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穩不住的黑天鵝:A股至暗時刻與資金的敦刻爾克新金融

砍柴網 / 騰訊財經 / 2018-02-12 20:00
經濟基本面和資本市場治理基本面都不存在股市暴跌的“硬理由”,但一些誘發性因素值得高度重視。

穩不住的黑天鵝:A股至暗時刻與資金的敦刻爾克 - 金評媒

股災逼停海量IPO。

上周五晚,證監會尚未核發本周IPO批文 —— 而在以往,證監會都是每周五晚上發布當周IPO批文的。

考慮到下周四就是除夕放假,只剩下三個交易日;所以本周五暫停核準IPO,意味著春節前應該都不會再發IPO批文了。

海量IPO這項政策基石都被停掉,說明本周哀股大跌已經超出了證監會的掌控范圍。原本“抑制”的政策導向,很可能被迫轉變為“呵護”,至少短期不得不如此。

以往每次熊市,證監會都會把停發IPO作為呵護市場的手段之一。劉士余新政的“高明”之處在于,即便是熊市也能靠拉高滬指 —— 尤其是作為其核心的上證50指數,在指數一片大好的情況下,把IPO常態化。

這也是他的最大政績所在:既保持了指數穩步向上的“慢牛”走勢,又解決了IPO堰塞湖的問題。低調中把股市痼疾悄然解決,讓哀股估值“和國際市場接軌”,也就是所謂的“港股化”。

一言蔽之:穩。

但本周美股這只的黑天鵝,他還是沒有穩住。

劉士余是在2016年2月接任證監會主席一職的,至今已經整整兩年。

他赴任那個月(如上圖所示),恰恰是滬指2015年股災以來的最低點 —— 這是挽狂瀾于既倒;而之后,滬指則是穩健而完美的慢牛走勢……

滬指從3100點漲至最高3587點,用了15個月的時間。結果2周的跌幅,就抹平了所有的積累。

為什么會大跌?

當然可以拿美股說事兒,但這只是外因、只是導火索。

證券日報2月10日頭版刊發其副總編輯董少鵬的文章稱,

經濟基本面和資本市場治理基本面都不存在股市暴跌的“硬理由”,但一些誘發性因素值得高度重視。目前,在“去杠桿”“降杠桿”操作層面,一些基層部門存在“競賽式操作”“攀比式操作”的問題,如近期接連曝出信托去杠桿等消息,相關安排不夠周全。黨中央國務院確定的降低杠桿率的要求,是針對宏觀經濟杠桿率和特定領域杠桿率而言的,并不是眉毛胡子一把抓,不是搞一刀切。有的基層單位搞去杠桿比賽,是違背中央意圖的。應該停止這種亂彈琴。近期如此暴跌,屬于過度調整。

證券日報講得有一定道理,去杠桿所導致的資金緊張,和這次大跌有密切關系。而且滬指下跌已有兩周,并不是從美股暴跌的本周才開始的 —— 2015年6月開始的股災,就是前任粗暴去杠桿所導致的。

簡言之,下跌原因有二:一是金融去杠桿,通道不能續只能退;二是內生增長的好公司不多,集中在1月底的業績預告爆出各種雷,讓市場失去信心。

但這些只是表層原因,本次暴跌還有內在結構被扭曲所造成的深層問題 —— 說到底,是債務危機在股市的體現。

本次上漲的主體一直是滬指和上證50,和中小創無關。不僅無關,中小創還是被打壓的對象。

劉士余新政中,相當一部分政策都是為了打壓小票所采取的手段,比如不允許跨行業并購,不允許炒作(四板特停)等,說到底就是絞殺包括私募和牛散在內的游資 —— 不單單因為這些人的獵物是小創,更因為這些人是把持著市場話語權的。

私募牛散們通常是這么運作的:選擇合適的小票,長莊之。然后通過二級市場的抬拉形成高估值,再通過一級市場并購 —— 很多都是跨行業并購,讓業績跟上股價的腳步。然后通過抄概念,繼續拉高,最后出貨。

因為小票通過如此運作,形成了巨大的賺錢效應,所以獲得散戶瘋狂追捧享受溢價。基于奪回話語權和重塑市場的需求,劉士余新政做了針對新的布局和系統性的絞殺。

比如曾在2015年5000點精確逃頂的明星私募 —— 辛宇的神州牧旗下鴻運神州牧11號產品,本月因跌破止損線被迫清盤。辛宇就是典型的游資代表,青睞炒小、炒殼,專注小創。

在上述運作過程中,無論一級市場的收購,還是二級市場的坐莊,都是非常耗費資金、需要大量彈藥做儲備的,這里面存在這巨大的杠桿 —— 尤其是大股東的股權質押。

針對性的對小創進行絞殺,把資金往藍籌白馬驅趕,一定會造成如下后果:在本就存量相殺的市場環境中、在資金有限的情況下,藍籌白馬每往上前進一步,將對小創造成劇烈抽血,讓他們往后推三步。

小創不斷退卻,不但套牢場內資金,而且威脅到越來越多進行股權質押的上市公司實控人。如果繼續下跌讓大股東爆倉,上市公司易主,可能這家公司就沒有太大價值了 —— 企業家才是公司的核心,銀行拿到大股東也玩不轉。

看起來很穩、也取得了不錯效果的扶藍籌白馬,抑小創炒作的政策取向,實際上扭曲了市場內部結構;當這種扭曲到達一定程度的時候,絞殺游資就會逐漸變成絞殺大股東。

滬指也不可能長期和小創割裂開來,最終一定是會均值回歸的:要么小創上行追上滬指,要么滬指下行一起受累。而這則取決于滬指往上的牽引力更大,還是小創向下的牽引力更大。

在小創持續下跌,套牢游資威脅大股東的情況下,再疊加資金緊張、業績增速不及預期 —— 最終,美股下跌就像一根火柴,點燃了這一切。

小創最終還是把滬指的藍籌白馬一并拉下了馬。

如果說上證50和中小創,是石頭和雞蛋的關系,那么我堅定的站在雞蛋這邊” —— 因為雞蛋可以出小雞。

周期白馬,16年末第一波,17年中第二波,18年初若還有第三波,就是五浪收尾了,再往上空間有限。小創目前雖孱弱,但短期暴力砸出來的大坑,很有機會成為階段性底部區域,當然爛票還會跌,但不少內生增長的好公司已被砸到30倍以下。雞蛋有生命有未來,石頭終究是石頭。

短期來看,小創超跌嚴重 —— 雖然海量IPO帶來了很多垃圾,甚至可以說新發的IPO中,90%以上都不值得關注;但還是有不少優質公司跌到已經很便宜的位置,已經值得買入了。所以這輪下跌結束之后,小創短期應會有一輪反彈。

但中期來看,小創這輪下跌是否形成底部,依然還無法確認。雖然現在不少估值已經很合理,但通常底部一定是估值不合理的 —— 會便宜到令人發指,卻仍無人問津。

挖坑之年的2018才剛開啟,今年雖是大坑,但如果看得更遠一些,也是機會。

金庸的武俠小說中,主角總是失足落坑,然后在坑中習得武林秘籍,功力大增。放在股市,道理也一樣。

【來源:騰訊財經



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