當下的“資本寒冬”，只是市場自我蕩滌的過程創投
隨著資本的偃旗息鼓，很多人預言，當下的互聯網創業公司進入新一輪的寒冬之中。面對凜冽的寒風，有些公司開始選擇學習當年的阿里巴巴進行裁員以削減開支，有些公司則開始進行模式創新尋找新的盈利點，有些公司甚至關門大吉，從此在互聯網江湖上銷聲匿跡。
曾經江湖上的“誰人不識君”，如今的“泯然眾人矣”，當下幾乎所有的互聯網企業都在思考同樣一個問題：如何才能度過新一輪的資本寒冬？甚至有人預言，當下我們正在經歷的就是最為嚴酷的資本寒冬。預言，特別是喧囂在整個市場的預言通常會成為事實。而，很多人恰恰忽視了最為重要的一個問題，那就是當下的市場情勢到底是不是資本寒冬？
不可否認，資本在中國互聯網新一輪萌發、發展、噴發中所占據的重要作用。但，我們又不得不承認，以資本驅動為主的新一輪的互聯網革命必然無法產生持續性效果的事實。因為資本的逐利性導致它始終都將盈利看作是終極目標，而這個終極目標導致的必然是短視與后勁不足。
中國互聯網的上半場，資本已經表現出了強大的推動力，它促進了成千上萬個創業公司的出現，實現了中國互聯網在互聯網市場發展初期的增長。而正是在這樣的市場環境中，資本寒冬悄然而至，一切都來得難以預料。
為什么資本寒冬會出現？
新一輪的資本寒冬肇始于2015年的下半年，到現在已經接近一年的時間。如果將2015年下半年看作是資本寒冬的“立冬”，那么，當下無疑是資本寒冬的“冬至”。同以往的資本寒冬一樣，此次資本寒冬的出現是在中國互聯網井噴式發展兩到三年之后才出現的。之所以會在這個時候出現資本寒冬有著一些深層次的原因。
井噴式發展背后有資源過剩的風險。互聯網技術的發展，特別是“互聯網+”時代的到來，新技術與傳統行業的深度融合衍生出很多企業，這些企業的出現不僅有資源重復配置的風險，同樣造成了人才和技術的大量浪費。
市場本身的調節功能必然需要淘汰掉一部分企業才能保證市場本身的健康有序運行。于是，我們便看到了以O2O為代表的互聯網企業的大量倒閉，還有以美團與大眾點評、攜程與去哪兒、滴滴與快的為代表的互聯網巨頭的報團取暖，宣告合并。
新生企業與傳統豪強的表現讓人們確信資本寒冬已經到來，而事實情況卻是市場利用本身的“自凈”能力在進行的一些“自我代謝”而已。資本寒冬只是對于那些產能過剩的行業而已，困境便會開始出現，這就導致了一些行業認為的資本寒冬的出現。
因此，資本寒冬的出現有它的內生力量。
技術的更迭導致資本前瞻性投資正在轉移。資本投資從來都是具有一定前瞻性的，缺少了超前的投資，資本的盈利空間必然面臨被壓縮的風險。資本投資的前瞻性通常會以技術為標準，投資同樣以技術，特別是新技術為坐標，而當下的市場情況卻是以新媒體、新社交、新理念為代表的“互聯網+”技術，正在朝著以AR、VR、智能技術為代表的新技術轉移。
技術的轉變導致資本投資目光的轉移，而依然停留在上一個技術水平的創業公司自然開始感受到寒冬的來臨。以技術轉變肇始的投資目光的轉移在導致很多公司面臨融資困難的同時，同樣開始引起了企業自身對于技術和經營模式創新的興趣。而這同樣開始成為資本新的投資源頭的開始。
雖然很多人都將直播看做是一個新技術引領下的全新風口，但是以AR、VR為代表的新技術、以云存儲、云計算為代表的大數據相對于直播來講具有更加領先的技術意義，而當前的市場環境對于資本來講已經不再具有投資意義。
因此，他們選擇放棄。
盈利模式不足以實現成本回收。同質化企業不斷競爭的一個直接結果就是將原本充滿想象的藍海，變成了一個血雨腥風的紅海。持續不斷地對同質化企業進行投資意味著將所有的雞蛋都放進同一個籃子里，這種投資模式導致的最為直接的結果就是一旦這種盈利模式出現問題，那么，資本的投資將會面臨難以回收的風險，而一旦這種情況出現，則意味著投資的失敗，意味著成本難以回收。
作為一個嗅覺相當靈敏的行業，資本從來都是能夠在平淡的市場環境中預先聞到一些難以捉摸的味道，這種味道簡單來講就是一種盈利模式，就是投資與成本的差額。一旦同質化企業越來越多，資本所嗅到的盈利模式早已不再先進，那么，他們所有的投資都將會有難以回收的風險。而這對于資本來講無疑是致命的。
因此，在一個同質化非常嚴重的市場環境中，如何找到較為超前，較為創新的盈利模式是所有資本進行投資的一個關鍵。如果這個關鍵點沒有抓到的話，資本的投資都變成了一種無用功。那么，資本便不再有存在的意義。而在當前的市場環境中，資本能夠挖掘甚至嗅到的投資盈利模式早已“爛大街”。而在這樣的環境下再進行投資，無疑是飲鴆止渴，難以為繼。
無論是初期的阿里巴巴，還是誕生之初的騰訊，它們之所以能夠獲得資本的眷顧，很大程度上就在于它們的盈利模式超越了所處的時代，并能夠領先同行業至少十年甚至更長的時間。而資本對于他們的投資，無疑將會促成三到五年甚至更長的一個資本回收期。
因此，資本寒冬的出現有它的未來隱憂。
外部市場環境造就資本市場的收緊。全球經濟形勢未見好轉，國內轉型升級的不斷加碼同樣給資本市場帶來了一些影響。盡管互聯網行業仍然具有很大的想象空間，但是傳統行業投資的教訓讓資本市場不得不考慮投資的質量，而忽略投資的數量。從這個角度來講，資本寒冬的到來同樣是不可避免。
盡管從2013年開始，互聯網經歷一個飛速發展的階段，而到2016年，這個階段恰恰經歷了三年的時間。三年時間對于資本檢驗一個行業的成敗來講已經足夠。盡管當前依然有互聯網巨頭正在對周邊行業進行不斷地投資，但是可以確定的是，他們的這些投資基本上是基于自身平臺或流量的投資，投資的領域也是他們并不擅長的，通過這種投資模式，他們能夠實現流量變現，并由此獲得全新的流量。
阿里、百度、騰訊、京東等互聯網巨頭對于周邊的投資就是一個鮮明的例證。而外部市場的環境造就的整個資本市場的收緊并不能被這些互聯網巨頭的投資活躍所掩蓋，整個市場環境依然處于一個相對消極的階段。
因此，資本寒冬的出現有它的外部環境。
資本寒冬的出現是不是真的？
當下，很多人都在講資本寒冬，很多人都真切地感受到資本寒冬的存在。那么，當下的市場狀態是不是就是資本寒冬呢？資本寒冬到底有哪些最基本的特征呢？在我看來，當下的資本寒冬并不是真正的資本寒冬，資本寒冬有著它獨有的特點。具體來講，主要分為以下幾個方面。
資本寒冬具有廣泛性，無論哪家企業都不能獨善其身。真正意義上的資本寒冬具有一定的廣泛性，即所有行業都能夠感受到資本寒冬的存在，并不是單單一個或幾個行業能夠感受到的資本寒冬。而在當前的市場環境中，我們不難看到，即使是在一個行業內，同樣存在著很多企業面臨著不同問題的情況：一些企業融不到錢，一些企業不擔心錢，一些企業的錢投不出去。
這種多樣化的市場情況對于整個市場來講是一個流動性的問題，即整個市場的資本正在進行流動，并不是處于一種停滯不前的狀態。很多資本都在尋找新的投資點和創新模式，然而，在當前的互聯網技術和當前的運營模式下，很少出現能夠讓他們值得投資的點，那么這種投資便會變得沒有任何意義，于是，人們開始感受到資本寒冬的存在。
而對于那些掌握核心技術和創新模式的公司來講并不會擔心資本寒冬，他們依然能夠獲得眾多資本的青睞，他們依然可以拿到錢。從這個角度來講，資本寒冬的廣泛性并不存在。因此，我們同樣不能將現在的資本環境看作是資本寒冬。
資本寒冬具有明顯的標志性。每一次資本寒冬的來臨都具有明顯的標志，而很多人都將傳統互聯網巨頭的抱團以及新生互聯網公司的戰略調整看做是資本寒冬來臨的標志。其實，這種認識是片面的。如果將這些看做資本寒冬來臨的標志的話，那么他們和2002年的阿里相比簡直是不值一提。遙想那個時候的阿里全年盈利僅1元，那個時候的馬云每天所要承受的壓力或許比現在的創業者所承受的壓力都要大。另外，那個時候的互聯網發展遠不及現在成熟，甚至資本對互聯網的判斷都彌漫著一種悲觀情緒。可想而知，那種市場環境的惡劣程度顯然要比現在艱難得多。
當下的市場環境雖然有些創業公司面臨融資困難，但是整個市場對于創業者和創業公司的認同遠比十多年前進步。當下很多創業者遇到的融資困難多半是由于思考不夠成熟，商業模式不夠清晰等問題造成的。同創業者迫切的需求相比，資本對于這些問題的相對冷靜直接造成了兩者之間的不對稱，外界所看到的資本寒冬便因此開始出現。
因此，我們不能單單地將很多企業當下面臨的融資困難都看做是資本寒冬來臨的標志，只能看作是資本回歸理性的一個過程。等到幾乎整個市場都面臨融資困難的時候，資本寒冬或許才會真正來臨。
資本寒冬的現金流明顯不足。現金流是很多資本進行投資時非常關注的一個問題，因為現金流的存在直接保證了一個公司或企業的活躍程度，而由此衍生出來的發展動力對于一個企業來講無疑具有非常重要的作用。從目前整個市場的現金流情況來看，盡管一些企業存在著現金流的問題，但是這個問題并不是困擾企業的真正難題。困擾企業的真正難題應該是企業對于盈利模式，創新思路，技術迭代更新等問題的看法。
就在初橙資本新近舉辦的中國風險投資峰會上，山南資本董事總經理牟雪就表示，現金流是一個公司的生命線，即使現金流不是公司取得的收入同樣亦是如此。因此，現金流的問題對于檢驗一個時期是否正在處于資本寒冬時期來講具有非常明顯的標志性作用。
而從當下的市場環境來看，顯然并不存在現金流明顯不足的情況，很多企業雖然面臨著一些困難，但是前幾年的發展帶來的紅利期仍然能夠維持一段時間。而縱觀很多已經出現關門的公司他們面臨一個最為突出的問題就是資金鏈斷裂的問題，而這正是現金流不足的最終表現。從這個角度來講，當前市場中出現的一些問題并不能夠證明就是現金流不足的問題。
綜合以上幾個方面的特點，我們不難看出，當下市場的資本寒冬表現并不是特別明顯，因此，我們并不能就說現在正在經歷著一場資本寒冬。廣泛性導致標志性，標志性導致現金流動性不足，現金流動性不足導致企業資金鏈斷裂，資金鏈斷裂導致企業關門，整個資本寒冬才算是真正到來。
到底是哪些人的資本寒冬？
如果說，目前的市場環境正處在一個資本寒冬期的話，只能說僅僅是一些人的資本寒冬。那么，究竟哪些人正在經歷這場資本寒冬呢？
盲目入場，缺少明確的經營思路和盈利模式的機會主義者。“互聯網+”時代的到來激發了人們的創造力和創造熱情，而熱情背后就很容易出現不理智的結果，一些人面對突如其來的創業大潮開始盲目入場，并希望能夠從整個市場的發展中分得一杯羹。這些人的入場導致的最為直接的一個結果就是整個市場從處處都是機會的藍海，變成了一個處處都是競爭的紅海。而攜帶著不成熟的經營理念和盈利模式的創業者們面對如此激烈的競爭，很快便會敗下陣來。投機主義最終抵不過資本市場的現實性，等到他們與真正有著完備的思路和商業模式的企業競爭時，敗局便會發生。
因此，縱觀整個互聯網創業大軍，有多少是有著創新的盈利模式，又有多少是有著獨一無二的核心技術呢？如果一旦資本投資回歸理性，這些機會主義者就會是首先被淘汰的那些人。而當下的市場中，機會主義者又占據著相當大的比重，而在資本開始更加關注創新性和前瞻性的今天，可以預見，這些人必將首先預感到前所未有的寒冬。
缺少創新，沒有核心技術和創新能力的墨守成規者。當下的互聯網市場的體量已經遠遠超過了三年前，面對如此龐大的市場，如果一個企業缺少創新，沒有核心技術和創新能力的話，那么這種企業將會在新一輪的市場競爭中淘汰。而很多企業在入場時盡管提出了一些相對創新的經營理念和創新思路，但是經過三年的發展后，這些理念和思路很明顯已經落后。而資本作為一個較具前瞻性的門類，顯然不會青睞這些墨守成規者。
從這個角度來講，盡管當下參與到互聯網創業大軍的公司依然有很多，但是這些公司的創新能力和核心技術同國內的一些公司相比并不具有前瞻性，如果投資此類企業在經歷了孵化期之后，資本的成本將會面臨難以回收的風險。因此，這些人同樣會感受到資本寒冬的來臨。雅虎的隕落就是一個非常明顯的例證。曾經雅虎是很多網站的入口，正是缺少了創新才導致這個曾經的互聯網巨頭面臨隕落的風險，可見墨守成規者必將會被資本首先淘汰。
只談情懷，缺少盈利模式和變現機制的理想主義者。盡管一些資本在進行投資的之后，通常會關注創始人以及團隊的創業故事，但是這并不能夠代表資本就不在乎企業的盈利。無論在哪種市場環境下，一個投資項目都是以成本回收甚至盈利為最終追求的。而如果這個項目盲目地談論情懷和故事，顯然并不能夠真正打動投資人，只有能夠給投資人帶來實實在在的好處才能被眷顧。
縱觀當下的互聯網創業大軍中，很多創始人都是懷揣夢想和情懷而來，這些夢想和情懷雖然能夠吸引資本進行關注，但是他們并不能夠成為真正打動資本進行投資的“終極武器”。只有將情懷和故事進行完美的表述，并將情懷和故事進行盈利和變現的創業者才能成為資本關注的焦點。如果資本一旦收緊，單單以情懷和故事起家的理想主義者同樣將會感受到資本寒冬的來臨。羅永浩的錘子手機盡管以情懷打動了很多人，但是等到它真正面臨市場的時候，你會發現情懷和故事真的不能當飯吃，缺少盈利模式和變現機制，資本并不會買賬。
因此，資本寒冬只能是一些人的，紅海同樣只是一些人的紅海。只有真正贏得市場，才能真正打動資本。而當下所謂的資本寒冬，又何嘗不是一個市場自我蕩滌的過程呢？蕩滌的都有誰呢？機會主義者，有之；墨守成規者，有之；理想主義者，亦有之。
【作者：孟永輝】
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