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美國能拯救人民幣資產(chǎn)嗎?金融

砍柴網(wǎng) / 孫驍驥 / 2016-06-10 10:32
引入境外投資看起來好像是讓跨國機構(gòu)幫我們理順人民幣市場,幫我們找到有價值的投資,建立人民幣資產(chǎn)的信譽度,進而建立人民幣作為國際貨幣的信譽度

中國近日首次向美國提供2500億元人民幣(約385億美元)的人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII)額度,用於購買中國股票和債券等金融資產(chǎn)。這個數(shù)額相當(dāng)之大。截至2016年5月末,外匯局累計批準5017.68億元人民幣合格境外機構(gòu)投資者額度,2500億占據(jù)了此前所有額度的約一半。此舉引來廣泛關(guān)注,有關(guān)部門說:此舉將深化中美兩國的金融紐帶和世界上最大的兩個經(jīng)濟體之間的相互依存關(guān)系。可是,在近期的中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話會議上,兩國不是剛剛才因為產(chǎn)能過剩問題掀起口水戰(zhàn),這會兒為何中國又向?qū)Ψ绞竞茫瑥娬{(diào)“合作”而非“分歧”呢?

其實,這一切都是套路。需要幫助的時候,向你示好;想刺激一下對方,達到別的目的,就搞罵戰(zhàn)。這套路是要準備解決什么問題呢?其一是拉動國內(nèi)投資,其二是為了進一步深化人民幣國際化。這步棋過去叫勢在必行,現(xiàn)在是不得不走。

在給美國最大的配額之前,中國已經(jīng)給了幾個國家這樣的配額,主要包括英國、法國和新加坡,可投資額度達1.21萬億元。而這次給予美國的投資額度,將是除了香港之外給一個主權(quán)國家最大的投資額度。與此同時,中國也向美國重申保證:人民幣匯率不會持續(xù)走弱,不必擔(dān)心人民幣貶值像今年初那樣狂貶值,攪動全球金融市場,進一步?jīng)_擊低迷的全球經(jīng)濟。又是熟悉的一幕,非常時期的各種承諾,言之鑿鑿,最后能否兌現(xiàn)?彭博社援引中國經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測,到年底前,美元對人民幣的匯率或會在2016年底達到1:8,這意味著人民幣對美元的匯率將從1美元兌換6.5元左右的水平下降約20%。

人民幣想成為堅挺的國際貨幣,第一取決于美元加不加息,第二是社會的生產(chǎn)效率,第三是貨幣自由流通。第一條中國沒轍,二三條則取決于自己。然而,自從去年中國股市震蕩導(dǎo)致大股災(zāi),中國經(jīng)濟降溫,高債務(wù)水平和貨幣政策走向都讓境外投資者感到不安,人民幣資產(chǎn)的投資不旺。進入2016年,情況也不容樂觀。近兩個月以來人民幣國際化進程甚至還表現(xiàn)出“倒退”跡象:今年前兩個月,跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模環(huán)比下降30-40%;最大的人民幣離岸中心香港,2月以來人民幣存款規(guī)模創(chuàng)下近兩年半來新低;人民幣仍保持全球第五大支付貨幣,市場占有率缺跌破2%。這勢頭,不妙。

以目前流動性缺乏的狀況,還想進一步“節(jié)流”是不現(xiàn)實的。最立竿見影的辦法是“開源”。怎么讓海外的人民幣流動起來,用來購買投資人民幣資產(chǎn),這是人民幣能在國際主流貨幣中立足的前提。過去中國是賣廉價產(chǎn)品給外國人,現(xiàn)在是要賣人民幣資產(chǎn)。兩者語境大為不同。目前,國內(nèi)市場嚴重缺乏流動性,或者用官方說法叫做“不缺乏流動性,缺乏的是市場信心”。反正無論是什么說法,靠國內(nèi)的投資來支撐是肯定指望不上的。國內(nèi)資產(chǎn)外逃的日子里,出于穩(wěn)定市場之需,必然要請一些外來的和尚來念經(jīng)。言下之意,要給人一種印象:中國孕育有大把投資機會,而且我給了你1.2萬億的總額度,還不夠你投的?

這讓我們不得不思考一個問題,究竟美國人會不會比中國老百姓還傻?當(dāng)然沒這個可能。雖然我們在對外宣傳時都知道說一句話:“中國是全球最重要的新興經(jīng)濟體之一,也是以市值計的全球第二大股市”,但這句便宜話并不能成為美國的投資機構(gòu)大舉投資中國市場的理由。憑什么國際友人要賠錢來幫你兜底呢?人民幣資產(chǎn)有多少投資價值是另一個話題,但不可回避的是,中國市場當(dāng)中存在監(jiān)管混亂的問題,也有估值暗箱操作的問題,公司參差不齊,市場煙幕重重,需要慎重選股。而且,大部分人擔(dān)心的是政府的經(jīng)濟政策是否能保持長期的連續(xù)性,而不是隨意性很大,甚至朝令夕改。以上種種因素,都將決定機構(gòu)投資者的投資意愿。而這些,恰恰都在2500億額度的考慮之外。

所以,并不是簡單弄一個額度指標那么容易的事情。美國資產(chǎn)管理機構(gòu)和對沖基金接受金融時報采訪時就表示,在中國政府能夠解決去年股市暴跌以及人民幣劇烈波動這些問題前,他們對于向中國大規(guī)模增加投資十分謹慎。美國人、歐洲人較為嚴謹?shù)耐顿Y習(xí)慣、監(jiān)管體系和相對透明的運作機制,確實和中國的投資市場有很大不同,這決定了他們不可能一窩蜂的投資人民幣資產(chǎn)。因此,2500億人民幣投資雖看似巨大的蛋糕,但考慮到國際投資機構(gòu)的謹慎,最后能不能足額使用,尚且存疑。相反,我認為那些“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷型”的投資機構(gòu),能夠從這政策紅利中分得利益的機構(gòu)倒是最有可能積極的響應(yīng)。

A股爛、基金爛、創(chuàng)投市場爛、企業(yè)營商環(huán)境也爛……這“爛”也是個系統(tǒng)工程,修補非一日之功。大舉引入境外機構(gòu)投資看起來好像是讓跨國機構(gòu)幫我們理順人民幣資產(chǎn)市場,幫我們找到有價值的投資,建立人民幣資產(chǎn)的信譽度,進而建立人民幣作為國際貨幣的基礎(chǔ)。這想法想得實在很美好。但這過程其實需要耗費極為漫長的時間,不是一天兩天,甚至不是一年兩年。RQFII的升級不過是為投資者提供了更多的流動性空間,就好像高速路增設(shè)了入口數(shù)量,并拓寬了車道。但如果這本來是一條質(zhì)量堪憂、路牌指示不清、交通安全存在隱患的高速度,哪個司機敢輕易把車開上去呢。

作者:孫驍驥



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