美國能拯救人民幣資產(chǎn)嗎？金融
中國近日首次向美國提供2500億元人民幣（約385億美元）的人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）額度，用於購買中國股票和債券等金融資產(chǎn)。這個數(shù)額相當(dāng)之大。截至2016年5月末，外匯局累計批準5017.68億元人民幣合格境外機構(gòu)投資者額度，2500億占據(jù)了此前所有額度的約一半。此舉引來廣泛關(guān)注，有關(guān)部門說：此舉將深化中美兩國的金融紐帶和世界上最大的兩個經(jīng)濟體之間的相互依存關(guān)系。可是，在近期的中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話會議上，兩國不是剛剛才因為產(chǎn)能過剩問題掀起口水戰(zhàn)，這會兒為何中國又向?qū)Ψ绞竞茫瑥娬{(diào)“合作”而非“分歧”呢？
其實，這一切都是套路。需要幫助的時候，向你示好；想刺激一下對方，達到別的目的，就搞罵戰(zhàn)。這套路是要準備解決什么問題呢？其一是拉動國內(nèi)投資，其二是為了進一步深化人民幣國際化。這步棋過去叫勢在必行，現(xiàn)在是不得不走。
在給美國最大的配額之前，中國已經(jīng)給了幾個國家這樣的配額，主要包括英國、法國和新加坡，可投資額度達1.21萬億元。而這次給予美國的投資額度，將是除了香港之外給一個主權(quán)國家最大的投資額度。與此同時，中國也向美國重申保證：人民幣匯率不會持續(xù)走弱，不必擔(dān)心人民幣貶值像今年初那樣狂貶值，攪動全球金融市場，進一步?jīng)_擊低迷的全球經(jīng)濟。又是熟悉的一幕，非常時期的各種承諾，言之鑿鑿，最后能否兌現(xiàn)？彭博社援引中國經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，到年底前，美元對人民幣的匯率或會在2016年底達到1:8，這意味著人民幣對美元的匯率將從1美元兌換6.5元左右的水平下降約20%。
人民幣想成為堅挺的國際貨幣，第一取決于美元加不加息，第二是社會的生產(chǎn)效率，第三是貨幣自由流通。第一條中國沒轍，二三條則取決于自己。然而，自從去年中國股市震蕩導(dǎo)致大股災(zāi)，中國經(jīng)濟降溫，高債務(wù)水平和貨幣政策走向都讓境外投資者感到不安，人民幣資產(chǎn)的投資不旺。進入2016年，情況也不容樂觀。近兩個月以來人民幣國際化進程甚至還表現(xiàn)出“倒退”跡象：今年前兩個月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模環(huán)比下降30-40%；最大的人民幣離岸中心香港，2月以來人民幣存款規(guī)模創(chuàng)下近兩年半來新低；人民幣仍保持全球第五大支付貨幣，市場占有率缺跌破2%。這勢頭，不妙。
以目前流動性缺乏的狀況，還想進一步“節(jié)流”是不現(xiàn)實的。最立竿見影的辦法是“開源”。怎么讓海外的人民幣流動起來，用來購買投資人民幣資產(chǎn)，這是人民幣能在國際主流貨幣中立足的前提。過去中國是賣廉價產(chǎn)品給外國人，現(xiàn)在是要賣人民幣資產(chǎn)。兩者語境大為不同。目前，國內(nèi)市場嚴重缺乏流動性，或者用官方說法叫做“不缺乏流動性，缺乏的是市場信心”。反正無論是什么說法，靠國內(nèi)的投資來支撐是肯定指望不上的。國內(nèi)資產(chǎn)外逃的日子里，出于穩(wěn)定市場之需，必然要請一些外來的和尚來念經(jīng)。言下之意，要給人一種印象：中國孕育有大把投資機會，而且我給了你1.2萬億的總額度，還不夠你投的？
這讓我們不得不思考一個問題，究竟美國人會不會比中國老百姓還傻？當(dāng)然沒這個可能。雖然我們在對外宣傳時都知道說一句話：“中國是全球最重要的新興經(jīng)濟體之一，也是以市值計的全球第二大股市”，但這句便宜話并不能成為美國的投資機構(gòu)大舉投資中國市場的理由。憑什么國際友人要賠錢來幫你兜底呢？人民幣資產(chǎn)有多少投資價值是另一個話題，但不可回避的是，中國市場當(dāng)中存在監(jiān)管混亂的問題，也有估值暗箱操作的問題，公司參差不齊，市場煙幕重重，需要慎重選股。而且，大部分人擔(dān)心的是政府的經(jīng)濟政策是否能保持長期的連續(xù)性，而不是隨意性很大，甚至朝令夕改。以上種種因素，都將決定機構(gòu)投資者的投資意愿。而這些，恰恰都在2500億額度的考慮之外。
所以，并不是簡單弄一個額度指標那么容易的事情。美國資產(chǎn)管理機構(gòu)和對沖基金接受金融時報采訪時就表示，在中國政府能夠解決去年股市暴跌以及人民幣劇烈波動這些問題前，他們對于向中國大規(guī)模增加投資十分謹慎。美國人、歐洲人較為嚴謹?shù)耐顿Y習(xí)慣、監(jiān)管體系和相對透明的運作機制，確實和中國的投資市場有很大不同，這決定了他們不可能一窩蜂的投資人民幣資產(chǎn)。因此，2500億人民幣投資雖看似巨大的蛋糕，但考慮到國際投資機構(gòu)的謹慎，最后能不能足額使用，尚且存疑。相反，我認為那些“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷型”的投資機構(gòu)，能夠從這政策紅利中分得利益的機構(gòu)倒是最有可能積極的響應(yīng)。
A股爛、基金爛、創(chuàng)投市場爛、企業(yè)營商環(huán)境也爛……這“爛”也是個系統(tǒng)工程，修補非一日之功。大舉引入境外機構(gòu)投資看起來好像是讓跨國機構(gòu)幫我們理順人民幣資產(chǎn)市場，幫我們找到有價值的投資，建立人民幣資產(chǎn)的信譽度，進而建立人民幣作為國際貨幣的基礎(chǔ)。這想法想得實在很美好。但這過程其實需要耗費極為漫長的時間，不是一天兩天，甚至不是一年兩年。RQFII的升級不過是為投資者提供了更多的流動性空間，就好像高速路增設(shè)了入口數(shù)量，并拓寬了車道。但如果這本來是一條質(zhì)量堪憂、路牌指示不清、交通安全存在隱患的高速度，哪個司機敢輕易把車開上去呢。
作者：孫驍驥
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