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阿里大量股票解禁 股價表現短期難樂觀專欄

/ 文庚淼 / 2015-11-12 13:16

一年前風光上市,以250億美元總額創美國IPO額度紀錄的阿里巴巴集團,其股價在正式上市一年后的首個交易日收報63.9美元,全日跌2.81%。因為今天是阿里巴巴的美國股東結束股票一年鎖定期的日子,占阿里巴巴集團在美國上市股票63%的、之前主要被投行等機構持有的股票已經可以出售。大量股票解禁往往對股價形成壓力,目前處于低谷的阿里巴巴最不希望的就是股票再暴跌。因為阿里的股票已經低于其IPO時的68美元,阿里的股票經歷了過山車一樣的一年,其股價在52周盤中最高股價為120美元,最低為58美元。

阿里上市可以說是美國股市最好的時期,不過這一年的風云變幻,中美股市都失去上漲的動力,而且中國的經濟增速下降尤其讓持有阿里股份的華爾街投行揪心。中國央行在上個月通過降息刺激政策和匯率維系,對于全球股市起到提振作用,這次由中國經濟前景悲觀預期引發的全球金融市場動蕩,讓世界市場愈發重視中國在全球經濟發展中的作用。而美聯儲之前信誓旦旦的9月加息的預期落空,現在已經有投行預測,美聯儲可能不得不再啟QE,才能維系經濟的發展態勢。不過即便之前壓制美國股市的加息烏云散去,并且有可能再向市場注入流動性,美國股市想恢復之前5年的漲勢都很難了。

按照阿里上市當天開盤價格算,阿里股票目前63.9美元的價格已經下跌了32%,阿里的市值也比高點下降了1300多億美元,如果今天解禁的大股東拋售阿里股票,阿里不但面子不好看,對公司回購股票和集體訴訟等方面的壓力會更大。正常的狀況下,阿里的大股東應該不會在這個時候賣出股票,馬云和阿里巴巴集團董事局副主席蔡崇信已承諾不會減持,并且通過股票回購想要提振股價,但敵不過大勢。馬云等阿里高層、軟銀、雅虎等也可能在股票出售上有共識,不過還存在幾個變數。

最大的變數:雅虎

雅虎沒有承諾繼續持有阿里股票,而且一直在尋求方式剝離阿里股票。雅虎在阿里上市后依據協議售出部分股權,不過目前仍持有阿里15%的股權。雅虎近幾年在美國的市場地位和盈利都在下降,自然股票表現不好,按照阿里此前的股價計算,其持有的阿里15%的股權市值竟然等于雅虎的市值,也就是說市場認為雅虎的股票在刨除阿里股票的價值后是不值錢的。梅耶爾接管雅虎后不斷收購,雖然被認為提升了雅虎在產品方面的競爭力,但時間還太短,雅虎還需要更多金錢扭轉局面,并且也要能安撫一直心懷不滿股東。

根據雅虎之前與阿里的協議,雅虎在阿里上市后就打算將阿里的股權變現,因為美國市場的資本利得稅很高,雅虎考慮在避稅的情況下將阿里股票剝離的方式。梅耶爾和雅虎高層此前計劃將3.84億股阿里集團股票轉移至一家獨立公司,雅虎可以省去幾十億美元的稅,而雅虎股東持有這家公司的股票,賣出后自然變現,股東對于不交稅當然歡迎,但有媒體報道美國IRS已經暗示不會批準這一方案,雅虎在剝離阿里股權方面遇挫。

梅耶爾的策略是通過收購初創企業引進人才和產品,從而建立雅虎的長期競爭力,這對雅虎的現金流有很強的要求,所以分析師和市場都認為雅虎將繼續分拆阿里股票的努力,雅虎如果無法通過避稅的方式賣出阿里的股票,很可能將少量而多次出售,從而募集需要繳納的稅金,這一進程可以視梅耶爾和雅虎公司對現金的需求程度,但無論如何,雅虎15%的股權都是懸在阿里其他股東頭上的利劍,無論長期還是短期都對股價形成壓力。

第二大變數:中國經濟和阿里財報的表現

目前中國經濟成為美國市場一個重要的考量因素,包括阿里在內的眾多中概股都難以逃脫這一影響。中國經濟增速下降被認為影響電商的表現,阿里財報對于增速的預期就體現了這一點,所以在阿里股價還處于高點時,一些早期投資人通過拋售阿里股票鎖定了利潤。

此外,阿里財報的各項指標不如市場預期才是導致股價下跌的直接因素。阿里在上市前后進行了大量的投資和并購交易,美國有部分投資人和分析師對這些交易也不理解,認為阿里模糊了主業的方向,而這些投資短時間又看不到盈利前景,美國投資人是很直接的動物,看不到盈利和財報其他指標的改善自然就用腳投票。

第三:軟銀和其他股東

軟銀是阿里巴巴最大的股東,市場也認為孫正義和軟銀不會在現在拋售阿里的股票。不過也有分析師認為,阿里股價下跌影響軟銀的資產報表,并且軟銀私有化需求都可能影響孫正義的決定。

美國的投行在阿里上市時行使了特別購買權,所以阿里才能創出IPO的新紀錄,這些投行現在持有大量的頭寸,而截止今年9月,美國的投行大部分沒有盈利,投行的朋友說,投行會在接下來的幾個月更加激進,因為大家也要為年終的分紅努力了。美國的投行可以進行看空操作,如果投行看不到阿里財報的改善,而阿里的體量也足夠賣空的操作,到時候也許聞到血腥味的鯊魚就會蜂擁而至。

綜上所述,阿里的股價在短期會繼續維持低迷,面臨很大的壓力,阿里和馬云也沒有什么辦法,投入再多的錢回購股票也會成為拋售的人的對沖,得不償失。現在短期維持阿里股價的因素反而是其已經低于發行價,阿里只有改善財報,通過分紅和增長前景的改善吸引投資人押注,才能在長期的表現中站穩腳跟。



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