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文娛行業(yè)并購重組將會迎來“松綁”嗎？

4月26日晚間，中國證監(jiān)會發(fā)布公告稱，快樂購物股份有限公司（發(fā)行股份購買資產(chǎn)）獲有條件通過；江蘇省廣電有線信息網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（發(fā)行股份購買資產(chǎn)）獲無條件通過。

據(jù)了解，快樂購獲證監(jiān)會通過的事項，是指其在2017年9月28日公布的以發(fā)行股份的方式收購快樂陽光、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視和芒果娛樂這5家公司各100%股權(quán)方案，交易對價115.5億元。

江蘇有線的方案，是以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金的形式，購買江蘇有線參控股的19家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)公司除上市公司持股外的剩余股權(quán)，包括16家控股公司和3家參股公司，交易總金額為82億元。

對于影視傳媒行業(yè)來說，這可能是證監(jiān)會久違的“放閘”。

畢竟，自2016年下半年開始，伴隨著監(jiān)管趨嚴，數(shù)家上市公司重組失敗，影視標的并購重組進入“冷靜期”。最近，還有開心麻花、和力辰光相繼撤回IPO材料，監(jiān)管趨嚴的局勢至今沒有改變。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年申萬傳媒行業(yè)重大重組事件有最新披露的共有25起，完成或過戶14起，失敗5起，余下的仍處于董事會預案、證監(jiān)會反饋意見回復階段，2017年影視資產(chǎn)重大重組竟無一過審。

這一次，快樂購、江蘇有線并購重組方案雙雙獲通過，究竟傳達了怎樣的信號？

國有企業(yè)更受青睞？

在影視傳媒公司并購遇冷、監(jiān)管趨嚴的情況下，快樂購、江蘇有線是如何“破冰”的？這會帶給整個影視行業(yè)什么思考？

國有企業(yè)，這是快樂購和江蘇有線身上最耀眼的標簽。

2015年上市的快樂購，第一大股東為芒果傳媒（由湖南廣播電視臺控股），持股比例為43.12%，其主營業(yè)務(wù)包括家庭消費業(yè)務(wù)、內(nèi)容電商業(yè)務(wù)、O2O電商業(yè)務(wù)及消費金融業(yè)務(wù)。

無獨有偶，同為2015年上市的江蘇有線，第一大股東為江蘇廣播電視臺網(wǎng)絡(luò)投資公司，持股比例18.04%，公司主要從事廣電網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)運營,廣播電視節(jié)目傳輸,數(shù)據(jù)寬帶業(yè)務(wù)以及數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)的開發(fā)與經(jīng)營。

這是并購方的身份——國有企業(yè)；而被并購方，同樣也是國企旗下的資產(chǎn)。比如，快樂購要并購的這5家公司：快樂陽光、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視和芒果娛樂，其實都是湖南臺旗下的資產(chǎn)，只不過要通過并購裝入到上市公司體系內(nèi)。

監(jiān)管是否會對國有企業(yè)開“綠色通道”，誰都無法評定。但從2016下半年至今，這是影視傳媒行業(yè)鮮有的一起獲得通過的并購方案。

在國有企業(yè)改革、傳統(tǒng)媒體、新媒體融合的背景下，快樂購、江蘇有線的并購方案無疑也是符合趨勢發(fā)展的。

2014年8月18日中央全面深化改革領(lǐng)導小組第四次會議審議通過了《關(guān)于推動傳統(tǒng)媒體和新興媒體融合發(fā)展的指導意見》，將傳統(tǒng)媒體與新媒體融合發(fā)展確立為文化領(lǐng)域改革創(chuàng)新的重要任務(wù)，提出“建成幾家有強大公信力的新型媒體集團，推動傳統(tǒng)媒體和新興媒體融合發(fā)展”。

但值得深思的是，影視行業(yè)的國企在資本市場的再行一步之后，民企是否會迎來“曙光”？

影視公司并購上市仍難！“國進民退”趨勢顯現(xiàn)？

很難說，這會是影視行業(yè)監(jiān)管放寬的一次信號。

畢竟從今年情況來看，并購情況并未有所好轉(zhuǎn)，2月長城影視10億收購首映時代預案被否。3月份文投控股的并購重組方案也是改了又改，曾計劃收購的標的從三家減少至悅凱影視一家。

而在IPO方面，情況也不容樂觀。春節(jié)過后，不到一個月內(nèi)，4家影視公司接連退出了排隊A股IPO的大軍。其中樂華娛樂就曾兩度想被上市公司并購未果而選擇了獨立IPO，卻也遭終止。

雖說IPO審核趨嚴，對公司的凈利潤要求變高，但以開心麻花2017年營收8.2億，凈利潤3.9億的好成績，依然還是撤回了IPO的相關(guān)材料。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道的消息，開心麻花是被證監(jiān)會“勸退”，原因和利潤無關(guān)。目前還在排隊的影視公司僅剩博納影業(yè)和剛剛發(fā)布上市輔導的唐人影視。

“國進民退”的現(xiàn)象不僅在資本市場，近年來對“網(wǎng)綜”和“網(wǎng)劇”的強監(jiān)管和對“主旋律”內(nèi)容的加以扶持，已在從內(nèi)容方面加強了廣電的影響力。

江蘇有線股價大跌6.41% 快樂購跌幅近4%

4月27日（今日），并購方案獲證監(jiān)會通過的快樂購、江蘇有線分別復牌交易。但與此利好關(guān)系吊詭的是，二者股價均呈現(xiàn)不同程度的下跌。

數(shù)據(jù)顯示，快樂購股價早盤拉升至5.55%，但隨后不久暴跌，一度跌幅達到4.77%，截至收盤，快樂購股價跌幅近4%。江蘇有線則大幅跳水，截至收盤暴跌6.41%，股價創(chuàng)1月新低（前復權(quán)價格）。

快樂購今日股價走勢

這或許也在一定程度上體現(xiàn)了市場的擔憂。

尤其值得注意的是，快樂購并購方案在獲批之前，幾經(jīng)修改。2017年6月，快樂購再啟重組，2017年9月公布并購重組方案，2017年12、2018年3月兩次修改報告書，并且回答證監(jiān)會關(guān)于此次收購的57個問題。

可以說，快樂購的第二次并購重組，足足花費了一年多的時間！芒果TV這家備受關(guān)注的視頻網(wǎng)站登陸A股，幾乎已經(jīng)是板上釘釘。

在愛奇藝、嗶哩嗶哩等視頻網(wǎng)站登陸美股的同時，芒果TV成了業(yè)界所關(guān)注的焦點。被并購公司之一快樂陽光，是視頻網(wǎng)站芒果TV的運營主體，在這次并購中作價達到了95.3億元，遠超其他四家公司的總價。因此業(yè)內(nèi)評論此次并購時，多會使用“芒果TV借殼登陸A股”的說法。

而且不同于優(yōu)愛騰虧損嚴重的現(xiàn)狀，芒果TV2017年首次實現(xiàn)了盈利，但這也引發(fā)了其是否通過關(guān)聯(lián)交易美化財務(wù)報表的質(zhì)疑。娛樂資本論曾分析發(fā)現(xiàn)，雖然芒果TV已經(jīng)提前盈利，但其付費會員只有400多萬，遠低于愛奇藝、騰訊。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月28日，愛奇藝付費會員規(guī)模已經(jīng)達到6010萬，其中超98%為通過付費購買會員服務(wù)的用戶；而截至2月28日，騰訊視頻付費會員數(shù)達6259萬。

未來，快樂陽光、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視和芒果娛樂這5家公司裝入上市公司體系內(nèi)，能否為快樂購帶來更大的想象空間，目前誰也說不定。更為重要的是，成為快樂購子公司后，芒果TV能否獲得更多的資源？還是貢獻更多的資源？這都存在著不定數(shù)。

眼前來看，快樂購還有許多事要做。這次證監(jiān)會是有條件通過快樂購的并購方案，上市公司監(jiān)管部對快樂購發(fā)行股份購買資產(chǎn)提出了兩條審核意見：

一是請申請人補充披露本次交易標的資產(chǎn)涉訴情況、相關(guān)進展及應對措施，請獨立財務(wù)顧問、律師核查并發(fā)表明確意見；

二是請申請人結(jié)合前次募集資金使用、資產(chǎn)負債率、經(jīng)營活動現(xiàn)金流等情況，進一步說明本次交易募集配套資金的必要性及合理性，請獨立財務(wù)顧問核查并發(fā)表明確意見。

來源：娛樂資本論  作者：零柒柒 鞏星