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選擇私有化的 58 同城,問題不是缺錢

創(chuàng)投圈
2020
06/27
21:27
BT財經(jīng)
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在網(wǎng)易、京東引起的回港二次上市熱議中,58 同城選擇私有化的消息顯得格外突出。

6 月 15 日,58 同城(NYSE:WUBA)宣布董事會已與 Quantum Bloom Group Ltd 簽署私有化協(xié)議,由華平投資、泛大西洋、鷗翎投資和 58 同城董事長兼 CEO 姚勁波組成的財團將以 87 億美元完成對公司的私有化收購,預計在今年下半年完成。

這次私有化從第一次提出收購要約到正式簽署協(xié)議,總共歷時兩個多月,可謂進展神速。

▲ 58 同城私有化進展圖

按 6 月 15 日美元兌離岸人民幣(USDCNH.FX)收盤價 7.0730 計算,本次私有化規(guī)模達到約 615 億元,超過 2015 年奇虎 360 私有化的 514.6 億元,成為迄今為止最大規(guī)模的私有化。

由于 58 同城 6 月 12 日收盤價為 49.82 美元 /ADS,ADS 單份收購價為 56 美元,溢價 12.4%,6 月 15 日 58 同城毫不意外地跳空高開,價量齊升。截至 6 月 25 日美股收盤,其收盤價始終保持在 54 美元 /ADS 之上。

中間商的困難

2005 年 12 月,58 同城成立,當時的目標是做中國的 Craigslist ——大型免費分類廣告網(wǎng)站。

在那個互聯(lián)網(wǎng)剛剛開始興起、人們獲取信息渠道受限、信息不對等現(xiàn)象嚴重的年代,58 同城作為連接信息買賣雙方的中間商,迅速崛起。

" 命好 " 的姚勁波創(chuàng)業(yè)途中從來沒有遇到過別的創(chuàng)業(yè)者缺錢的困境。

58 同城受到賽富股權基金、DCM 資本和華平投資等著名私募股權公司及風險投資公司的青睞,成立 6 年就完成了總額超 1.75 億美元的融資,并于 2013 年 10 月 31 日登陸紐交所,成為第一家生活服務領域的上市企業(yè),上市首日暴漲 41.88%。

作為當時絕對的頭部生活服務類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),58 同城還受到騰訊的關注。2014 年 6 月,與騰訊達成戰(zhàn)略合作關系。同年,騰訊為 58 同城注資三次,共計 8.59 億美元,截至 2014 年末持 58 同城已發(fā)行普通股的 26.36%。

騰訊入場給 " 從來沒有缺過錢 " 的 58 同城又添了一把火,瘋狂 " 剁手 " 的一段時期就此開始。

2015 年 2 月,58 同城收購全資收購最大駕考平臺駕校一點通;同年 3 月,58 同城宣布并購房地產(chǎn)租售服務平臺安居客集團;同年 4 月,58 同城和當時自己最大的競爭對手趕集網(wǎng)合并;同年 5 月,58 同城宣布并購人才招聘網(wǎng)站中華英才網(wǎng)。

一系列迅速的操作讓市場眼花繚亂,直呼 " 過癮 "。58 同城股票從 2015 年 2 月 27 日收盤 41.68 美元 /ADS 漲至 2015 年 5 月 29 日收盤的 75.01 美元 /ADS,三個月漲幅近 80%。

58 同城在本地生活信息網(wǎng)站領域獨孤求敗,但 " 最大 " 不等于 " 最強 "。終于登頂?shù)?58 此時才發(fā)現(xiàn),頂上早有各個細分領域的高手等候,對這個身軀龐大的競爭對手虎視眈眈。

互聯(lián)網(wǎng)的快速普及和發(fā)展給人們更多及時獲取信息的渠道,信息不對稱的情況越來越少,以信息差為基礎起家的 58 優(yōu)勢逐漸衰退。在信息轟炸時代,人們最渴望的是抓住高質(zhì)量信息,而 58 上虛假信息泛濫、難以鑒別、監(jiān)管不力的局面始終未得到改變,更是大大削弱了其競爭力。

另外,58 貪多 " 吃 " 下的行業(yè)太多太雜,多而不精,雖然早期享受了全行業(yè)信息帶來的流量,但在注重垂直領域深耕的時代,58 難敵每個細分領域的頭部梯隊,流量很難留存或者產(chǎn)生價值。

縱使跑馬圈地面積再大,任其荒蕪而不耕作,圈了又有什么用呢?

穩(wěn)健的財務數(shù)據(jù)

私有化消息一出,唱衰 58 同城之聲不絕。

有人認為 15 歲的 " 前浪 " 早就該被拍死在沙灘上;有人認為門戶信息網(wǎng)站時代已過,58 無力回天;還有人認為私有化退市是因為 58 同城積重難返而 " 不得不 " 做的決定。

但沒有資方愿意溢價收購沒有未來的企業(yè),由眾多頂尖風投組成的財團愿意出價 87 億美元,也絕不可能是 " 為了情懷 " 或是 " 日行一善 "。

58 同城依然對資本有很強的吸引力。

2020 年 6 月 26 日美股盤前,58 同城公布了截至 2020 年 3 月 31 日的業(yè)績報告。受疫情影響,58 同城業(yè)績有較大波動,營業(yè)收入和毛利分別同比下降 15.5% 和 17.6%。不過,公司依然保持了 87.9% 的毛利率;因其他收入增加,一季度公司歸屬于普通股股東的凈利潤同比增長高達 134.7%。

上市 7 年來,58 同城的財務狀況始終良好。

從每年年報看,其營收保持了不低于 16% 的同比增速,并且凈利潤率在 2017 年至 2019 年都在 10% 以上,2019 年達到 54.27%。2019 年末 88.45% 的毛利率遠超互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)約 50% 的平均水平。

上市以來,公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物持有充足,且流動資產(chǎn)基本一直高于流動負債,現(xiàn)金流和償債能力良好。特別是在疫情影響下,能保持充足的流動性,說明公司的持續(xù)經(jīng)營能力強。

另外,每財年末 58 同城的付費商家數(shù)也一直呈增長態(tài)勢。

從財務狀況看,58 同城依然是一家值得投資的公司。

多條萬億級賽道

落到 58 同城的業(yè)務板塊來看,作為中間商的價值仍然不可小覷。

據(jù)悉,今年集團的重點發(fā)力領域為四項,分別是招聘、房產(chǎn)、品質(zhì)生活服務和 58 同鎮(zhèn)。

招聘是 58 同城早期的主打行業(yè)之一。曾因為虛假招聘崗位、崗位良莠不齊等問題,導致最近幾年的存在感遠遠低于 BOSS 直聘、獵聘等專注于做招聘的公司。

但考慮到 58 同城龐大的下沉市場用戶群體,如果其能專注于三線以下城市、一二線城市藍領或服務業(yè)招聘,未必不能在下沉市場的細分賽道拔得頭籌。

房產(chǎn)也是 58 傳統(tǒng)的優(yōu)勢領域,但同樣因為網(wǎng)站上虛假信息過多廣受詬病。鏈家、貝殼找房趁虛而入,依靠主打真實房源迅速瓜分了 58 的市場份額。

不過,58 抓住了今年線上售房激增的契機,推出覆蓋全房產(chǎn)業(yè)務的臨感 VR 工具,投入 10 億元扶持國內(nèi)房產(chǎn)經(jīng)紀行業(yè),并提供技術、資源支持。

這些努力頗有成效。易觀公布的數(shù)據(jù)顯示,2020 年一季度末,旗下的安居客 APP 日活躍用戶達到了 650 萬,約為第二位的 4.3 倍,第二、三名之和的 2.2 倍。同時, 2020 年 4 月在代表性房產(chǎn)服務 APP 非一線活躍用戶群體中,安居客使用率占比 45.1%,遠超第二名。

不過,58 同城想在招聘和房產(chǎn)兩個傳統(tǒng)領域有更長久的領先優(yōu)勢,只靠流量是不夠的,其工作的重心應該放在提高信息質(zhì)量、提高品牌信譽度、規(guī)范平臺發(fā)布上。

58 同鎮(zhèn)是 2017 年 5 月發(fā)布的打造一站式鄉(xiāng)鎮(zhèn)生活信息平臺,號稱 " 鄉(xiāng)鎮(zhèn)版 58 同城 ",被 58 人看做 " 二次創(chuàng)業(yè) "。

在今年 58 神奇日上,58 集團副總裁馮米把 2020 年稱作 58 同鎮(zhèn)的 " 商業(yè)化元年 ",足見其在公司戰(zhàn)略中的重要性。

四五線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)的互聯(lián)網(wǎng)程度不高,各個地方都是信息孤島。對于這些地方的用戶來說,58 同鎮(zhèn)是能鏈接他們和外界的剛需。

可見," 下沉市場 " 是今年最被互聯(lián)網(wǎng)關注的市場,頗有 " 得下沉市場者得天下 " 的意味。

不過,下沉市場用戶數(shù)量雖然龐大,但是離開消費能力談流量價值都是耍流氓。58 同鎮(zhèn)能否為集團帶來實質(zhì)利益轉(zhuǎn)化,有待進一步觀察。

除此之外,58 同城的汽車產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)完善,二手交易平臺轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)發(fā)展相對順利,金融科技領域也在發(fā)展。

2020 年一季度財報顯示,58 到家為 58 同城提供了 26.832 億元一次性非現(xiàn)金股權投資收入,直接拯救了 58 同城歸屬于普通股股東的凈利潤。本地生活服務越來越受到人們的重視,58 到家很可能成為 58 同城的下一個利潤發(fā)動機。

58 同城在門戶網(wǎng)站為王時代誕生,經(jīng)歷了激烈廝殺,眼看眾多敵手要么被吞并,要么在時代的洪流和互聯(lián)網(wǎng)的迭代中敗退,而 58 依然能存活至今并且保持發(fā)展,充分說明其實力尚存。如果能慢慢解決痼疾,58 同城的流量就可以更好地為公司帶來效益。

對于這樣一個有流量可用、有故事可講并且還 " 有救 " 的公司,資本當然不會輕言放棄。

私有化 ≠ 失敗

由于內(nèi)地市場尚未建立完善的退市機制,在許多投資人眼中,退市意味著一家公司的失敗。但其實,在美股這樣成熟的資本市場,私有化退市未必等同于失敗,而可能是因為有更好的選擇。

中概股在美生存環(huán)境惡劣、公司估值偏低、國內(nèi)市場認可度高等,都是此輪中概股回國潮的原因。58 同城也不例外。

今年除了 4 月 15 日完成私有化的聚美優(yōu)品和 6 月 12 日簽署私有化協(xié)議的易車,消息人士表示去年 9 月受到私有化要約的泰邦生物談判已進入最終階段,正保遠程教育控股公司本月也表示 6 月 8 日收到私有化要約。

這場私有化浪潮引發(fā)最熱烈的討論,是這些公司選擇回 A 股還是回港股上市。

由于港股美股可以兩個市場并行,不需要私有化退市、拆除 VIE(同股不同權)結構的復雜流程,這些接受私有化的公司更大概率是回 A 股科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。

6 月 12 日,創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的一系列制度文件和相關配套規(guī)則落地,進一步優(yōu)化了紅籌企業(yè)上市制度。這為意欲回國上市的企業(yè)再次降低準入門檻。

而科創(chuàng)板的吸引力則在于已經(jīng)有 9 號機器人以 VIE+CDR(中國存托憑證)的方式成功過會的先例,為帶有 VIE 架構的紅籌企業(yè)提供了回歸樣本。

有奇虎 360、瀾起科技能回歸后市值飆升的先例,58 同城作為一家知名度高、手握巨大流量和數(shù)據(jù)資源的企業(yè),回歸后比現(xiàn)在有更高的估值幾乎是板上釘釘。

也有人猜測,58 同城會拆分旗下子公司,讓他們分別到合適的市場去上市,而 58 集團則作為控股公司,不排除單獨上市的可能。

58 同城幾乎每一項業(yè)務都有成熟的核心,這種類似于金山集團或者騰訊控股的做法操作性也很強。

不過,2020 年一季度報告顯示出在特殊事件影響下,58 同城抗風險能力不足,主營業(yè)務受影響較為嚴重。如果 58 同城依然只作為一個中間商,沒有自我造血能力,在中間商不能賺差價的時代,早晚會衰落。

姚勁波曾說:" 我們沒缺過錢,沒有把自己逼到一個絕處,也很難發(fā)現(xiàn)更好的機會,這是我最擔心的。要避免用錢解決問題的低級傾向。"

不缺錢的 58 同城今年依然在 " 買買買 ":3 月 24 日以 1.05 億美元現(xiàn)金收購了優(yōu)信的 B2B 二手車網(wǎng)上拍賣業(yè)務,4 月以 5 億元投資重慶房產(chǎn)經(jīng)紀 " 到家了 ",5 月戰(zhàn)略合并了二手手機 B2C 交易平臺找靚機,6 月則投資了梯影傳媒

然而,58 同城現(xiàn)在面臨的問題,不是靠錢就能完全解決的。

希望 58 同城借這次退市整理之機自省,找到 " 高級 " 的解決方法,避免重新陷入 2015 年后 " 地大但荒蕪 " 的境地。

來源:BT財經(jīng)

THE END
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