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如果只剩下 3000 家 GP，中國風投市場會是怎樣的格局？

上周末，鈦媒體創投家受邀參與了央視《對話》欄目的錄制，現場 9 位嘉賓圍繞《創投資本的 " 耐心 " 與 " 現實 "》這一話題進行了精彩的分享。

當聊到 " 國內創投行業管理人出清 " 這一話題時，幾位嘉賓給出了不同的預期，有嘉賓認為最終 GP 數量會穩定在 6000 家左右，有嘉賓認為是 8000 家左右，也有嘉賓認為是 3000 家左右（因為不確定對話欄目最終會不會剪掉以上內容，我們在這里就不實名引用觀點了）。

大家的共識是，出清對于整個風投行業而言是好事。淘汰投資能力欠缺，靠周期紅利 " 茍活 " 的 GP，不僅對 LP 更加友好，對于創業者來說，也是優化資源分配的洗牌。

出清空間

或許出清空間并不大。

執中 ZERONE 數據顯示，截至 2024 年 10 月 22 日，中國私募股權市場共計注冊過的基金管理人有 19538 家，現存基金管理人 12898 家。

值得關注的是，近三年國內備案的中國私募股權基金管理人出現 " 消失 " 的現象，2022 年注銷 1581 家，2023 年注銷 1761 家，2024 年注銷 826 家（數據來源執中 ZERONE）。

提到這個數字時，很多人會引用一組舊數據做對比：" 美國的風險投資機構總數只有 2000 多家 "。而實際情況是，2024 年 NVCAyearbook 報告數據顯示，到 2023 年年底，美國風險投資生態系統中有 3417 家風險投資公司，管理總資產達到 1.21 萬億美元。

12898 家對比 3417 家看似是巨大的數量差距，存在合理的出清空間，但是從另外一組數據看，出清空間并不大。

援引執中 ZERONE 數據，近三年時間內有過新募基金動作的管理人數量，僅有 6895 家。其中國資控股和國資參股的管理人數量高達 1960 家，國內獨立市場化運作的管理人數量為 4935 家。

不言而喻，其面臨出清挑戰的是 4935 家獨立市場化運作的基金管理人。所以，綜合考慮中美創業公司數量和風投資金總量的配比關系，與當下 " 健康運行 " 的 GP 數量，初步推斷，中國 GP 數量可出清的空間或許并未想象中那么大。

" 不必在理論層面上考慮剩余多少家 GP 才合理，無論最終穩定的是 3000 家還是 8000 家，市場會給予答案，我們希望是市場化優勝劣汰的結果，而不能是一刀切的縮減。" 中國投資協會股權和創業投資專委會會長沈志群會長表示。

" 鼓勵國資資金進場，鼓勵耐心資本，用更多的虧損容忍來解決國資進場的顧慮，從監管角度心意是好的，實踐起來會很難把控。" 投資人李昊表示。

任何行業都是在優勝劣汰中升級。譬如新能源汽車行業，政策之下，迅速涌現出 200 多家企業，最后廝殺活下來 10 家中國車企。

穩定的結構

如果 GP 數量相對穩定，天使、VC、PE 各階段投資人數據，以及國資、民營、外資各類投資機構數量占比又怎樣的呢？

從各階段投資人來看，" 美國大約有 30 萬人從事天使投資，而中國只有 2-3 萬人，目前我們還無法精準統計。" 沈志群會長表示。

" 注定是需要大量的天使 / 早期投資機構去彌補這個差距的。" 水木資本的董事長唐勁草也對鈦媒體創投家表示：" 未來穩定狀態下，早期投資機構的數量可能占到總 GP 數量的 80%。"

從投資機構類型來看，" 穩定狀態下，目前的頭部機構占比一定相對較少，CVC 的占比會增多，而當下我們的統計數據里也缺失了這一塊。另外，會有大量小而精的 GP 崛起，基金管理規模大約在 30-50 億，專注于某一個細分產業賽道，他們也會成為 GP 數量占比的中堅力量。" 沈志群會長表示。

" 在短時間內，國資 GP 的占比數量依然是主導，至少在 50% 以上。而以美元為代表的外資，即使我們態度上非常歡迎，但投資效果不會太明顯，未來占比大約在 10% 以下。而剩下的部分則需要民營資本填充，這其中就包括了大量的 CVC。"

CVC 機構已經成為中國創投行業中的重要組成部分。水母研究數據統計，2012 年至 2022 年，CVC 機構的設立數量整體呈現穩步增長態勢，年復合增長率為 1.70%。CVC 機構的投資事件數量從 2012 年的百余起增長到如今的千余起。

留在牌桌上的底氣

" 留在牌桌上 " 成了今年一級市場從業者的 KPI。鈦媒體創投家在年初《VC 到底靠什么穿越周期》一文中曾經提到：VC 穿越周期的三種能力：保持專業、抵抗慣性和與 LP 建立專業之上的信任。目前看來，這三種能力的含金量還在提升。

" 如果在上一個十年里，是通過人脈關系拿到優質項目的人或募到資金的，那么在接下來的十年，這樣的幸運不會再重演。" 機構合伙人王凱（化名）告訴鈦媒體創投家：" 無法招引優質項目，摜蛋打的再好也無法拿到 LP 的錢。"

" 現在市場上還是有很多 IR 崗位在高薪招聘，也有很多優秀的 IR 人員在流動，對于一些機構來說，這些 IR 或許是他們的救命稻草。" 王凱強調：" 一個優秀的 IR 人員，對于機構募資肯定是有幫助的，但是效果也是有限的。機構能夠順利募資的核心競爭力還是歷史業績，LP 們經過泡沫洗禮之后，已經變得非常冷靜與清醒了。"

投和管是能拉開差距的要素。" 募資和退出，更大程度上是投資和管理能力所導致的結果，我們看到很多機構，在發掘具有投資價值的項目，以及為項目提供賦能服務上存在能力缺陷，這才是他們最終被 " 出清 " 的根本原因。" 沈會長表示。

" 穩定賺錢只有 5-10%"。HAOHAO 學習的主理人李昊在《唯有一場泡沫能真正讓眼前創投行業復蘇》一文中提到 VC 想留在牌桌上必須解決以下 5 個現實矛盾：機構里面最厲害的人不在投資一線而在募資；投資判斷中，用邏輯推理來理解現實問題；投資方向太多，沒有辦法深入產業；為了管理費支撐團隊，降低投資質量而募更大的基金；一線隊伍太年輕。

創投家說

創投行業的 " 出清 " 仍在持續，就像沈志群會長所說，我們不必太在乎最終穩定的數量是多少，只要它是市場化篩選的結果。

每一位把創投當作畢生事業來做的管理人，都應該重新冷靜地思考，如果最終只剩 3000 家 GP，我憑什么能留在牌桌上。

來源 ：鈦媒體