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樂視本月“大動作”是什么?“故事大王”融資坎坷路觀點

砍柴網(wǎng) / 柳葉刀 / 2015-11-02 18:43
樂視不愧是A股的“故事大王”,2010年8月上市以來從未消停。回望2014年、2015年兩個秋季,頗有“亂云飛渡”的意味,賈躍亭的“從容”常人難及,但愿樂視“無限風(fēng)光在險峰”...

2015年10月,是樂視的多事之秋。

月初流傳的“隨習(xí)主席訪英企業(yè)家名單”,賈躍亭赫然在列;隨后的“過勞住院、消隨訪英”引起“蛙聲一片”;10月20日,樂視控股宣布透過樂視汽車收購易到用車70%股權(quán);10月27日,樂視網(wǎng)(300104.SZ)披露的三季報顯示營收39億,同比增幅達(dá)76.5%;10月30日,賈躍亭減持1億股、套現(xiàn)32億、免息借給上市公司。

樂視不愧是A股的“故事大王”,2010年8月上市以來從未消停。回望2014年、2015年兩個秋季,頗有“亂云飛渡”的意味,賈躍亭的“從容”常人難及,但愿樂視“無限風(fēng)光在險峰”。

融資短板亟待解決

觀察上市公司主要看業(yè)績、看戰(zhàn)略、看布局,但對樂視要特別加上一條:看資金鏈。正如賈躍亭對媒體所言:“融資能力比較差是阻礙樂視生態(tài)快速發(fā)展的一個原因,我們希望能夠快速補強這個短板。”

樂視要做的事情不比BAT少,概括起來就是以超級視頻網(wǎng)站、超級體育、超級影視、超級電視、超級手機、超級汽車、超級自行車……構(gòu)成“樂視超級生態(tài)圈”。但樂視的資金存量及再融資能力與BAT不在一個檔次:騰訊賬面現(xiàn)金及存款高達(dá)692億;阿里發(fā)一次債券就募集80億美元;百度聲言往O2O砸200億另外又拿30億美元回購股票;截至2015年9月30日,樂視網(wǎng)賬面現(xiàn)金32.5億。這點錢,只做視頻網(wǎng)站或許能撐一兩年,其它免提了。#這才叫心有余而力不足#

補強融資短板,樂視的故事才有成真的可能,否則連故事都沒法講下去了。

為了融資樂視也是蠻拼的。

1.質(zhì)押股票

從2011年7月到2012年底,賈躍亭姐弟多次用所持樂視網(wǎng)股票質(zhì)押融資,累計質(zhì)押約25%股權(quán),所獲資金約為IPO募集金額的2倍(樂視網(wǎng)IPO募集6.8億元)。

進(jìn)入2013年,賈家姐弟的股票質(zhì)押行動驟然頻繁了起來,從2013年2月8日到2014年7月3日這17個月間,賈躍亭、賈躍芳共進(jìn)行了26次質(zhì)押和11次解押,相當(dāng)于每月操作兩次以上!賈躍亭姐弟百般騰挪為的是將抵價質(zhì)押的股票解押,以更高的價格質(zhì)出。

2014年7月21日,本文作者《樂視,黨建不能擋箭,警惕股權(quán)質(zhì)押“地雷”》提示了這樣做的風(fēng)險。

以2014年7月3日賈躍亭將2319萬股質(zhì)押給向東方證券為例。質(zhì)押前的7個交易日收盤均價約為45元,如果質(zhì)押率為40%,可按每股18元融資4.17億元。但是,當(dāng)股價跌到24.3元就會觸及警戒線,跌到21.6元就要被強制平倉。

盡管頻繁以各種名義停牌“躲跌”,樂視網(wǎng)還是一度跌至28.2元,僅比警戒線高出3.9元。賈躍亭及時回國,樂視控股承諾一年內(nèi)將“樂視影業(yè)”注入之后(2015年12月6日之前),樂視網(wǎng)重振雄風(fēng),股票質(zhì)押危機才算過去。此后賈氏姐弟質(zhì)押股票融資大為收斂。截至2015年1月13日,賈躍亭名下78.01%股票被質(zhì)押,占公司總股本的34.49%。

賈躍亭曾公開表態(tài)“股權(quán)質(zhì)押是一個階段性策略,不是長久之計,因為融資成本比較高”。#似有金盆洗手之意#

不料,2015年10月26日賈躍亭再施故技:解押5.37億股,將其中的5.07億股再次質(zhì)押。至此,賈躍亭質(zhì)押了名下7.83億股中的6.08億股(占個人持股的77.74%)。

在2014年賈躍亭密集質(zhì)押股票期間,樂視網(wǎng)價格在40元一線。而在“10轉(zhuǎn)12”大比例分紅后,目前樂視網(wǎng)的均線體系已整體上移到45元以上。解押、再質(zhì)押這么一倒騰,按相同的質(zhì)押率可以多借近百億,但風(fēng)險卻更高了。#警戒線在36.45元左右#

看來,樂視資金緊張情況仍未緩解。從積極角度理解,賈躍亭敢于再度質(zhì)押證明他對股價的信心。

2.定向增發(fā)

2014年12月,賈躍亭回歸后對媒體表示“我們正在做增發(fā),已經(jīng)報到會里等待審批。”他指的是8月份提交的定增1.3億股、募集45億的再融資方案。由于種種原因,這筆至關(guān)重要的融資遲遲沒有獲批。

2015年5月26日,樂視網(wǎng)撤回原申請,重新提出非公開發(fā)行不超過2億股、募集不超過75億的再融資方案。

2015年9月23日,樂視網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于非公開發(fā)行股票申請獲得中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行審核委員會審核無條件通過的公告》。所謂“無條件”是自欺欺人,增發(fā)數(shù)量從2億股減至1.55億股,募集金額從75億降至48億,這些不都是條件嗎?

融資額縮水36%、少融27億。原計劃中的償還銀行貸款(6億)、補充流動資金(10億)等項目只好作罷,平臺應(yīng)用技術(shù)研發(fā)投資從9.9億減至4億,視頻內(nèi)容投入從44億減到40億。但在大盤低迷的情況下,獲準(zhǔn)再融資是“很有面子”的,說明樂視的“政策風(fēng)險”大幅降低,其意義不亞于再融資本身。但資金何時到賬,仍沒有時間表。

3.減持、借錢給上市公司

2015年5月26日,在宣布再融資75億同時,賈躍亭宣布將在六個月內(nèi)減持1.48億股。減持原因是“再融資資金到位尚需一段時間,為緩解公司資金壓力、滿足公司日常經(jīng)營資金需求”。賈躍亭承諾將所獲資金借給上市公司免息使用60個月。

說干就干。6月1日、6月3日,賈躍亭分兩次減持3524萬股,套現(xiàn)25億,減持均價為70.93元。以此推算,減持1.48億股可套現(xiàn)約105億元。

賈躍亭的減持引發(fā)極大爭議,客觀上挫傷了投資者信心,成為創(chuàng)業(yè)板乃至整個A股暴跌的導(dǎo)火索之一。7月9日,證監(jiān)會嚴(yán)令上市公司大股東半年內(nèi)不得減持。但樂視、創(chuàng)業(yè)板及大盤跌勢沒有馬上逆轉(zhuǎn),8月27日,樂視一度跌至28.22元,較減持價格跌60%!

原版減持計劃擱淺,賈躍亭將二級市場減持變?yōu)閳鐾廪D(zhuǎn)讓:作價32億向鑫根基金轉(zhuǎn)讓1億股,所獲款項免息借給上市公司(鑫根基金的有限合伙人是重慶戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基金、嘉實資本以及由樂視一致行動人組建的北京尚譽)。

“減持1.48億、套現(xiàn)105億計劃”執(zhí)行的最終結(jié)果是“減持1.35億股、套現(xiàn)57億”。#比原計劃少48億#

2014年初以來,樂視網(wǎng)通過股票質(zhì)押、定向增發(fā)和減持融資的效果并不理想。減持少融48億,定向增發(fā)少融27億而且還未實施。到頭來還得用票質(zhì)押這個老辦法,解押、再質(zhì)押多融了近百億,但風(fēng)險山大。

今年的“大動作”會是什么?

坊間一直流傳說“樂視今年會有大動作”;以賈躍亭的性格和能力,的確會有所作為; 從二級市場盤面來看,樂視股價“充滿張力”,給人“躍躍欲試”的感覺。

樂視今年會有什么“大動作”呢?

1.注入影業(yè)資產(chǎn)

2014年12月5日(星期五),樂視網(wǎng)公告稱接到控股股東——樂視控股承諾,將在一年內(nèi)將樂視影業(yè)注入。作為樂視的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),直到2014年10月,樂視影業(yè)傳遞給外界的信息都是“獨立上市”。但當(dāng)時樂視股價岌岌可危,10月25日宣布因“重大事項停牌”已近40天,復(fù)牌后的“前途未卜”。在這樣的背景下,注入樂視影業(yè)成為“挽狂瀾于既倒,扶大廈之將傾”的王牌。

果然,資本市場因樂視影業(yè)的注入歡欣鼓舞,復(fù)牌當(dāng)日(12月8日星期一)樂視迅速封于漲停。而此前樂視的幾次停牌后的復(fù)牌,均以陰線報收。

一年期限將至,樂視控股會履行承諾嗎?細(xì)看一年前公告的措辭,細(xì)心的投資者或許會感到“不踏實”。請看公告原文:

樂視控股是樂視網(wǎng)的控股股東吧?樂視控股和樂視網(wǎng)都是賈躍亭一手控制的吧?樂視網(wǎng)會拒絕樂視影業(yè)注入?賈老板的話在樂視網(wǎng)不算數(shù)?

假如玩文字游戲不履行承諾,樂視股價將成“斷線的風(fēng)箏”,除非另有利好從天而降!

2.香港主板借殼上市

作者多篇文章預(yù)言樂視將買下酷派(2369.HK)這個殼。

從樂視的角度,在成熟資本市場上市可一勞永逸地補強融資短板。只要有本事說服投資人,資金隨用隨拿(股價高時售股,股價低時發(fā)債),沒有行政審批。

從酷派角度,運營商渠道萎縮、零售渠道乏善可陳,唯一有希望的電商渠道還“給了”周鴻祎。預(yù)計今年下半年,酷派手機出貨量同比下跌10%,至1750萬部。花旗已將酷派目標(biāo)價下降至0.76港元。

目前,酷派股價為1.36港元,市值59億港元。將名下18%股票賣給賈躍亭,郭德英手里的20%股票市值不到12億港元。如果樂視將超級電視、超級手機業(yè)務(wù)注入,郭德英雖然失去控股地位,但股價十倍以上的暴漲將使個人財富增加百億!

2014年9月2日,樂視斥資27.4億港元取得酷派18%股權(quán),不是認(rèn)購新股而是從郭德英手中買舊股。也就是說寶貴的資金沒有進(jìn)入上市公司用于拓展業(yè)務(wù),而是被郭德英拿回家。這種奇特的安排預(yù)示著交易雙方有賣殼、買殼的意向。

根據(jù)香港主板上市規(guī)則,新晉的第一大股東在24個月內(nèi)不得注入旗下資產(chǎn)。樂視以現(xiàn)金取得第二大股東地位,再注入資產(chǎn)成為第一大股東則完全合規(guī)。

樂視、酷派郎情妾意之際,周鴻祎突然發(fā)難。假如不是為了賣殼,酷派本可與周鴻祎周旋一番。那么快北上簽城下之盟,是因為被抓住了軟肋。

一個月之內(nèi),注入樂視影業(yè)、借殼酷派這兩件事,至少有一件會發(fā)生。



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