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中國(guó)央行降準(zhǔn)釋放的1.3萬億流動(dòng)性今日到位，近期異常緊張的資金面明顯緩解。

截至目前，上交所國(guó)債逆回購(gòu)利率GC001回落至2.7%；銀行間市場(chǎng)1天質(zhì)押式回購(gòu)利率報(bào)2.5506%，較昨日開盤的2.5603%回落；7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率今日開盤報(bào)2.6528%，也較昨日2.6971%回落。

中國(guó)央行4月17日表示，從4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。

以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算，操作當(dāng)日償還MLF約9000億元，同時(shí)釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農(nóng)商行。

在降準(zhǔn)資金到位之前，近期銀行間資金面異常緊張。

本周一，GC001全天加權(quán)平均8.51%，比上周五上漲了220BP，R001加權(quán)平均3.60%，也比上周五漲了23BP。

昨日早盤，不少銀行資金交易員紛紛頂格融入隔夜及7天期資金，非銀資金利率攀升則更為明顯，上交所國(guó)債逆回購(gòu)利率GC001早盤一度飆升至10.6%。

不少人認(rèn)為，資金緊是因?yàn)槔U稅，遠(yuǎn)水解不了近渴，是很正常的現(xiàn)象。招商證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)劉郁提到，本次稅期異常緊，原因主要有三：4月稅期期間央行的凈投放對(duì)繳稅的對(duì)沖力度明顯不足；4月降準(zhǔn)的強(qiáng)刺激，引發(fā)增量資金需求增加；此外，和前兩年相比，今年財(cái)政支出節(jié)奏不同，4月流動(dòng)性“底子”較薄。

聯(lián)訊證券李奇霖團(tuán)隊(duì)則指出，繳稅只是一個(gè)因素，此次資金面連續(xù)多日的收緊，資金供給的相對(duì)匱乏只是一個(gè)背景輔助，主要問題出在資金需求端——金融機(jī)構(gòu)的加杠桿行為帶動(dòng)的融資需求。前期資金寬松時(shí)期，套利空間顯著，較多機(jī)構(gòu)提升了杠桿水平，資金當(dāng)日到期后，加杠桿的投資者考慮到繳稅期影響時(shí)間有限，未來降準(zhǔn)帶來的資金面寬松可期，會(huì)選擇續(xù)杠桿，而不是拋售資產(chǎn)解杠桿。

在融入資金選擇上，也會(huì)選擇相對(duì)短期限的資金來盡可能的降低成本，從而造成資金需求大量集中在短端，隔夜資金占比大量提升的局面。隨著降準(zhǔn)資金25日到位，資金面開始恢復(fù)至中性，不過在市場(chǎng)人士看來，重現(xiàn)回到寬松狀態(tài)很難。

第一財(cái)經(jīng)援引中銀國(guó)際表示，4月25日降準(zhǔn)落地，同時(shí)月末也將陸續(xù)有財(cái)政支出，月末供給水平將有所回升沒有太大爭(zhēng)議，但相比降準(zhǔn)帶來的資金釋放，財(cái)政支出資金到賬的時(shí)間點(diǎn)會(huì)有一定的不確定性。

“投資者大多預(yù)期4月25日資金面緊張能夠完全恢復(fù)，我們認(rèn)為對(duì)此應(yīng)保留一分謹(jǐn)慎。”在中銀國(guó)際看來，降準(zhǔn)資金落地后資金面有望恢復(fù)中性，但難以重現(xiàn)月初的寬松態(tài)勢(shì)。

【來源： 華爾街見聞】