來源：ZAKER新聞
7 月 24 日晚間消息，近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》（以下簡稱《雙減》）。
《雙減》規定，嚴禁聘請在境外的外籍人員開展培訓活動。
就在前幾天，51Talk 發布公告稱，降低二季度營收預期，預計凈營收介于 5.75 億～5.8 億元之間，而此前給出的營收預期為 5.97 億～6.03 億元。
營收不及預期、相關部門否認 " 境外外教開展培訓活動 " 的模式，主打 " 一對一菲教 " 的 51Talk 要怎么講好外教故事？
高管接連離職，股價半年跌近 7 成
51Talk 又一位高管離職了，這一次是副總裁趙梓淳。
今年 4 月，51Talk 全資收購考拉閱讀，考拉閱讀創始人趙梓淳開始擔任 51Talk 副總裁，僅三個月后便選擇離職。
考拉閱讀是趙梓淳 2016 年 9 月創立的 " 中文分級閱讀 " 產品，將中文文本按照難度進行分級，為不同閱讀能力的學生提供個性化閱讀和學習方案。
據 Tech 星球報道，辭職一周前，趙梓淳還以 51Talk 副總裁的身份參與錄制了某職場綜藝節目。
趙梓淳離職后將創業，且不會選擇消費品等 " 風口行業 "，" 創業雖然令人焦慮和痛苦，但這過程中自我實現帶來的滿足卻是金錢換不來的，所以迫不及待開始一段新的創業旅程。"
近一年來，51Talk 多名高管離職。
就在兩個月前，51Talk 獨立董事楊嘉宏辭去獨立董事職務，同時辭去 51Talk 董事會審計委員會成員與主席、董事會薪酬委員會成員等職務。楊嘉宏自 2016 年 6 月起擔任 51Talk 獨立董事，曾任當當網、途牛和航美傳媒首席財務官。
當時，51Talk 方面表示，楊嘉宏辭職并非因為與公司或董事會在公司運營、政策或實踐等有關方面產生爭議或分歧。
去年 5 月，51Talk 聯合創始人、高級副總裁舒婷也宣布離職，舒婷為 51Talk 創始人黃佳佳的妻子，在 2010 年至 2012 年期間于德勤中國工作。
舒婷對于 51Talk 的發展功不可沒，她曾一手創辦了 51Talk 位于菲律賓的外教運營中心。2011 年起，舒婷開始在菲律賓考察，逐步在馬尼拉、達沃等地區的 51Talk 辦公室。此外，舒婷還為 51Talk 制定了菲律賓外教篩選和培訓機制，為 51Talk 選拔了符合要求的外教。
在 51Talk 發展相對穩定時，舒婷創立了麥斯數學，該項目聚焦 9～15 歲學生開設 1v16 形式的在線數學思維小班課。
公開資料顯示，目前舒婷擔任麥斯數學所屬公司北京大生時代科技有限公司經理和執行董事職務。麥斯數學分別于 2018 年 9 月和 2019 年 6 月進行了兩次融資。不過，麥斯數學官方公眾號已近四個月未更新，官網試聽招生課程也停留在去年。
除了高管頻繁變動，資本市場對 51Talk 也不信任。
Wind 數據顯示，今年以來 51Talk 股價已跌 67.6%。
增長可持續性存疑
在在線教育連續虧損的大背景下，51Talk 已經連續 6 個季度實現盈利。
但這個增長很可能不具備可持續性，51Talk 的盈利正在萎縮，去年一季度其凈利潤高達 5079 萬元，今年一季度萎縮至 802 萬元，同比降幅達高了 84.3%。
而根據前述 51Talk 給出的營收預期，二季度該公司營收與一季度大致持平，可以判斷二季度該公司的凈利潤或并不理想。
51Talk 的業務主要分為 3 大部分，分別為 K12 一對一、K12 小班課和其他業務，其中 K12 一對一業務為其主要營收來源。
財報顯示，近八個季度以來，51Talk 來自該業務的營收占比穩步提升，今年一季度占比達 91.5%。也就是說 51Talk 營收非常單一且這個趨勢越來越明顯。
教培行業的一個特點是 " 先付學費再消耗課程 "，談 51Talk 的業績可持續性，我們先弄清楚 3 個概念：凈營收、現金收入、預付費 / 遞延收入。
其中，凈營收是指當季已完成授課的課時費收入，現金收入是指當季收取的學生學費總額，而遞延收入是指當季收取學費總額中尚未完成授課的課時費收入。
舉個例子，若下一季度 51Talk 收到學費 10 億元，但這當中只上了 3 億元課程，這 10 億算為現金收入，剩下 7 億計入遞延收入。
現金收入和遞延收入能夠反映 51Talk 的招新和續費情況。財報顯示，51Talk 現金收入已經連續兩個季度下跌，一季度跌幅為 5%，一季度遞延收入較上一季度環比增長僅 1.5%，為近 8 個季度以來最小增幅。
同時，一季度凈營收增幅達 12.2%，遠高于另外兩個指標的增幅，即當期學生消耗課程的速度快于招新 / 續費速度，這意味著 51Talk 招募新學員或老學員續費情況并不理想。
51Talk 現金收入下滑和監管有一定的關系。
2018 年和 2019 年，國務院、教育部等相關部分相繼發布校外教培機構收費相關管理規定，其中 2019 年的《關于規范校外線上培訓的實施意見》規定，不得一次性收取超 60 課時或時間跨度超過 3 個月的費用。
但 51Talk 現金收入下滑不能僅歸結于監管，近 8 個季度中，該公司僅最近 2 個季度現金收入出現下滑。
與此同時，51Talk 的營收支出并未縮減。
財報顯示，今年一季度 51Talk 營銷費用環比增長 12.1%，遠高于其現金收入的增幅（-5%），且近兩個季度營銷費用同比增幅均高于凈營收增幅。也就是說該公司營銷投入與回報并未實現正相關，而在當前監管部門嚴管教培機構廣告的情況下，51Talk 的廣告投放也將面臨挑戰，或將進一步影響其現金收入。
近八個季度中，51Talk 6 個季度營銷費用占凈營收費用的比重超過了 50%，近五個季度現金及現金等價物環比負增長或持平，但公司并沒有縮減營銷費用的意思。
根據 2020 年財報，黃佳佳表示，2021 年將專注用戶增長和增強品牌推廣以擴大市場份額——這意味著更大的營銷支出。
值得一提的是，老學員續費和新學員招募不理想或與 51Talk 的風評有關。
ZAKER 新聞注意到，黑貓投訴平臺 51Talk 相關的投訴量為 934，主要聚焦退費難、收取違約金等問題。現存學員的負面評價將影響學員續費率及人際相關的新學員招募。
多次轉型，押寶 " 一對一菲教 "
實際上，51Talk 最初的業務是成人英語，在經歷了多次轉型后，才聚焦到 "K12 一對一菲教 "。
2011 年 51Talk 成立時，核心業務為成人英語，隨著青少年用戶越來越多，2015 年，51Talk 全面上線了青少年英語課程，且將青少年英語作為主要業務。
到了 2018 年，為了更聚焦青少年英語業務，51Talk 對旗下業務進行了品牌劃分，其中 51Talk 為青少兒英語業務（主要為一對一菲教），無憂英語為成人英語業務。同時，51Talk 宣布向三四線城市下沉。
根據 51Talk 提供的數據，一位菲教的薪資成本僅為美教的 1/4，這意味著課程性價比也更高，能夠下沉到低線城市。此外，黃佳佳曾表示，菲教產能比美教高，菲教每周能夠上 4～6 節課，而美教僅為 1～2 節。
性價比高、規模化強使得 51Talk 虧損迅速收窄并實現盈利。
2018 年四季度開始，51Talk 從虧損 1.4 億降至 2019 年三季度虧損 436 億元，2019 年四季度開始至今，公司連續六個季度實現盈利。
但來自一對一菲教業務收入并不穩定，財報顯示，51Talk 近兩個季度來自 K12 一對一菲教業務的現金收入環比下跌，一季度學生遞延收入環比增幅也僅為 1.5%，但同期課程消耗量（凈營收）環比增幅卻達到了 14.6%。
大環境下來看，青少兒英語的市場盤子并不大。
根據極光數據發布的《2020 年中國在線青少兒英語教育行業研究報告》，51Talk 的市場份額高達 46.6%，但 2020 年該公司的營收僅為 20.5 億元。TalkingData 預計，2021 年在線青少兒英語教育市場為 180.1 億元。
單一業務營收可持續性待考，51Talk 其他業務營收也不理想。
財報顯示，51Talk 來自 K12 小班課的凈營收已經連續 3 季度下滑，一季度現金收入下滑近 8 成。
實際上，51Talk 自身并不重視小班課業務，2019 年、2020 年，公司在小班課業務的營銷費用分別減少了 35%、19.1%，產品研發費用分別減少了 58%、38.7%。
不過，51Talk 正在有意轉型，提升產品多元化。
去年 12 月，51Talk 完成對 AI 英語啟蒙品牌 GKID 的收購，公司認為此次收購能夠為 3～8 歲兒童提供產品，擴大可定位市場、產品和課程組合。
今年 4 月，51Talk 全資收購考拉閱讀，黃佳佳如此評價此次收購：" 此次收購擴大了我們的課程范圍，增加了中文課程，符合我們課程組合多元化的長期戰略。"
不難看出，兩次收購的重點分別為 3～8 歲兒童市場、中文課程。但 3～8 歲兒童英語市場和中文課程的前景如何？
今年 6 月 1 日起實行的新《中華人民共和國未成年人保護法》規定，不得對學齡前未成年人進行小學課程教育。目前，高途集團旗下 " 小早啟蒙 "、猿輔導、學而思等多家機構均已停止學齡前兒童招生。
而中文課程方面，51Talk 面臨的是猿輔導、高途、好未來等多家早已布局該領域的 K12 教育機構的激烈競爭。
單一業務營收可持續性存疑，多元化前景不明朗，禁止 " 境外外教 " 授課，51Talk 的外教故事要怎么講？
