤還是大成取決于，是步子太大扯到蛋，還是蛋大到可以甩開步子
至于是不是龐氏騙局，成王敗寇，唯有最后的成敗是檢驗這一切的基礎。你成功了，你的一切SB將成為NB；你失敗了，你的一切NB將成為SB。
文/何明科，一面網絡技術有限公司創始人。本文轉載自數據冰山（ID：shujubingshan）
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