騰訊86億美元收購Supercell值嗎?風光背后也有隱憂創投
從去年年底開始Supercell的緋聞就四處傳播,不少中國公司積極介入,但是最終還是花落騰訊。
騰訊發布公告稱,經與芬蘭手游開發商Supercell協商后,騰訊組建的財團將收購Supercell 84.3%的股權,該交易分三期支付,總金額預計為86億美元。
騰訊的86億美元意味著什么?上海迪斯尼造價55億美元,360最終私有化協議可能是近90億美元,里根號航母造價45億美元,朝鮮軍費曾經是年均40億美元。根據這次收購,Supercell作為一個成立6年、僅發布了四款游戲的手游公司,已經估值102億美元。而端游大廠動視暴雪市值只有289億美元。
那么問題來了,買Supercell,86億的價錢和102億美元估值值嗎?騰訊為什么貸款也要買Supercell?這筆交易是否真的就是只有美好的一面呢?
每月收入1.94億美元
騰訊以86億美元收購Supercell 84.3%的股權,不僅創下了中國海外最大的一筆收購紀錄,同樣也是全球范圍內最大的一筆手游收購案。
此前手游領域收購金額最大的一筆手游公司收購,由動視暴雪創下。2015年11月暴雪以59億美元收購《糖果傳奇》開發商King Digital Entertainment。King Digital Entertainment當時全年利潤為5.17億美元,收入為20億美元,而且2015年月活躍用戶人數達到4.74億。
以King Digital Entertainment為參照物,Supercell2015年營收23.26億美元,凈利潤9.64億美元,據Supercell透露,旗下游戲的日活躍用戶目前已經達到1億。兩家全年的營收差不多,但是估值卻差了近兩倍,差距主要在哪里?
一、因為收入差不多,但是Supercell2015年的利潤卻是King Digital Entertainment的近2倍。
二、暴雪收購King Digital Entertainment時,King Digital Entertainment已經開始疲軟。2015年第四季度盈利不及預期,而且全年利潤、收入和交易額均出現下滑,下降幅度在10%、12%和10%。而Supercell2015年依舊保持增長,收入和利潤分別同比增長37%和63%。
三、King Digital Entertainment并沒有能夠難以復制前作的成功,存在產品單一,過渡依賴《糖果傳奇》的問題。而此時Supercell發布的四款游戲幾乎都大獲成功,尤其是《部落沖突》之后,2016年的新作《皇室戰爭》再次在全球各大暢銷榜霸榜,并且月均收入都在1億美元左右,證明了自己能夠持續制作全球超S級產品的能力。
四、King Digital Entertainment擁有1400 人團隊。Supercell卻僅有190個人,成本更低,效率更高。
三款游戲就占騰訊手游營收72%
《皇室戰爭》發布于2016年1月,也就是說2015年營收23.26億美元,凈利潤9.64億美元,其實是由《部落沖突》、《海島奇兵》和《卡通農場》三款游戲創造的,稱之為“瘋狂的賺錢機器”絲毫不過分。
和端游巨頭動視暴雪和騰訊手游業務相比,Supercell也是完勝的狀態。
2015年暴雪營收為46.6億美元,凈利潤為8.92億美元。Supercell在2015年的營收為暴雪的一半,但利潤卻超過了暴雪。從時間和產品來看,Supercell僅成立6年,而暴雪已經有25年歷史。Supercell只有四款游戲,而暴雪卻有魔獸、星際爭霸、暗黑破壞神系列和守望先鋒、爐石傳說等多款游戲。
和買方的騰訊相比,2015年騰訊手游的收入為213億元,Supercell憑借三款游戲就占到了騰訊近72%的收入。由于2015年,騰訊修改了收入計算規則,將獨家代理的手機游戲與第三方開發商的收入分成,以及渠道成本確認為收入成本項,如果扣除這部分,這個比例恐怕更大。
按照騰訊的收購價,Supercell目前的估值為102億美元。對比中國游戲公司的通常估值水平,102億美元絕對不是一筆貴的交易。
以市盈率來看,根據凈利潤推算Supercell的PE值為10.6,在國際資本市場對于游戲公司的普遍PE估值水平來看,處于正常偏高的水平。此前在國際上,基本給游戲公司PE估值都不會超過10。而國內卻常常給到30-40倍,甚至百倍以上的估值。
騰訊需要Supercell除了游戲還有社交
在騰訊之前,有消息稱,阿里和巨人聯盟曾經也一度非常接近Supercell。但是騰訊的加入,把價錢不斷提高到86億美元,最后逼退了阿里和巨人。騰訊也為此以較倫敦銀行間同業拆借利率高102個基點的貸款利率,向超20家銀行貸款了44億美元。
對于騰訊而言,收購Supercell勢在必得,不僅僅是Supercell能給騰訊帶來即時的收益,游戲的發展,還關乎全球化戰略和社交戰略。
按照Supercell的營收和利潤,收購并表之后,立刻就能看到效果的就是,收入、利潤和現金流飆升。
從游戲的布局來看,騰訊手游的海外布局主要是在韓國和東南亞,歐美市場布局相對薄弱。Supercell對騰訊的國際化擴張和國際品牌戰略而言,極為互補。另外在手游市場越來越走向精品化和重度化的趨勢下,Supercell優秀的游戲團隊和產品,對騰訊未來產品線創新的意義也非常重大。
除了游戲之外,Supercell旗下游戲的1億日活躍用戶,2.5億個游戲內社區和全球市場,對于騰訊的社交業務可能也是難得的突破點。
騰訊的手Q、微信平臺用戶在國內的增長速度不斷放緩,另一方面,微信在走出去上,雖然投入巨大,但效果卻不盡如人意,即便是在亞洲地區都難以和Line、WhatsApp抗衡。
Supercell已經明確表示未來將和騰訊一起探討游戲的社交玩法,那么微信或者手Q的賬號接入也是可以預計的。對于社交工具的推廣而言,關系圈是非常重要的,通過游戲導入原始用戶,較比之前的導入方式更為便利。
為什么Supercell看中了騰訊?
雖然軟銀持有Supercell73.2%的股份,但是剩下的股份都握在Supercell管理人員和180名員工的手中,而且Supercell是獨立運營,團隊本身擁有很大的自由度和決定權。所以這場收購中,Supercell團隊的意見也非常重要。
Supercell公司CEO Ilkka Paananen談到他們最看重的是長遠發展。最后選擇騰訊,是覺得騰訊可以讓Supercell取得重要的跳躍式發展。
”首先,根據協議,在收購完成后,Supercell仍將獨立運營,依舊保持小而獨立的團隊文化。其次中國的游戲玩家數是全球最多的。騰訊的平臺覆蓋用戶量超過10億人,單獨非重復用戶超過3億,而且可以通過騰訊社交平臺,探索更多的社交玩法”。
Ilkka Paananen覺得騰訊總裁劉熾平對于游戲的熱情,以及騰訊此前有過的收購拳頭公司(Riot Games)的經驗也是Supercell看重的。
第四點就是騰訊保證Supercell可以繼續維持私營身份,不需要上市,也不需要為了短期利益而受到來自金融方面的壓力。
恐怕這四點也是其他中國公司在爭奪Supercell時落敗的重要原因。除了很少有互聯網和游戲公司能拿出來86億美元外,能拿出錢的百度和阿里,沒有游戲研發和發行的經驗。而其他游戲公司,不但容易只看到短期利益,而且也很難保證獨立性。
風光背后有隱憂
雖然收購Supercell看起來前景似乎一片美好,但是美好之下也有隱憂。
從Ilkka Paananen在收購之后的發言來看,他覺得與騰訊的合作,可以給團隊帶來所有上市公司擁有的優勢,Supercell的員工可以在未來按照意愿賣掉手中的Supercell股份(所有人都有股份)。
在102億美元高估值之下,Supercell其實已經到了比較合適的退出時機。對于任何公司而言,這種時候都比較容易遇到員工的套現退出,對于Supercell而言,比較危險的是,這家公司只有190個員工,退出對于團隊的風險更大。
另外,手游公司的成績一般都不穩定,很容易大起大落。Zynga和Rovio都是前車之鑒,由于無法延續或重復現象級產品的成功,市值最高下降了80%。
雖然Supercell以又一部現象級產品《皇室戰爭》打破了魔咒,但是和《部落戰爭》相比,《皇室戰爭》卻面臨產品用戶流失嚴重,生命周期短的問題。而兩年左右才有一款產品的節奏,也讓公司的風險處于高企的狀態。
和騰訊的磨合也是風險所在,騰訊之前投資的不少海外公司都面臨著再難出新精品游戲的情況,Supercell能否是例外也值得觀察。
來源:新浪科技
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