互金平臺二季報已經(jīng)公布完畢。平臺所屬細分行業(yè)各異，本不具有可比性，強行湊在一塊，極易寫得散亂。但為了獲得對互金行業(yè)的整體印象，我還是打算寫這么一篇文章，不妥之處，大家多多擔待。
本文選取了拍拍貸、宜人貸、簡普科技、51信用卡和匯付天下等5家平臺，作為P2P、消費金融、第三方支付等行業(yè)的代表，管中窺豹，希望從里面找到一些行業(yè)發(fā)展的信號。
整體印象：業(yè)績放緩與降本增效
整體上看，2018年上半年，上市平臺業(yè)績有所放緩。
在五家代表性平臺中，拍拍貸、宜人貸、簡普科技、51信用卡等4家平臺，受消費金融行業(yè)步入調(diào)整期因素影響，半年度營收同比仍保持增長，但環(huán)比均出現(xiàn)下降；匯付天下則實現(xiàn)了環(huán)比增長，表明第三方支付的滲透率依舊有提升空間。
數(shù)據(jù)來源：wind,蘇寧金融研究院
凈利潤層面也是如此。宜人貸、51信用卡的半年度凈利潤均出現(xiàn)了環(huán)比下降，且降幅較大；受撥備等因素影響，拍拍貸的半年度凈利潤出現(xiàn)了環(huán)比增長，不過相較2017年上半年，依舊處于下降狀態(tài)；簡普科技連續(xù)三個半年錄得虧損，2018年上半年虧損1.18億元；匯付天下的半年度凈利潤實現(xiàn)環(huán)比快速增長，表明支付機構(gòu)收入多元化轉(zhuǎn)型見成效，已經(jīng)抵消了備付金集中管理等政策的負面影響。
數(shù)據(jù)來源：wind,蘇寧金融研究院
從費用情況上看，2018年上半年，互金平臺延續(xù)了2017年獲客貴的狀態(tài)，獲客成本繼續(xù)攀升。從51信用卡披露數(shù)據(jù)看，2018年上半年每名注冊用戶平均獲取成本為39.45元，較2017年增長106%。
一邊是獲客成本高企，一邊是強監(jiān)管下行業(yè)發(fā)展空間收縮，互金平臺普遍放棄了過去費用驅(qū)動的高增長模式，銷售費用環(huán)比顯著下降。
數(shù)據(jù)來源：wind,蘇寧金融研究院
相應(yīng)地，平臺普遍加大對存量用戶的價值發(fā)掘，具體表現(xiàn)為復(fù)借率的提升與人均交易金額的上升。以拍拍貸為例，2018年二季度復(fù)借率73.3%，同比提升7.3個百分點；人均借款額3212元，同比增長40.6%。
第三方支付：B端突圍，求大求量
關(guān)于第三方支付的轉(zhuǎn)型方向，匯付天下在財報中做了清晰的表述，即“科技改變支付、支付連接場景、場景提供數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)創(chuàng)造價值”。
支付寶和微信支付，搶占了C端市場，搭建了賬戶體系的護城河；而于匯付天下等B端支付機構(gòu)而言，不在賬戶體系上與支付寶爭鋒，反過來聚合支付寶和微信的支付賬戶，持續(xù)做大交易量，積累數(shù)據(jù)價值，就成了夾縫求生的新思路。
不過，數(shù)據(jù)的價值（金融科技轉(zhuǎn)型的想象力）體現(xiàn)在中長期，短期內(nèi)，交易傭金收入仍是支撐利潤增長的主要來源。
2018年上半年，匯付天下繼續(xù)加大B端小微商戶布局，一邊加大與SaaS服務(wù)商的合作，合作機構(gòu)數(shù)量由2017年末的10家增至2018年6月末的44家；一邊擴張自營銷售機構(gòu)數(shù)量，由1800家增至2500家。從數(shù)據(jù)上看，接入小微商戶數(shù)量實現(xiàn)了快速提升，由580萬家增長至740萬家。
服務(wù)商戶數(shù)量的增加帶來了交易規(guī)模的快速增長，2018年上半年，匯付天下實現(xiàn)交易量8473億元，同比增長97%，高于行業(yè)平均72%的增速。其中，移動POS服務(wù)和跨境支付服務(wù)成為增長的主要來源。
資料來源：匯付天下2018半年報
從收入結(jié)構(gòu)上看，移動POS服務(wù)收入超過80%，且同比增速高達185%，僅次于跨境支付。相比之下，金融科技服務(wù)收入僅為3963萬元，增速僅為31%，暫時還不看到成為主要創(chuàng)收來源的希望。
資料來源：匯付天下2018半年報
第三方支付機構(gòu)的金融科技轉(zhuǎn)型，主要是為P2P平臺等互金機構(gòu)提供賬戶管理系統(tǒng)搭建、用戶驗證服務(wù)、風(fēng)控技術(shù)輸出和銀行存管支持等業(yè)務(wù)，隨著P2P行業(yè)陷入低谷，第三方支付機構(gòu)開拓增值收入的努力短暫受挫。
不難預(yù)見，在未來相當長一段時間內(nèi)，支付交易仍將是第三方支付行業(yè)營收增值的主要來源。對支付機構(gòu)而言，求大求量，依舊是行業(yè)突圍的不二法門。
P2P：過冬心態(tài)，應(yīng)對危機
2018年上半年，P2P行業(yè)處于現(xiàn)金貸新規(guī)消化期，逾期率整體仍處于較高水平。相較一季度，截至2018年二季度末，行業(yè)逾期率出現(xiàn)環(huán)比下降，不過仍顯著高于2017年的水平。
拍拍貸逾期率情況
數(shù)據(jù)來源：拍拍貸2018半年報
面對不良率的飆升，平臺普遍采取更為保守的業(yè)務(wù)拓展策略，主動調(diào)降銷售與市場推廣費用，相應(yīng)地，營收和盈利環(huán)比也多出現(xiàn)負增長。
不過，具體到不同平臺，對市場形勢的認知并不相同。
從拍拍貸的財報來看，更多地是一種過冬意識。
一方面壓降成本，放緩增速，2018年上半年拍拍貸撮合貸款291億元，環(huán)比下降95億元；另一方面則留足現(xiàn)金，以備風(fēng)險，截止2018年6月末，拍拍貸現(xiàn)金及短期投資在總資產(chǎn)中占比為38.58%，質(zhì)量保證金占受保護借款的比例為17.8%。
從宜人貸情況來看，則仍保持著快速擴張的狀態(tài)。雖然銷售費用環(huán)比下降，但仍在高位徘徊，2018年二季度銷售費用占撮合貸款總量的6.8%。2018年上半年共撮合貸款237億元，基本與2017年下半年持平，其中，76.6%的新增撮合貸款來自于新用戶。
數(shù)據(jù)來源：拍拍貸和宜人貸財報
受行業(yè)爆雷影響，相比2018年上半年，三季度的行業(yè)形勢更加惡劣。不難想象，P2P平臺資產(chǎn)質(zhì)量將再次承壓，營收和盈利增速進一步下滑，降本增效、應(yīng)對危機，將成為平臺的不二選擇。在應(yīng)對危機過程中，前期愈是激進的平臺，面對的挑戰(zhàn)越多。
消費金融的分化：信用卡向上、現(xiàn)金貸向下
關(guān)于消費金融行業(yè)發(fā)展狀況，已經(jīng)有較多的論述，本文主要從簡普科技（即融360）的財報數(shù)據(jù)中，來找一些行業(yè)跡象。
2018年上半年，簡普科技共實現(xiàn)產(chǎn)品推薦費用收入7.3億元，同比增長102%。其中，推薦貸款3330萬筆，同比增長14.4%，實現(xiàn)推薦費用收入4.53億元，同比增長44%；推薦信用卡280萬張，同比增長367%，實現(xiàn)推薦費收入2.78億元，同比增長473%。
這表明，2018年上半年，消費貸款增速顯著下降的同時，信用卡申請量仍然保持著快速增長。信用卡市場的火爆，從信用卡推薦收費的快速上漲也能看出端倪，2018年上半年，簡普科技單張信用卡平均推薦費收入為98.38元，同比提升23.56元。
從行業(yè)數(shù)據(jù)看，2017年以來，信用卡季度發(fā)卡量一直保持高位。2018年以來，季度新增發(fā)卡量有所下滑，但仍保持在2400萬張以上。
數(shù)據(jù)來源：wind,蘇寧金融研究院
同時，還可以拿信用卡與P2P行業(yè)做個對比。截止2018年6月末，信用卡應(yīng)償信貸總額6.26萬億元，較2017年末增長12.59%；而截止2018年末，P2P行業(yè)貸款余額1.32萬億元，較2017年末增長7.5%。
某種程度上，雖同在行業(yè)調(diào)整期，但大機構(gòu)與小平臺所受影響不同。中小平臺加速洗牌與出局，大機構(gòu)和持牌機構(gòu)，則開始搶占更大的市場份額。
一點展望
雖是管中窺豹，但有一點顯而易見：互金平臺的日子并不好過。一邊是典型的現(xiàn)金貸客群風(fēng)險加速暴露，逼著互金平臺客群上移，挖掘存量客戶價值，提高優(yōu)質(zhì)客戶占比；一邊則是銀行等持牌機構(gòu)加速產(chǎn)品下沉，攜資金成本優(yōu)勢擠壓互金平臺的客群空間。
在此過程中，頭部平臺尚有騰挪空間，但中小平臺則免不了退出市場的命運。P2P的爆雷潮，或許便是一種寫照。
苦日子難過也得過，欲知后事如何，讓我們期待三季報吧。
【來源：洪言微語 作者：薛洪言】
