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明天（2月23日），2018年春節(jié)假期后的第一個(gè)工作日，孫宏斌正式掌舵下的樂視網(wǎng)將在北京偏遠(yuǎn)郊區(qū)一家酒店召開臨時(shí)股東大會(huì)，就多個(gè)議案進(jìn)行表決，這是樂視網(wǎng)復(fù)牌后的第一場(chǎng)股東大會(huì)，這家公司命運(yùn)走向也將初見分曉。

過去逾一年，“救世主”融創(chuàng)中國(guó)（01918.HK）（以下簡(jiǎn)稱：融創(chuàng)）出資150億元，試圖救樂視網(wǎng)于危亡，但結(jié)局不如人意。關(guān)聯(lián)交易糾纏致還款無望，遭多家銀行凍結(jié)股權(quán)致重組擱淺、賈躍亭出走美國(guó)、孫宏斌試圖力挽狂瀾……樂視網(wǎng)這艘巨輪終究趨于停擺。

如果說，賈躍亭時(shí)代——創(chuàng)辦樂視網(wǎng)（300104.SZ）并發(fā)展壯大，帶領(lǐng)風(fēng)起云涌的樂視網(wǎng)走向資本市場(chǎng)，是樂視網(wǎng)的上半場(chǎng)；那么，從投資者成為掌舵者，并試圖展開挽救樂視網(wǎng)行動(dòng)的孫宏斌時(shí)代，則是樂視網(wǎng)的下半場(chǎng)。

騰訊《棱鏡》在過去幾月面訪了“樂視系”多位親身參與到“孫賈紛爭(zhēng)”的現(xiàn)高管和前高管、主要的機(jī)構(gòu)投資者，試圖通過還原孫宏斌入主樂視網(wǎng)以來主要階段的關(guān)鍵片段，用以透視這一現(xiàn)代商業(yè)演變中的代表案例。

柳傳志的局

45歲的賈躍亭曾有過無數(shù)的高光時(shí)刻，最后一次是在大潰敗的前夜。

多數(shù)時(shí)候，這些今時(shí)今日可能讓很多人難為情的場(chǎng)景，發(fā)生在樂視大廈17層會(huì)議室。2016年1月份，在因資金鏈致生死危機(jī)爆發(fā)前的半年，他在這間辦公室里迎來了柳傳志。

這一天，讓少數(shù)幾位年輕的樂視高管們備受鼓舞，這位在中國(guó)商界極具威望的企業(yè)家毫不掩飾自己對(duì)賈躍亭的欣賞，他甚至在現(xiàn)場(chǎng)將賈躍亭比作為“中國(guó)版的杰克·韋爾奇”。在聽完后者介紹樂視七大生態(tài)后，他驚嘆于賈躍亭在“公司資金鏈如此緊張的情況下，竟然做了這么多的事情。”

在逾兩年后，柳傳志的門生——融創(chuàng)中國(guó)董事局主席孫宏斌也曾一再對(duì)外重復(fù)這句話，這是他一股腦投出150億元資金力圖拯救樂視的重要支撐。

柳傳志對(duì)賈躍亭的欣賞并不是圓滑地禮貌奉承，因他見證了賈躍亭置之死地而后生。2013年，受阿里巴巴董事局主席馬云的邀請(qǐng)，他曾到訪過樂視，在隨后的兩年多，樂視網(wǎng)遭遇過生死危機(jī)，但隨后卻在資本市場(chǎng)上成長(zhǎng)為市值超過1500億元的超級(jí)明星。

所以，2016年這次到訪后，柳傳志決定幫幫這位年輕人。他很快力促賈躍亭成為中國(guó)企業(yè)家俱樂部成員。2016年年中，在這家俱樂部?jī)H增的5名會(huì)員中分別是：賈躍亭，以及小米創(chuàng)始人雷軍、清華控股董事長(zhǎng)徐井宏、HTC董事長(zhǎng)王雪紅和海底撈創(chuàng)始人張勇。

2016年4月24日舉行的中國(guó)企業(yè)家俱樂部理事大會(huì)上，賈躍亭成為中國(guó)企業(yè)家俱樂部理事，時(shí)任俱樂部主席的柳傳志為賈躍亭頒發(fā)證書。

“（通常）要一年申請(qǐng)，半年之后再考核投票。”樂視控股一位高管稱，但賈躍亭從申請(qǐng)到推薦入會(huì)成為理事，僅用了兩周時(shí)間。中國(guó)企業(yè)家俱樂部成立于2006年，作為中國(guó)頂級(jí)企業(yè)家的“名利場(chǎng)”，對(duì)理事資格有著幾近苛刻的考量，須經(jīng)兩名中國(guó)企業(yè)家俱樂部理事聯(lián)名推薦、且必須全體理事投票支持、無一反對(duì)才可通過。

賈躍亭的“入局”很快獲得了回報(bào)。半年之后，2016年9月，樂視汽車宣布的10.8億美元首輪融資中，參與投資的聯(lián)想控股、民生信托、新華聯(lián)，其掌門人或投資人皆在中企俱樂部理事名單之列。在隨后幫助樂視汽車與浙江省地方政府牽線搭橋的銀泰集團(tuán)董事長(zhǎng)沈國(guó)軍亦如是。

在“樂視網(wǎng)”摸頂1500億元的市值巔峰時(shí)，柳傳志甚至還有過幾近“瘋狂”的想法。有接近柳傳志的人士告訴騰訊《棱鏡》，柳最初甚至動(dòng)過希望樂視重組聯(lián)想集團(tuán)手機(jī)業(yè)務(wù)的念頭。“聯(lián)想本身就是一個(gè)硬件公司，將聯(lián)想的手機(jī)放到樂視手機(jī)旗下，這樣完成重組后的公司，既有了電視也有了手機(jī)。”該人士稱，當(dāng)時(shí)已有投資機(jī)構(gòu)在推動(dòng)此事。

聯(lián)想控股方面并未回復(fù)《棱鏡》的置評(píng)請(qǐng)求。

此時(shí)，聯(lián)想集團(tuán)于2014年從谷歌手中收購(gòu)MOTO的移動(dòng)業(yè)務(wù)，這樁并購(gòu)給聯(lián)想集團(tuán)帶來了高額的并購(gòu)成本——手機(jī)業(yè)務(wù)并無起色，2015財(cái)年出現(xiàn)上市以來首度虧損。

但這種說法也被另一同時(shí)接近聯(lián)想和樂視人士否認(rèn)。“這不至于。柳總（柳傳志）行事風(fēng)格穩(wěn)健，以他的歲數(shù)和身體狀況，不會(huì)如此冒險(xiǎn)。”他說，更多的可能是一些人產(chǎn)生過如此念頭，并將這種少數(shù)觀點(diǎn)“安插”在掌舵者身上。

孫宏斌上線了

無論如何，柳傳志對(duì)賈躍亭評(píng)價(jià)和行動(dòng)上的支持，在一定程度上，為賈躍亭瘋狂吆喝的PPT多了些可信度，而更為重要的是，在2016年，當(dāng)樂視真正命懸一線時(shí)它足以讓孫宏斌不惜為之冒險(xiǎn)。

后來的故事為中國(guó)的投資者們所熟知：幾無征兆，賈躍亭2016年11月終于主動(dòng)承認(rèn)樂視整體陷入資金鏈危機(jī)，2017年1月，孫宏斌攜150億元資金“跑步”入場(chǎng)，大舉買下樂視網(wǎng)、樂視影業(yè)和樂視致新分別8.61%、15%和33.4959%的股權(quán)。

2017年1月15日“融創(chuàng)樂視戰(zhàn)略投資暨合作發(fā)布會(huì)”上,賈躍亭與孫宏斌就融創(chuàng)戰(zhàn)略投資樂視相關(guān)細(xì)節(jié)進(jìn)行解釋。

34天時(shí)間，從兩人首次見面到最終簽訂投資協(xié)議。孫宏斌現(xiàn)場(chǎng)坐鎮(zhèn)，聘請(qǐng)聯(lián)想控股、泛海集團(tuán)投資樂視汽車的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行盡職調(diào)查，普華永道作為審計(jì)機(jī)構(gòu)。

樂視網(wǎng)一位中層稱“這樣的業(yè)務(wù)孫宏斌一定要找自己信得過的人”。這位“信得過的人”，即是原聯(lián)想控股戰(zhàn)略投資部投資總監(jiān)李宇浩，他此前主導(dǎo)了聯(lián)想控股對(duì)樂視汽車的投資項(xiàng)目。這位80后投資人主要關(guān)注TMT領(lǐng)域，和孫宏斌私交甚好。

經(jīng)此一役，李深得孫宏斌和融創(chuàng)中國(guó)執(zhí)行董事兼行政總裁汪孟德賞識(shí)，甚至在隨后以重金“挖角”其至融創(chuàng)負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù)。

然而，投資樂視網(wǎng)的此次匆忙盡調(diào)卻給孫宏斌和他所掌舵下的融創(chuàng)帶來無盡的煩惱。

“盡調(diào)做得極差，非常粗糙。”一位看到過盡調(diào)賬本的人士告訴騰訊《棱鏡》，他認(rèn)為，此次盡調(diào)的賬目和關(guān)聯(lián)方交易能對(duì)上，關(guān)鍵問題出在手機(jī)和汽車兩個(gè)“窟窿”，本身不具備造血能力卻耗資200億元左右。

另一位人士也抱怨，盡調(diào)雖然“數(shù)字賬上都有，但是他（孫宏斌）不知道哪些還了，哪些沒還，他沒有預(yù)測(cè)到現(xiàn)金流壓力會(huì)這么大”。

2017年春節(jié)過后，樂視網(wǎng)積極迎接“二股東”正式進(jìn)駐。當(dāng)時(shí)，在沒有獨(dú)立辦公室情況下，賈躍亭安排下屬，用玻璃隔斷隔出兩間獨(dú)立辦公室。

首先進(jìn)駐的是孫宏斌的“財(cái)務(wù)大臣”劉淑青。劉淑青所做的第一件事是要求樂視網(wǎng)所有的財(cái)務(wù)進(jìn)出都必須經(jīng)過其之手，這在很大程度上限制了此前樂視體系各個(gè)生態(tài)間資金“挪用”和“拆借”的便捷性。

但是，麻煩事還是很快來了。融創(chuàng)的真金白銀很快被打入到樂視的賬戶，但這些資金很快就沒了蹤影。騰訊《棱鏡》了解到，150億元投資資金分三批到賬，其中賈躍亭個(gè)人從中獲得60.41億元，除過交20%的個(gè)人所得稅、支付19億元公司債、還一些錢給銀行解除部分質(zhì)押外，所剩無幾。

“錢三兩下就沒了，快得很。”樂視網(wǎng)一位核心高管告訴《棱鏡》，“一家市值千億級(jí)別公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，需要強(qiáng)大的現(xiàn)金流作為支撐，這些資金很快就用完了”。“企業(yè)本身的運(yùn)轉(zhuǎn)要消耗資金，版權(quán)成本、運(yùn)營(yíng)成本和人力成本，還不算債務(wù)的財(cái)務(wù)成本和利息。”上述樂視網(wǎng)中層說，這些錢可能維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)，但無法解決樂視網(wǎng)債務(wù)問題。

2017年11月份，賈躍亭在美國(guó)接受騰訊《棱鏡》時(shí)曾透露，在當(dāng)時(shí)，其在樂視非上市體系股權(quán)、地產(chǎn)和上市公司體系股權(quán)，共約400億元的資產(chǎn)都在國(guó)內(nèi)被凍結(jié)了，整個(gè)樂視的負(fù)債大約200多余元，其中100多億元是由他承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。“最高的時(shí)候我擔(dān)保過400多億元，后來老孫（孫宏斌）給我的錢，我全部換了銀行的貸款。”

泥潭比深淵還深、比海還大

一入樂視深似海，孫宏斌或許這才發(fā)現(xiàn)，樂視的現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比夢(mèng)想殘酷。

按照早期計(jì)劃，孫宏斌試圖將樂視網(wǎng)和樂視非上市公司進(jìn)行切割。當(dāng)時(shí)的構(gòu)想是樂視體系分上市公司樂視網(wǎng)、非上市公司和樂視汽車三部分。遺憾的是，樂視體系上市公司和非上市公司“一體化”，快刀也斬不斷亂麻。

以樂視致新為例，樂視超級(jí)電視的生產(chǎn)歸屬于上市公司體系樂視致新，但銷售卻歸屬于非上市公司體系LePar。也就是說，樂視致新每銷售一臺(tái)樂視超級(jí)電視，回款先經(jīng)過LePar再轉(zhuǎn)給樂視致新。而LePar所屬的樂視非上市公司體系，本身又為樂視移動(dòng)（即樂視手機(jī)業(yè)務(wù)）做了許多債務(wù)擔(dān)保。

這導(dǎo)致的結(jié)果是，非上市公司所欠樂視網(wǎng)的應(yīng)收賬款“明擺在那里，卻遲遲還不上”。

《棱鏡》了解到，此時(shí)，孫宏斌索性給出建議，將非上市公司體系的業(yè)務(wù)全部處理掉用于還款。2017年5月份的融創(chuàng)中國(guó)2016年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，孫宏斌亦曾公開稱，樂視體系未來就是上市公司和汽車兩部分，諸如樂視體育和易到等非上市公司部分“該賣的賣掉，該合作的合作”，汽車部分“賈躍亭該怎么弄怎么弄”。

但是，賈躍亭并未聽從這位比他年長(zhǎng)10歲的山西同鄉(xiāng)的建議。有人開價(jià)數(shù)億元收購(gòu)樂視商城，賈躍亭說No；有人開價(jià)百億購(gòu)買易到，賈躍亭還說No；有人開價(jià)50億購(gòu)買樂視金融，賈躍亭依然說No。

“老賈連一片羽毛都不肯放棄。”融創(chuàng)中國(guó)2017年9月召開的中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，孫宏斌摘掉眼鏡，潸然淚下。

關(guān)聯(lián)交易應(yīng)收賬款似乎成了一個(gè)“死結(jié)”：時(shí)間拖得越長(zhǎng)，資產(chǎn)的殘值越低；資產(chǎn)的殘值越低，就越不夠填坑。

讓孫宏斌更無奈的是，《棱鏡》獲悉，融創(chuàng)中國(guó)投資樂視的股權(quán)截至目前甚至仍未完全過戶。原因在于，賈躍亭和樂視控股持有的樂視網(wǎng)股權(quán)被凍結(jié)后，正在進(jìn)行的股權(quán)過戶程序也無法進(jìn)行。

《棱鏡》核實(shí)到，樂視影業(yè)資產(chǎn)注入樂視網(wǎng)最終失敗，一定程度上是因樂視控股持有樂視影業(yè)的股權(quán)被凍結(jié)。如要進(jìn)行新一輪融資或者裝入上市公司，首先需解凍樂視影業(yè)的股權(quán)；而樂視影業(yè)的股權(quán)解凍，需要先償還樂視手機(jī)的欠款，顯然賈躍亭暫時(shí)無法歸還。

樂視網(wǎng)復(fù)牌前一天，白馬騎士孫宏斌不無感性地留下“人有時(shí)候要敢叫日月?lián)Q新天，有時(shí)候也要愿賭服輸。”

從2018年1月24日復(fù)牌，樂視網(wǎng)已前后錄得14個(gè)跌停，截止春節(jié)休市前股價(jià)已從15.33元跌至4.42元，市值跌去四分之三。

騰訊《棱鏡》計(jì)算，截止目前，融創(chuàng)向“樂視系”公司投資資金總計(jì)已達(dá)到153.72億元，借款達(dá)到17.9億元，并以總計(jì)52.04億元收購(gòu)了樂視兩處地產(chǎn)項(xiàng)目的部分股權(quán)。

兩個(gè)男人從“同袍”到切割

在這場(chǎng)大拯救中，賈躍亭的角色難以言說。

時(shí)間拉回到2017年7月，賈躍亭按計(jì)劃出差美國(guó)處理他個(gè)人投資的美國(guó)電動(dòng)汽車品牌Faraday Future（FF）事宜。當(dāng)時(shí)計(jì)劃是兩周，最多到7月底回國(guó)。妻子甘薇甚至只為丈夫準(zhǔn)備了七套換洗衣服，每?jī)商煲惶住?/p>

但是，當(dāng)賈躍亭正在飛往美國(guó)的航班上時(shí)，騰訊《棱鏡》獨(dú)家披露賈躍亭夫婦及“樂視系”三家公司總計(jì)12.37億資產(chǎn)被招商銀行申請(qǐng)司法凍結(jié)。樂視隨后遞交上海高院的書面申訴，稱招行實(shí)際凍結(jié)查封的資產(chǎn)總價(jià)值達(dá)261.62億人民幣。

這一行動(dòng)讓賈躍亭和孫宏斌都措手不及，但賈躍亭彼時(shí)作為上市公司樂視網(wǎng)董事長(zhǎng)，必須對(duì)此反應(yīng)。騰訊《棱鏡》獲悉，就此，孫宏斌和賈躍亭進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)兩天的會(huì)議后，兩人達(dá)成相互妥協(xié)的方案：賈躍亭極不情愿地辭去董事長(zhǎng)，孫宏斌極不情愿地?fù)?dān)任董事長(zhǎng)。

這是沒有選擇的方案：如果賈躍亭不辭董事長(zhǎng)，那么可能會(huì)因更多擠兌而導(dǎo)致公司無法運(yùn)轉(zhuǎn)而破產(chǎn)；如果賈躍亭辭去董事長(zhǎng)，那么可能會(huì)失去對(duì)公司的控制權(quán)。孫宏斌接了董事長(zhǎng)職位，可能在一定程度上成為樂視網(wǎng)的信心支柱，但以第二大股東擔(dān)任董事長(zhǎng)，則不得不承擔(dān)樂視網(wǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)責(zé)任。

《棱鏡》未能了解兩人商量方案的更多細(xì)節(jié)，但孫和賈自此開始互有間隙。

“因?yàn)?月份董事長(zhǎng)這個(gè)事情，賈總跟孫總在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，都沒有直接交流和溝通。”上述樂視控股高管稱，兩人的溝通方式是：通過劉弘等高管作為中間人進(jìn)行傳話。

意識(shí)到回國(guó)后短期內(nèi)無法再次出國(guó)，與躲避三年前那場(chǎng)危機(jī)的方式一樣，賈躍亭選擇在美國(guó)和中國(guó)香港間輾轉(zhuǎn)。這期間，“樂視系”多位高管，包括樂視網(wǎng)財(cái)務(wù)總監(jiān)張巍、樂視體育董事長(zhǎng)雷振劍等，都曾飛往香港，與賈躍亭對(duì)接樂視相關(guān)板塊的債務(wù)。

賈躍亭在港期間，孫宏斌也不得不親自飛抵香港，與賈討論資產(chǎn)切割和債務(wù)解決方案。他也曾幫賈躍亭找到愿意接盤的第三方平臺(tái)，試圖說服賈躍亭放棄上市公司大股東地位，以此解凍司法機(jī)構(gòu)的股權(quán)凍結(jié)，填補(bǔ)關(guān)聯(lián)交易和其他債務(wù)的“窟窿”。“實(shí)際上是有機(jī)會(huì)的，但老賈要價(jià)太高了。”上述樂視網(wǎng)中層說。

在樂視網(wǎng)復(fù)牌后，孫宏斌和賈躍亭間的關(guān)系似乎已失控到劍拔弩張。樂視網(wǎng)與樂視控股頻繁“隔空喊話”，互揭傷疤。賈躍亭妻子甘薇剛剛稱超過30億元的關(guān)聯(lián)債務(wù)已經(jīng)形成解決方案，樂視網(wǎng)隨即發(fā)布澄清公告予以否認(rèn)。樂視網(wǎng)剛剛發(fā)布樂視網(wǎng)的關(guān)聯(lián)欠款為75.31億元，樂視控股卻澄清只有60億元。

樂視網(wǎng)甚至以公告形式表態(tài)將采取包括法律手段在內(nèi)的一切手段，承諾向賈躍亭追債。

孫宏斌在公開場(chǎng)合仍夸贊賈躍亭非常具有企業(yè)家精神。但他曾點(diǎn)贊的一條微博似乎已間接表達(dá)了他的不滿——這條微博來自樂視一位線下經(jīng)銷商：“目前來看，孫宏斌已經(jīng)完全下了狠心，不答應(yīng)就讓老賈爆倉(cāng)，股價(jià)公告進(jìn)一步表明決心。老賈目前沒有任何辦法，只有妥協(xié)。”

“一個(gè)解決問題的辦法剛剛出臺(tái)，可能被新的問題所掩蓋，需要不斷尋找新的解決辦法……有時(shí)甚至是死結(jié)。”樂視網(wǎng)一位核心高管稱。

“如果說回過頭重新來過，我相信老孫一定不會(huì)入這個(gè)局，”上述樂視控股高管稱。

來源|微信公眾號(hào)：棱鏡