除了阿里和京東,互聯網消費金融ABS大門已關閉?金融
井噴式增長的互聯網消費金融,漸漸步入寒冬。一個明顯特征,是曾經火熱的消費金融ABS發行,在下半年陷入沉寂。
資產支持證券(Asset-Backed Security,簡稱ABS)是以資產(如消費信貸)的未來現金流作為償付保障,在市場上發行的債券工具,根本目的是為了獲取融資。
梳理中國證券投資基金業協會下半年的ABS備案信息可以發現,除了京東白條和螞蟻花唄,以消費金融作為基礎資產的ABS僅在10月24日發行了一單(中騰信工薪貸1號資產支持專項計劃)。
一位券商資管人士告訴筆者,監管層下半年基本不受理和互聯網相關的個貸或消費金融項目,雖然沒有正式發文,但券商資管和基金子公司都得到明示,“這類資產支持計劃不要往上報,報了也不批。”
從2015年開始,互聯網消費金融概念的ABS一度火熱發行。阿里、京東領銜,宜人貸、分期樂等緊隨其后。但時間進入2016年7月以后,監管突然收緊,一些已經拿到交易所無異議函(有效期6個月)的項目,下半年都發不出去,眼看著無異議函要過期。
雖然資產證券化備案制在2014年末落地,但事實上的審批制,對于發行主體有嚴格限制。消費金融ABS在場內發行,一般分為銀行間市場和交易所市場。前者必須是持牌金融機構,在銀監會備案;后者雖然條件略寬松,但仍需在交易所和基金業協會備案。
上述發行渠道被稱為場內ABS,相對應的場外ABS則亂象叢生,存在監管套利的空間。對于互聯網消費金融企業而言,場內ABS大門已逐步關閉,而場外ABS則路險難行。
消費金融ABS沖動
消費金融面向消費者提供消費貸款,艾瑞咨詢預計2019年該市場規模將達41.1萬億。加入消費金融戰團的,有銀行信用卡中心、持牌消費金融公司(北銀、中銀等15家)、互聯網巨頭(阿里、京東)和新興的互聯網消費金融公司(趣分期、分期樂)等。
消費金融的一個核心競爭力,是用于放貸的資金成本。因為不能向公眾吸收存款,所以各家消費金融機構都在努力尋找低成本資金來源,ABS正是其中之一。
京東白條的ABS發行利率已經低至4%以下,但新興的互聯網消費金融公司,以前只能通過P2P等渠道獲取資金,成本高達10%以上——尋求ABS發行是降低資金成本的有效出路。
但野蠻生長的互聯網消費金融今年問題頻發,導致ABS發行前景蒙上陰影。
通過網絡平臺開展的“校園貸”成為消費金融重災區,常常跟“大學生因逼債自殺”,“裸條”等字眼聯系在一起。銀監會對校園網貸摸底調查后,提出“停、整、移、教、引”五字原則,分類處置違規行為。
趣分期、分期樂這兩個原來主打校園貸的互聯網消費金融品牌,不得不被迫轉型。趣分期更名趣店集團,退出校園貸市場;分期樂改名樂信集團,瞄準普惠人群而不僅是學生。
持牌消費金融公司也不斷曝出風控漏洞。北京銀監局于6月底向北銀消費金融公司開出了150萬元的罰單。
對于ABS底層資產安全極為看重的監管層和機構投資者,看到消費金融的現狀難免心生齟齬,場內ABS發行暫緩也就順理成章。
場內ABS監管趨嚴
券商資管和基金子公司,作為交易所市場上資產支持計劃的管理人和推介機構,常常是“春江水暖鴨先知”。
前文提到的券商資管人士稱,交易所不愿意在自己這里交易的產品出現風險,把握不住的ABS寧可不給掛牌。
互聯網消費金融亂象頻出,而且和網貸的各種風險交織在一起,交易所謹慎對待也就成為必然。
作為券商資管,最看重ABS發行主體的信用狀況和持續經營能力。消費信貸資產入池上萬筆,每筆小額信貸資產的真實性其實很難判別。券商不可能像偵探一樣去調查每一筆入池資產。對于風險很大的互聯網消費金融,寧可放棄。
阿里、京東這樣的企業,花唄、白條的資產質量未必比其他消費金融公司更好,但因為是互聯網寡頭,能為ABS增信背書。
而下半年在深交所掛牌的唯一一單消費信貸ABS——“東方匯智-中騰信工薪貸1號資產支持專項計劃”,發行主體是中騰信金融信息服務(上海)有限公司,發行規模約2.9億元,優先A級利率5.4%,已接近持牌金融機構的低利率水平。
查詢這個并不出名的中騰信工商資料,可以發現其控股股東是中信產業基金,股東還包括中航信托等“中”字頭的金融機構——“干爹”背景很硬,而且和互聯網不太沾邊,如此才能順利發行。
中國資產證券化論壇執行秘書長郭杰群曾撰文分析,“資產支持證券理論上是通過基礎資產來進行融資,但實踐上在我國,這一產品仍然與傳統的企業債相似——嚴重依賴融資主體的信用評級。”
阿里、京東是互聯網寡頭,中騰信是國有金融機構背景。而對于普通的互聯網消費金融公司來說,僅憑本身的信用狀況難以獲得監管層的信任。加上今年以來債券違約事件層出不窮,整個市場都有心理陰影,互聯網消費金融場內ABS的大門已接近關閉。
場外ABS路險難行
場內ABS“此路不通”,互聯網消費金融只能轉戰場外ABS。相比場內嚴格的審批,場外ABS的發行環境缺少監管,容易導致風險放大。
ABS的風險主要在于基礎資產本身,如果基礎資產風控好,資產支持證券的風險就相對較低;相反,基礎資產風控不足,風險就會放大。
消費金融服務的貸款人群,往往是商業銀行不愿意服務的群體。這部分人在央行大多沒有個人征信記錄,其壞賬率明顯高于行業平均水平。以該類人群貸款作為基礎資產的ABS,出現違約的可能性也相應高于其他資產類別。
場外ABS的發行渠道,包括眾多的P2P、地方金融資產交易所和互聯網金融資產交易平臺。
其實早在今年5月,分期樂就已經嘗試過場外資產證券化融資。由分期樂推出債權資產包,眾安保險通過保理公司受讓這一資產包并提供增信后對接到資金方,完成場外私募資產證券化。
如果資金方對接的是私募或機構投資者,風險倒還有限;如果通過P2P對接到個人投資者,一旦出現兌付問題,造成的社會影響是監管層最不愿意看到的。
正因如此,今年8月24日出臺的《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》明確規定,網貸機構“不得開展類資產證券化等形式的債權轉讓”——通過P2P進行場外ABS的通道也已經被堵死。
地方金融資產交易所,則成為場外ABS的主陣地。自2010年以來,地方金交所陸續成立,初衷是為盤活銀行不良資產和弱流動性的其他金融資產。經過這幾年的發展,金交所的業務范圍不斷拓寬,產品結構越來越復雜,資產證券化已成地方金交所的主營業務之一,其中的問題和風險也在不斷增加。
金交所由地方金融辦監管,很多業務處于監管“灰色地帶”,尤其在面向個人投資者時,金融風險的外溢性更高。隨著金交所的監管問題提上日程,消費金融的場外ABS之路,或將越走越窄。
【來源:虎嗅網 作者:電車之狼】
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