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幾個(gè)月前，牛板金被爆自融+關(guān)聯(lián)交易，一時(shí)間投資人紛紛哭喊著要下車。昨天，牛板金融資2億，媒體集體高 潮，喜大普奔，投資人又爭(zhēng)搶著要上車。

...那么，融資就代表之前媒體是在惡意攻擊牛板金嘍？我們可以安心投嘍？

嗯，牛板金確實(shí)不像他們說(shuō)的那樣不堪。但是，牛板金存在另一個(gè)層面上的問(wèn)題。

我們知道牛板金是做票據(jù)的平臺(tái)，我就先普及票據(jù)知識(shí)，再深聊牛板金的問(wèn)題。

中國(guó)人玩票玩了1000多年了（玩票據(jù)），我國(guó)票據(jù)分匯票、本票、支票三類，其中匯票又可分為銀行匯票和商業(yè)匯票。

（廢話太多，直接告訴我牛板金做的那類票。）

好好好，耐心點(diǎn)。本票、支票和銀行匯票pass掉，因?yàn)樗麄冎挥兄Ц督Y(jié)算功能，不能做融資，只有商業(yè)匯票才是我們的交流范疇。

商業(yè)匯票又按照承兌人的不同，分為銀行承兌匯票以及商業(yè)承兌匯票。所謂承兌人就是承諾見(jiàn)票兌現(xiàn)方，比如銀行承兌匯票，票據(jù)的兌現(xiàn)方就是銀行。

牛板金主做銀行承諾匯票；P2P里也有主做商業(yè)承兌匯票的平臺(tái)，比如票據(jù)寶；然后像金銀貓，他是既做銀票又做商票。

在P2P領(lǐng)域，是做銀票好還是做商票更好不是今天我要討論的話題，今天主要說(shuō)牛板金做的銀行承兌匯票業(yè)務(wù)。

很多人不理解牛板金是怎么把銀票資產(chǎn)設(shè)計(jì)成活期理財(cái)?shù)模疫€能給到年化7%以上的收益率。

我給大家形象的解釋下你們就懂了。

中國(guó)名企“小干妞”現(xiàn)在要給百萬(wàn)粉絲人手送一瓶辣椒醬，然后“小干妞”就去找辣椒生產(chǎn)商進(jìn)貨。可是“小干妞”沒(méi)那么多現(xiàn)金，就去找銀行開銀票，用于支付貨款。

銀行一看“小干妞”企業(yè)不錯(cuò)，開了張面值100萬(wàn)、期限半年的銀行承兌匯票。“小干妞”開開心心拿著銀票付了貨款，把銀票轉(zhuǎn)給了辣椒廠。

辣椒廠平日也需要資金滿足正常運(yùn)營(yíng)，要給員工開工資，還要去進(jìn)原材料，這些都需要現(xiàn)金支付。辣椒廠現(xiàn)在現(xiàn)金流緊張，他想到手里還有張100萬(wàn)的銀票，雖然還沒(méi)到期，但他想提前把銀票換成現(xiàn)金，這個(gè)行為就叫貼現(xiàn)。

于是辣椒廠拿著銀票去銀行貼現(xiàn)，不巧當(dāng)?shù)劂y行臨時(shí)頭寸不足，沒(méi)法給辣椒廠貼現(xiàn)，辣椒廠這下子可急了。

這時(shí)牛板金出現(xiàn)在辣椒廠面前說(shuō)，兄弟別慌，牛板金幫您。你把這100萬(wàn)的銀票給我，我?guī)湍阗N現(xiàn)了。不過(guò)辣椒兄弟，我?guī)湍阗N現(xiàn)，你要付我點(diǎn)利息。

辣椒廠表示，付利息可以，但這可是銀行承諾匯票，有銀行剛性兌付，利息不可能付你很多，最多年化6%，再多我就不找你貼現(xiàn)了。

牛板金和辣椒廠達(dá)成合作，牛收票，辣收錢。

當(dāng)然牛板金收票付的100萬(wàn)也不是他自己的錢，都是我們投資人的錢，投資人出錢牛板金要付給投資人利息，給投資利息在年化7%以上。

投資人買了牛板金的牛錢包要隨時(shí)贖回提現(xiàn)，牛板金有他的辦法。

辣椒廠貼不出現(xiàn)金是因?yàn)樗艿赜蛳拗疲畔⒉粔蛉妗Ｅ０褰鹱鲋薪椋畔⒃炊鄰V啊。他跟各地N多家銀行都有合作，即便A銀行沒(méi)資金貼現(xiàn)，那可以找B銀行、C銀行、D銀行...只要對(duì)接合作的銀行足夠多，總能找到能貼現(xiàn)的銀行。

所以當(dāng)投資人想要把活期理財(cái)贖回提現(xiàn)時(shí)，牛板金就直接將手里的部分票據(jù)找銀行貼現(xiàn)出來(lái)供投資人贖回，整個(gè)活期理財(cái)?shù)慕灰捉Y(jié)構(gòu)就完美實(shí)現(xiàn)啦。

眼尖的同學(xué)有沒(méi)有發(fā)現(xiàn)這其中的問(wèn)題？對(duì)，就是利息倒掛了。

原始貼現(xiàn)方辣椒廠只付了6%的利息，憑什么牛板金能給投資人7%的活期利息（牛還經(jīng)常給加息券，實(shí)際用戶收益會(huì)更高）。難道牛板金是一家慈善機(jī)構(gòu)？

而且，牛板金去找銀行貼現(xiàn)也是要付給銀行利息的，可能沒(méi)有6%這么高，但也差不多要4%到5%，也就是說(shuō)牛板金從外部收票，到找銀行再貼現(xiàn)這一套折騰下來(lái)只賺了年化1個(gè)點(diǎn)的息差....

（此處應(yīng)有黑人問(wèn)號(hào)？？？）

請(qǐng)問(wèn)牛板金是怎么活到今天的...這里的秘密我告訴大家，其實(shí)就是加杠桿。

牛板金當(dāng)然不可能只收100萬(wàn)的票，投資人投1個(gè)億，他就要去收價(jià)值1個(gè)億的銀票，然后再將這1個(gè)億的銀票找銀行再貼現(xiàn)出來(lái)，一部分資金匹配用戶提現(xiàn)，其他資金繼續(xù)在市場(chǎng)上收票。收完票再找銀行貼現(xiàn)，再去收票、再貼現(xiàn)、再收票.....

看似只募資了1個(gè)億，但通過(guò)反復(fù)的收票、貼現(xiàn)，可以做10個(gè)億、甚至100個(gè)億的業(yè)務(wù)。即使1個(gè)億的業(yè)務(wù)覆蓋不了資金成本，但當(dāng)杠桿比例放大到10倍、20倍、100倍后，利潤(rùn)就出來(lái)了。這才是牛板金這個(gè)交易結(jié)構(gòu)里最值得爭(zhēng)議的部分。

那這里的風(fēng)險(xiǎn)是什么呢？

一方面是來(lái)自平臺(tái)內(nèi)部，牛板金這個(gè)模式需要很大的規(guī)模支撐，且要保證資金一直凈流入，如果活期資金凈流出嚴(yán)重，那么平臺(tái)會(huì)有虧損風(fēng)險(xiǎn)。（假設(shè)今天牛錢包募資1個(gè)億，明天1個(gè)億全部提現(xiàn)，且沒(méi)有新資金進(jìn)入。那么牛板金的收票、貼現(xiàn)的息差根本滿足不了活期用戶1天的收益，只能自己虧錢補(bǔ)貼。）

另一方面是來(lái)自外部票據(jù)市場(chǎng)，目前國(guó)家對(duì)銀票政策有所收緊，在一定程度上會(huì)影響銀票的流動(dòng)性。而且如果遇到銀行延遲兌付，也會(huì)對(duì)牛板金造成不小壓力。

其次票據(jù)操作過(guò)程中也會(huì)發(fā)生一些意外風(fēng)險(xiǎn)，這些都是平臺(tái)所要面對(duì)的問(wèn)題。

妞一口氣說(shuō)了這么多，大家不要覺(jué)得我在唱黑臉指責(zé)平臺(tái)。我自己有實(shí)地拜訪過(guò)牛板金，也跟牛板金創(chuàng)始人王旭航先生做過(guò)交流學(xué)習(xí)。團(tuán)隊(duì)有相當(dāng)了得專業(yè)能力，模式也很創(chuàng)新。但我們不能忽略其潛在的隱患。

每一類資產(chǎn)都有他天生自帶的風(fēng)險(xiǎn)，把這些問(wèn)題都研究透徹了你才能做到在車上不怕車禍，下了車也絕不后悔。

【來(lái)源：網(wǎng)貸天眼 作者：海椒妞】