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5月29日陌陌發(fā)布一季度財報后，股價大漲15.17%，市值超過91.39億美元，逼近歷史最高點，距離百億美元俱樂部只有一步之遙，這意味著2017年陌陌身上的“財報魔咒”已被打破，同時陌陌正在呈現(xiàn)出一種“螺旋式上升”的跡象，不再依賴直播成為陌陌的一個利好。

從財報魔咒到財報魔杖

回顧陌陌上市后的歷程，不難發(fā)現(xiàn)這是一家“奇葩”公司。 2014年12月11日，陌陌在納斯達克上市，當年Q4 營收僅為 1860 萬美元，凈利潤則為- 10 萬美元，三年后陌陌不只是扭虧為盈，而且實現(xiàn)了凈營收增長28倍，凈利潤（Non-GAAP，下同）增長11.5倍的業(yè)績奇跡。

本季度陌陌凈營收達27.6億元人民幣（4.351億美元），同比增長64%，凈利潤9億人民幣，同比增長57%，雖然不如2016-2017年那樣極速狂飆，但增速在互聯(lián)網(wǎng)巨頭中也名列前茅，更重要的是，陌陌營收、利潤、每股美國存托股(ADS)攤薄凈利潤，均超過了華爾街分析師的平均預期，這也是股價暴漲的直接原因。

2017年，陌陌被套上了“財報魔咒”：業(yè)績越亮眼，股價越大跌。2017年一季度，凈營收為2.65億美元，同比增長421%，凈利潤8120萬美元，漲幅超10倍，股價卻收跌4.11%；二季度，凈營收3.122億美元，同比增長215%。凈利潤7380萬美元，同比增長218%，股價大跌20.1%；三季度，凈營收3.54億美元，同比增長126%，凈利潤9380萬美元，同比增長89%，股價大跌18.84%。

三個季度在陌陌身上都出現(xiàn)了財報亮眼股價卻大跌的匪夷所思現(xiàn)象，這被媒體稱為“財報魔咒”，核心原因在于資本市場對其期望過高，按照更高的期望對陌陌進行了買入，因此即便陌陌交出了互聯(lián)網(wǎng)公司增幅最高的財報，當時也未能避免被拋售的命運。

正如我此前所言，2017年四季度是陌陌分水嶺：它走過了青春期，成為一個成熟公司，業(yè)績也從“急速攀升”進入到“穩(wěn)定增長”的階段。去年四季度凈營收達到3.864億美元，同比增長57%；凈利潤為1.1億美元，同比增長20.2%；今年這兩個數(shù)據(jù)的增幅分別是64%和57%，相對而言有所增長，不過也不是“倍速式迅猛增長”，而是穩(wěn)定強勁增長。事實上，在阿里、騰訊等巨頭身上我們也能看到這樣的增速，比如騰訊一季度營收和利潤增長率分別是48%和65%，跟陌陌在同樣的高水平。

也正是因為陌陌進入了穩(wěn)定增長階段，資本市場對其判斷也更加趨于理性，甚至又變得有些保守。陌陌的股價也打破了“財報魔咒”，去年四季度財報發(fā)布后股價大漲8.98%；今年一季度陌陌交出了一份超出所有人預期的財報，股價再次迎來暴漲。可以看到，陌陌不只是取掉了被戴在頭上的“財報魔咒”，似乎還擁有了“財報魔杖”，最近兩個季度財報發(fā)布后股價都迎來大漲，財報如同一張有魔法的魔杖，可以點石成金。不過要這樣的現(xiàn)象能夠延續(xù)，關鍵是要陌陌能夠?qū)崿F(xiàn)螺旋式增長。

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從發(fā)展階段來看，用“青春期”“成熟公司”來比喻陌陌未嘗不可，不過從增長能力來看，企業(yè)跟一個人的生長過程往往不同，因為人的身體成長周期只有一次，到一定階段后就不再增長，基業(yè)長青的巨頭都有一個共同特征，就是具備螺旋式增長的能力。

簡單地說，螺旋式增長就是指企業(yè)不可能一直直線增長，而是類似于“螺旋”一樣，在一些階段充滿曲折、停滯甚至倒退，但長期來看它一定是在不斷上漲。比如阿里巴巴，從創(chuàng)業(yè)到如今5100億美元市值，也不是一蹴而就，更不是直線增長，它用了近20年的時間，從B2B公司到淘寶+天貓+支付寶的三大基礎業(yè)務，再到今天正在大力投入的阿里云、菜鳥、釘釘?shù)刃聵I(yè)務，不斷引入新業(yè)務來驅(qū)動增長，特定階段一些業(yè)務如B2B甚至遇到了瓶頸，騰訊亦如是。百度、京東、網(wǎng)易等巨頭則遇到了增長阻力甚至出現(xiàn)了倒退，不過長期來看，它們都有螺旋式增長的實力。

在我看來，陌陌今年一季度財報表明，它已螺旋式增長的能力——不再是以數(shù)倍甚至十倍的高速一路狂飆、直線上升，但卻是整體向上。這樣的增長會得到一個基本的保持，而且未來有再次極速增長的可能性。

第一，陌陌營收和利潤這兩個關鍵財務指標，進入了穩(wěn)定增長階段。

一季度營收和利潤的同比增長率，比去年四季度都要高。而且從其業(yè)績展望來看，在可見的未來有望得到保持，其對二季度展望中，營收同比增長在51%至55%之間，仍然十分可觀。

第二，陌陌用戶大盤仍在穩(wěn)定增長，主要是活躍用戶數(shù)和使用時長。

對于社交平臺來說，最重要的就是活躍用戶數(shù)；對于移動互聯(lián)網(wǎng)而言，最重要的則是用戶時長，這兩個關鍵指標陌陌都在增長。陌陌一季度MAU達到了1.033億，創(chuàng)下歷史新高，也是陌陌MAU第一次破億。同時在一季度有春節(jié)影響的情況下，陌陌每用戶每日使用時長較去年第四季度實現(xiàn)小幅上升，同比增長達到16%。

第三，直播紅利沒有消失，可見未來依然是陌陌的現(xiàn)金奶牛，如同游戲之于騰訊。

許多人擔心直播紅利已經(jīng)消失，實際上并非如此，陌陌2017年增速下滑是因為此前增長太快，如今直播業(yè)務增速依然超過了整體營收增速，在一季度有春節(jié)淡季的情況下，陌陌直播營收同比增長75 %，環(huán)比增長 13%，達到 3.71億美元，增幅超過了整體營收的64%。同時，直播付費用戶數(shù)有所增長，達到了440萬，2017年前三季度這個數(shù)字都是410萬，四季度是430萬。去年四季度ARPPU（單付費用戶收入）達到了76.28 美元，今年一季度這個數(shù)據(jù)是84.3美元，用戶付費意愿在繼續(xù)增強。

直播業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)健增長在于陌陌去年四季度啟動的直播內(nèi)容生態(tài)提升項目，簡單地說就是與更多專業(yè)MCN（經(jīng)紀機構(gòu)）更深層次合作，提供更多專業(yè)表演內(nèi)容以及強化對主播的管控。此外，陌陌在產(chǎn)品上也進行了諸多優(yōu)化，比如將直播與動態(tài)、群組、IM、個人資料頁等等進行關聯(lián)，進而提升了用戶觀看直播的次數(shù)和黏性。

第四，非直播增長強勁，陌陌多元化營收結(jié)構(gòu)正在形成。

這一點跟騰訊今天的收入結(jié)構(gòu)也很像，雖然游戲是現(xiàn)金牛，但騰訊對游戲的營收依賴正在降低。今年一季度，騰訊增值服務業(yè)務收入同比增長34%至人民幣468.77億元，其中網(wǎng)絡游戲收入增長至人民幣287.78億元，同比增長只有26.22%；社交網(wǎng)絡收入增長47%至人民幣180.99億元，騰訊游戲增長幅度已遠已不如社交網(wǎng)絡收入，更不如網(wǎng)絡廣告（同比增幅55%），騰訊游戲收入占比正在不斷降低，來自非游戲業(yè)務的收入在增加，這都與泛娛樂戰(zhàn)略直接相關。

2016年全年，直播營收占比為68.16%，2017年全年這個占比是83.64%；今年一季度這個比例是85.3%，可見目前直播依然是陌陌最核心的營收來源。不過改變的跡象已經(jīng)出現(xiàn)，陌陌一季度增值服務營收達到2.4億元人民幣（3700萬美元），同比上一年的1.5億元人民幣（2290萬美元）增長62%，雖然絕對值占比較低，但增速距離直播的已不遙遠，在陌陌收購探探后，兩者聯(lián)合起來強化泛娛樂和泛社交，增值業(yè)務未來增速很可能會超過直播。游戲、營銷兩個目前尚未帶來規(guī)模化營收的版塊也有起來的可能性，最終結(jié)果是，直播在營收中的占比有望下滑。

回歸社交對陌陌無比重要

直播賽道今年可以說十分火熱，除了陌陌、YY和天鴿互動外，虎牙登陸美股市場后變現(xiàn)不俗，市值達到46億美元，映客和斗魚已啟動上市，花椒正在籌備，因此有人說今年是直播收割季，上市公司涌現(xiàn)意味著競爭更加激烈。如果再算上跟直播同出一門的短視頻，市場就更熱鬧，特別是抖音、微視和快手間的短視頻大戰(zhàn)， 更是充滿了火藥味。

然而唐巖在分析師環(huán)節(jié)卻表態(tài)，抖音等短視頻平臺對陌陌沒有絲毫影響。直播是陌陌的現(xiàn)金牛，視頻社交是陌陌的一個戰(zhàn)略方向，為什么陌陌不懼各路短視頻或直播玩家？唐巖的答案是社交，他對分析師表示：

“花都是花，但開在哪個樹上可能情況不太一樣，我們對于陌陌短視頻的定位是希望用戶能夠通過發(fā)布和消費短視頻內(nèi)容更有效地建立關系和互動。與純直播和短視頻平臺讓用戶消費內(nèi)容不同，陌陌產(chǎn)品設計以建立新關系和互動為核心。”

“羅超頻道”翻譯一下就是：跟專門的直播短視頻平臺不同，陌陌短視頻不是以“殺時間”為目的的，而是給社交服務的，大家定位和場景不同，自然不構(gòu)成任何威脅和直接競爭。

陌陌起家于社交，社交也是其基因——騰訊是中國最大的游戲公司，但我們更多會認為騰訊是一家社交公司，同樣，雖然陌陌有超過85%的收入來自于直播，但我們更多會認為它是一家開放式社交公司，而且陌陌對開放式社交市場志在必得。

陌陌在今年采取了上市以來首次大手筆收購，花6億美元收購探探，正是出于社交戰(zhàn)略的考慮，通過此舉陌陌在開放式社交領域基本已成為“寡頭”，不再有強有力的對手，兩者結(jié)合也有更強的平臺效應；陌陌在業(yè)務產(chǎn)品上在開放式社交上縱深，比如一季度推出了語音聊天室、卡拉OK等新的社交互動功能；陌陌強化開放社交能力的絕招，則是與泛娛樂的深度融合，通過短視頻、直播和音頻內(nèi)容來提高用戶互動。

短期來看，社交可以給陌陌帶來營收的增長。直播與社交加強融合，可以進一步提高用戶參與度、付費比例和付費力度，增值服務也大有可為。目前最大的突破口就是陌陌收購而來的探探，其用戶比陌陌更年輕，在開放社交上專注1對1，變現(xiàn)能力也不容小覷，目前主要變現(xiàn)手段是增值服務。本月陌陌完成了對探探收購案的交割，6月探探營收會貢獻到二季度陌陌財報中，預期是2858.9萬元人民幣（450萬美元），十分可觀。除了探探外，陌陌正在豐富開放社交場景，給用戶提供泛娛樂需求，在用戶付費、增值服務、網(wǎng)絡營銷上就有更多可能性，就像騰訊一樣形成五花八門的收入來源。

長期來看，專注于社交可以讓陌陌的直播、短視頻業(yè)務更加差異化，同時直播短視頻可以讓陌陌用戶更好地互動社交、建立關系。社交+短視頻直播形成良性的正循環(huán)，這樣的結(jié)合也是獨一無二的，雖然騰訊作為社交平臺也在布局，不過陌陌是開放式社交的平臺，與直播短視頻結(jié)合意義更大。比如陌陌會將動態(tài)互動數(shù)量、打招呼數(shù)量、關系建立數(shù)量（兩人相互互動）等關鍵數(shù)據(jù)放到運營指標中，騰訊卻不會，而短視頻直播恰好可以提升上述開放式社交的各項關鍵指標。

因此不論是從短期業(yè)績還是長期利益來看，社交才是陌陌的核心，直播、短視頻對其價值十分重要，但最終陌陌要實現(xiàn)螺旋式上漲，一定會有下一個直播出現(xiàn)，只要能夠構(gòu)建一個足夠大的社交平臺，我相信陌陌未來會在直播后找到下一只現(xiàn)金奶牛。

作者：羅超