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5月22日，索尼公司以23億美元從Mubadala等股東手中收購了EMI版權(quán)代理公司（EMI Music Publishing）60%股權(quán)的消息引發(fā)了業(yè)內(nèi)關(guān)注。交易完成后，索尼將擁有EMI（注：如非指出，下文的EMI均指EMI版權(quán)代理公司）總計(jì)90%的股權(quán)，這部分資產(chǎn)估值達(dá)47.5億美元，EMI的價(jià)值也較2012年出售時(shí)翻了一倍。

實(shí)際上，有來源稱索尼原本計(jì)劃在今年8月才將宣布這一決定，但似乎它已經(jīng)等不了那么久了。是什么讓索尼提前了這一計(jì)劃呢？可能有下面幾個(gè)原因。

首先，一家公司的動(dòng)作和其領(lǐng)導(dǎo)者的行事風(fēng)格有很大關(guān)聯(lián)。消息人士透露，Sony的新任CEO Kenichiro Yoshida樂于投資能持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的知識(shí)產(chǎn)權(quán)類的項(xiàng)目，就這一點(diǎn)來說音樂版權(quán)代理公司就是他的理想標(biāo)的。而這次提早行動(dòng)，即是他展示自己決心的標(biāo)志，有種向外界宣誓對(duì)EMI“主權(quán)”的感覺。（在2012年EMI分拆出售時(shí)，當(dāng)時(shí)Mubadala、索尼以及Michael Jackson遺產(chǎn)管理委員會(huì)等幾個(gè)股東一致同意，Mubadala作為A級(jí)合伙人有權(quán)利在6年后向索尼以及MJ遺產(chǎn)管理委員會(huì)兩個(gè)B及合伙人出售其所持的EMI股份，而一旦兩家公司的任何一個(gè)決定接手，Mubadala都會(huì)留出兩個(gè)月的空窗期等其決定或者談判。）

“他（指Kenichiro Yoshida）當(dāng)然愿意接手這個(gè)項(xiàng)目了。”一位接近此次交易的公司高管說道，所以還等什么？

Kenichiro Yoshida

其次，索尼的提前表態(tài)也和當(dāng)前版權(quán)市場(chǎng)的環(huán)境有關(guān)。如今隨著流媒體的普及，包括唱片公司在內(nèi)的版權(quán)所有者有了更多和平臺(tái)談判的籌碼，這不僅使得音樂版權(quán)的價(jià)格在逐年抬升，很多手握版權(quán)的公司估值也在水漲船高。譬如近來被人們熱議的環(huán)球音樂（UMG），這家全球最大的唱片公司已經(jīng)有了IPO的計(jì)劃，分析人士指出，一旦手握諸多版權(quán)的環(huán)球音樂上市，其估值將可能分分鐘秒殺Spotify（4月初Spotify上市時(shí)，其開盤市值為296億美元）。

上文已經(jīng)提到，EMI的價(jià)值和六年前相比已經(jīng)不能同日而語，而此次47.5億美元的收購價(jià)也比其3.2億美元的凈資產(chǎn)高出了近15倍。但盡管如此，一位在音樂版權(quán)投資領(lǐng)域有著豐富經(jīng)驗(yàn)的投資人還是評(píng)價(jià)道，“一次很劃算的投資。”另一些人同樣認(rèn)為，此次投資EMI是索尼撿了個(gè)大便宜。

之所以這么說，其實(shí)還是投資時(shí)機(jī)的問題。我們知道，環(huán)球音樂旗下同時(shí)經(jīng)營著環(huán)球音樂版權(quán)代理集團(tuán)（Universal Music Publishing Group），如果環(huán)球音樂的估值在一個(gè)很高的水平，那么其版權(quán)代理集團(tuán)的估值也一定不低。

“這還只是理論上如此，實(shí)際中市場(chǎng)是不斷變動(dòng)的，假設(shè)UMG亦或是UMPG拆分上市的話，眾多投標(biāo)者一定會(huì)構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)，從而進(jìn)一步拉高交易價(jià)格。”

“Mubadala和索尼一個(gè)想賣一個(gè)想買，而對(duì)于后者來說，它一定不想等到6年結(jié)束后把EMI放到自由市場(chǎng)上交易。”另一名接近此次交易的公司高管說道，他說的正是索尼不希望幾個(gè)月后出現(xiàn)更多的競(jìng)爭(zhēng)者，通俗說就是先下手為強(qiáng)。

索尼這次的行動(dòng)其實(shí)也反映出當(dāng)下市場(chǎng)的一個(gè)特點(diǎn)，那就是“不按套路出牌”。需要等到繁復(fù)冗長交易過程完畢（且要嚴(yán)格保守秘密）才最終斥諸媒體、公開細(xì)節(jié)的那套流程似乎正被越來越多的公司拋棄。

不過，盡管索尼想要先發(fā)制人，在這次的交易結(jié)束之前，它仍然需要經(jīng)過歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。

按照歐洲委員會(huì)的公司合并標(biāo)準(zhǔn)，在完成對(duì)EMI的收購后，索尼旗下的錄制音樂業(yè)務(wù)（也就是索尼唱片公司）以及版權(quán)代理業(yè)務(wù)（也就是Sony/ATV）加起來的市場(chǎng)份額已經(jīng)超過了50%這個(gè)門檻，有壟斷市場(chǎng)的嫌疑，這也意味著索尼可能需要賣掉一些資產(chǎn)。

這并不是沒有先例。事實(shí)上索尼在2012年收購EMI約29%股份的時(shí)候，就不得不按照規(guī)定出售了當(dāng)時(shí)已經(jīng)購入的價(jià)值2億美元的EMI的資產(chǎn)。不僅如此，早幾年當(dāng)索尼決定購入Michael Jackson遺產(chǎn)管理委員會(huì)持有的Sony/ATV一半股份的時(shí)候，包括華納音樂、BMG和Impala在內(nèi)的公司都紛紛表示反對(duì)這樣的交易，認(rèn)為其損害了公平競(jìng)爭(zhēng)。

當(dāng)然，關(guān)于索尼是否有壟斷嫌疑，一些人也提出了不同觀點(diǎn)。在過去的6年里，索尼作為EMI的管理者之一，早已將后者的市場(chǎng)份額算在了自己頭上，因此僅憑它對(duì)EMI的股份增加到了90%還很難說它就違背了反壟斷條例。此外，即便是完成了此次收購，和UMG相比，索尼還是很“小”。根據(jù)截至2013年3月31日的索尼2012年度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，其音樂業(yè)務(wù)總共為公司帶來了70.75億美元的收益（不包括公司的可視化媒體/平臺(tái)業(yè)務(wù)，包括了當(dāng)年收購的EMI的收入）。在截至去年12月31日的年度統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，索尼的音樂業(yè)務(wù)凈收入為53.64億美元，環(huán)球音樂則為64.1億美元。

與此同時(shí)，在這次的交易當(dāng)中，索尼預(yù)計(jì)還將可能承擔(dān)EMI原本就有的13億美元負(fù)債。一般來說，此類交易的發(fā)生通常會(huì)抵消被收購公司的負(fù)債，除非是收購公司和債權(quán)人經(jīng)過協(xié)商之后決定負(fù)債還是由收購公司承擔(dān)。按照目前的情況來看，這筆負(fù)債最終轉(zhuǎn)到索尼賬目的可能性比較大。不過，對(duì)此索尼表示不予置評(píng)。

當(dāng)然，對(duì)于收購EMI，索尼顯然是不差錢的。在其公布的上一財(cái)年（2017財(cái)年）財(cái)報(bào)中，其收入就達(dá)到了112.2億美元。此后，索尼又出售了其持有的Spotify的一半股份（此前持股1016.5萬股），而在承諾將拋售所得分給音樂人和旗下獨(dú)立廠牌之后，Billboard估計(jì)索尼還能凈賺大約5億美元。如果哪天索尼把它持有的Spotify股份全部賣掉，它將又能賺5億美元，也就是說它從Spotify身上薅到的羊毛總共可能會(huì)達(dá)到10億美元，不小的數(shù)字。

撇開索尼方面不談，也不管它到底是不是壟斷，至少在這次交易中，EMI的其他投資者都是受益方。Billboard估算，在索尼給出的23億美元當(dāng)中，有一部分是屬于交易成本，也有一部分可能用于償還認(rèn)股權(quán)證和期權(quán)，拋卻這部分，EMI原本的A級(jí)合伙人（Mubadala等等）大約將總共能分到19億美元的收益。舉例來說，EMI原本的最大股東Mubadala因?yàn)橛蠥級(jí)合伙人總股份的66.2%，所以它將能從中分到約12.58億美元（要知道當(dāng)初它的買入價(jià)只有3.2億美元）；同樣是A級(jí)合伙人的Jynwel Capital（持有22.06%股份）將分到4.19億美元（買入價(jià)1.07億美元）；此外是Blackstone/GSO基金，持有10.33股權(quán)的它也將能分到1.96億美元（買入價(jià)5000億美元）……

至于MJ遺產(chǎn)管理委員會(huì)，它在2012年EMI收購案中沒有花一分錢就獲得了后者9.84%的股權(quán)（很顯然是因?yàn)樗鼡碛蠸ony/ATV 50%的股權(quán)），它也是這次索尼收購EMI的交易當(dāng)中唯一一個(gè)沒有出售股權(quán)的股東。當(dāng)然，索尼完全能買下MJ遺產(chǎn)管理委員會(huì)全部資產(chǎn)，但那樣就又涉及到了壟斷。此外，也有消息人士指出，Sony/ATV的高層管理者因?yàn)樽畛醯墓蓹?quán)激勵(lì)計(jì)劃（管理者持股），也成為了這次交易當(dāng)中“坐享其成”的受益者。

不論如何，索尼能夠拿下EMI這塊肥肉對(duì)它來說還是有著明顯積極意義的。EMI本月不久前向美國證券交易委員會(huì)遞交的財(cái)務(wù)文件顯示，在截至2018年3月31日的財(cái)年（2017財(cái)年）里，其營收達(dá)到了6.63億美元，營業(yè)利潤1.27億美元，凈收益4200萬美元。而近幾年EMI的財(cái)務(wù)表現(xiàn)也非常穩(wěn)定，2016財(cái)年，其營收6.15億美元，營業(yè)利潤1.64億美元，凈收益5600萬美元；2015財(cái)年，這些數(shù)字則分別為：營收5.69億美元，營業(yè)利潤1.53億美元，凈收益4500萬美元。

由此可見，不論對(duì)于索尼本身、其他投資者還是個(gè)人，索尼收購EMI版權(quán)代理公司的交易看上去都還算劃算。

Rob Stringer

就在索尼宣布與EMI版權(quán)代理公司交易的幾小時(shí)后，索尼音樂的CEO Rob Stringer在東京發(fā)表了演講，并回答了包括索尼音樂目前的財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)軍新興音樂市場(chǎng)，和旗下分銷公司The Orchard的表現(xiàn)等一系列問題。同時(shí)，他也回應(yīng)了投資人對(duì)于Spotify在眾多流媒體音樂平臺(tái)中逐漸形成壟斷后，有可能變身為廠牌自行簽約音樂人的擔(dān)憂。

首先，Stringer總結(jié)了索尼音樂的現(xiàn)狀：根據(jù)2017財(cái)年的表現(xiàn)，索尼音樂目前是全球第二大音樂公司，并在日本以外的市場(chǎng)占據(jù)了25.1％的市場(chǎng)份額。

在去年的音樂合作中，索尼與Spotify、Apple Music、Youtube和騰訊等合作伙伴分別續(xù)簽了合作協(xié)議，并與Facebook達(dá)成了新的合作關(guān)系。Stringer表示，這些平臺(tái)都將對(duì)音樂產(chǎn)業(yè)的增長產(chǎn)生至關(guān)重要的影響，而索尼也將與這些公司進(jìn)行協(xié)商，以進(jìn)一步完善流媒體付費(fèi)訂閱的服務(wù)。索尼方認(rèn)為，與這些負(fù)責(zé)音樂發(fā)行的合作平臺(tái)保持一個(gè)平衡且互相尊重的關(guān)系十分關(guān)鍵。另外，索尼也鼓勵(lì)新的公司積極進(jìn)入市場(chǎng)來共同推動(dòng)音樂付費(fèi)用戶的增長。

在演講過程中，Rob Stringer也回答了記者針對(duì)流媒體平臺(tái)未來可能轉(zhuǎn)型，從而會(huì)對(duì)索尼音樂的發(fā)展帶來潛在影響，以及與流媒體平臺(tái)的合作是否存在風(fēng)險(xiǎn)等問題進(jìn)行了回應(yīng)。“這確實(shí)會(huì)形成風(fēng)險(xiǎn)，所以這也是為什么我們鼓勵(lì)更多流媒體平臺(tái)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。我們希望與不同平臺(tái)都進(jìn)行合作來促進(jìn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。在去年我們和Spotify、Apple Music和YouTube都達(dá)成了新的合作形式，所以目前來看，合作范圍還是非常廣泛的。”Stringer認(rèn)為簽約流媒體平臺(tái)對(duì)于一個(gè)藝人的發(fā)展并不是長遠(yuǎn)之計(jì)，想要取得全球化的成功需要借助不同平臺(tái)的支持。“我們一直鼓勵(lì)音樂人通過運(yùn)用不同的音樂平臺(tái)來贏得不同樂迷的喜愛，而令人欣慰的是，很多音樂人也的確在這樣做。”

此外，Stringer還談到了The Orchard。一家三年前索尼音樂用兩億美元收購的音樂分銷公司。目前，在索尼音樂的支持下，The Orchard的營收已幾乎翻倍。考慮到大量獨(dú)立廠牌和音樂人想要占據(jù)市場(chǎng)的需求，The Orchard將為他們提供除了簽約傳統(tǒng)主流唱片公司之外的另一種選擇。Stringer說道：“The Orchard所提供的創(chuàng)意營銷，發(fā)行和分析等服務(wù)將使我們成為全球獨(dú)立廠牌和音樂人的首選。同時(shí)，為了擴(kuò)展這一策略，我們也在歐洲收購了兩家領(lǐng)頭的版權(quán)代理公司Finetunes和Phonofile來鞏固我們?cè)诘聡捅睔W市場(chǎng)的地位。”

同時(shí)，大數(shù)據(jù)分析技術(shù)對(duì)于今日的索尼音樂也是不可缺少的。如今，索尼音樂一直堅(jiān)持在數(shù)據(jù)處理技術(shù)方面投入相當(dāng)數(shù)額的資金。Stringer對(duì)此解釋道，作為一家國際公司，索尼需要在數(shù)據(jù)分析工具上進(jìn)行大量的投入來處理上十億由全球合作伙伴所提供的商業(yè)和營銷數(shù)據(jù)，并為音樂人提供專屬頁面來更好地收集歌迷反饋和版稅信息。有了專門的大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，公司能夠更早地發(fā)掘優(yōu)秀的音樂人，加強(qiáng)宣傳的效率，還可以監(jiān)測(cè)消費(fèi)者行為并以此制定一系列創(chuàng)意性的計(jì)劃。

“不論我們的策略有多復(fù)雜，它背后的核心總是創(chuàng)造力和音樂本身。我認(rèn)為，將索尼音樂和其他公司區(qū)分開的是它在發(fā)掘、培養(yǎng)和支持音樂人方面獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力。通過提升后臺(tái)效率和引入更多員工進(jìn)入創(chuàng)意型和直接服務(wù)音樂人的部門，我們希望可以擴(kuò)大這一優(yōu)勢(shì)。”

索尼音樂目前的內(nèi)容策略是將重點(diǎn)放在發(fā)展迅速的音樂類型，比如HIP HOP，拉丁流行音樂和EDM等。同時(shí)，公司也將加大歌曲的發(fā)行量來爭(zhēng)取更大的市場(chǎng)份額。

Sony Music系列演唱會(huì)

值得注意的是，索尼音樂的另一大策略則是探索唱片以外的衍生產(chǎn)業(yè)，例如藝人管理和品牌打造，巡演規(guī)劃和周邊產(chǎn)品銷售等。Stringer認(rèn)為，公司必須擴(kuò)大其創(chuàng)意性的業(yè)務(wù)范圍來增加收入，并借此與藝人建立更強(qiáng)更加透明的合作關(guān)系。而在藝人合作上，索尼也正在繼續(xù)完善條約來保證與音樂人簽訂的協(xié)議是互利，具有靈活性并能根據(jù)未來變化迅速進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整的。

游戲Fate／Grand Order

在問答環(huán)節(jié)中，有投資人向Stringer詢問，為什么索尼音樂在2018財(cái)年的實(shí)際盈利有可能會(huì)下降？對(duì)此，Stringer解釋道，索尼音樂（日本）近年來的收入很大部分得益于旗下的一款手機(jī)游戲Fate／Grand Order，但這款游戲的銷量在未來可能會(huì)下降。同時(shí)，不太有利的匯率變動(dòng)趨勢(shì)也是被考慮的因素。除此之外，公司對(duì)于大數(shù)據(jù)技術(shù)的開發(fā)大大提升了成本，但Stringer認(rèn)為縮減這一部分資金不是眼光長遠(yuǎn)的做法。“在未來三年，探索多元化的投資機(jī)會(huì)是我們必須要做的事。所有的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都在加快了對(duì)音樂產(chǎn)業(yè)的投入，我們也不能無動(dòng)于衷。”  

來源：音樂財(cái)經(jīng)