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借道互金平臺(tái)? 江蘇金交中心轉(zhuǎn)型期“暗度陳倉(cāng)”新金融

砍柴網(wǎng) / 中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) / 2018-05-28 21:50
近日,江蘇省財(cái)政廳發(fā)文稱,為積極貫徹落實(shí)黨的十九大提出的“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”精神,江蘇省金融資產(chǎn)交易中心(下稱“江蘇金交中心”)要主動(dòng)縮減債權(quán)融資...

借道互金平臺(tái)? 江蘇金交中心轉(zhuǎn)型期“暗度陳倉(cāng)” - 金評(píng)媒   

監(jiān)管層對(duì)金融業(yè)的強(qiáng)監(jiān)管效果正在逐級(jí)傳導(dǎo)。

近日,江蘇省財(cái)政廳發(fā)文稱,為積極貫徹落實(shí)黨的十九大提出的“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”精神,江蘇省金融資產(chǎn)交易中心(下稱“江蘇金交中心”)要主動(dòng)縮減債權(quán)融資業(yè)務(wù)規(guī)模,大力拓展股權(quán)融資業(yè)務(wù)。其債權(quán)融資業(yè)務(wù)包括中小企業(yè)債權(quán)、小貸資產(chǎn)債權(quán)、不良債權(quán)等非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)。

而另一方面,記者發(fā)現(xiàn),江蘇金交中心在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的同時(shí),卻通過(guò)與一家名為“信新金融超市”的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)進(jìn)行合作,將一些私募產(chǎn)品進(jìn)行拆分銷售。

日前,記者就產(chǎn)品轉(zhuǎn)型思路、合作產(chǎn)品性質(zhì)等問(wèn)題分別致函、致電江蘇金交中心和江蘇信新資產(chǎn)管理股份公司(信新金融超市的運(yùn)營(yíng)方,下稱“信新資管”)。截至發(fā)稿,江蘇金交中心一位蔣姓工作人員致電記者稱,“(江蘇金交中心)現(xiàn)在正根據(jù)最新監(jiān)管要求在進(jìn)一步完善,待有明顯效果后再行報(bào)道。”對(duì)方未回應(yīng)產(chǎn)品合規(guī)等相關(guān)問(wèn)題。

債權(quán)融資隱憂

新三板、新四板產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)主要從事股權(quán)融資不同的是,大部分地方金融資產(chǎn)交易所目前更側(cè)重于債權(quán)融資。所謂的債權(quán)融資,指企業(yè)通過(guò)借錢的方式進(jìn)行融資,企業(yè)要先承擔(dān)利息,在借款到期后要向債權(quán)人償還本金。

據(jù)記者了解,目前各地金交所債權(quán)融資的主要業(yè)務(wù)類型包括定向融資工具、直接融資計(jì)劃、資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品、中小企業(yè)私募債、地方債等。

作為江蘇省本土龍頭,江蘇金交中心自然也不例外。工商信息顯示,江蘇金交中心成立于2014年12月,系江蘇省產(chǎn)權(quán)交易所的全資子公司,業(yè)務(wù)涵蓋金融企業(yè)股權(quán)、債權(quán)、抵債資產(chǎn)交易、企業(yè)融資服務(wù)等。

公開(kāi)信息顯示,2017年,江蘇金交中心成交、發(fā)行及備案各類金融資產(chǎn)和金融產(chǎn)品合計(jì)398.34億元,實(shí)際成交171.61億元,不良資產(chǎn)處置債權(quán)本息共計(jì)38.95億元。

此外,就所發(fā)產(chǎn)品類型來(lái)看,債權(quán)融資業(yè)務(wù)占比較大。以官網(wǎng)公開(kāi)展示的產(chǎn)品為統(tǒng)計(jì)口徑,統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,江蘇金交中心自2016年7月至今,共發(fā)行了150只產(chǎn)品,其中債權(quán)類118只,股權(quán)類21只,實(shí)物資產(chǎn)類7只,定向融資計(jì)劃類3只。

而在債權(quán)類產(chǎn)品中,銀行和地方AMC公司的不良債權(quán)為主要的基礎(chǔ)資產(chǎn),其他還包括小額貸款、房地產(chǎn)、實(shí)業(yè)公司的債權(quán)。目前,江蘇金交中心正在發(fā)行一款某新能源汽車公司債權(quán)融資產(chǎn)品,根據(jù)3~18個(gè)月不等的產(chǎn)品期限,其年化收益率在7%~12%之間。

以江蘇金交中心發(fā)行的“新都01號(hào)債權(quán)資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓”產(chǎn)品為例,其基礎(chǔ)債權(quán)系鹽城市城南新區(qū)新都農(nóng)村小額貸款有限公司名下的債權(quán)資產(chǎn)包,債權(quán)總額1160.87萬(wàn)元,掛牌價(jià)格為537萬(wàn)元。

也就是說(shuō),這一資產(chǎn)包折價(jià)46%左右。根據(jù)資產(chǎn)清單,主要為個(gè)人客戶的小額貸款。并且產(chǎn)品信披中提醒,該債權(quán)系信貸資產(chǎn),存在著部分或全部不能回收的風(fēng)險(xiǎn)特性以及清收的困難性。

這種小微企業(yè)債權(quán)融資,其本質(zhì)上也是一種非標(biāo)債權(quán),資產(chǎn)流動(dòng)性較差。“容易有壞賬,小微企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力差,相比于企業(yè)債,更容易出事。”華東地區(qū)一位不愿具名的券商企業(yè)融資部負(fù)責(zé)人表示,這種類型的產(chǎn)品一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)在于認(rèn)購(gòu)人,大多數(shù)是金融資產(chǎn)低于50萬(wàn)元的個(gè)人投資者。據(jù)了解,大型的金融機(jī)構(gòu)投資風(fēng)格偏穩(wěn)重,相比之下,更愿意配置銀行體系內(nèi)債權(quán)或標(biāo)準(zhǔn)化的債券資產(chǎn)。

事實(shí)上,監(jiān)管層對(duì)此早有警惕。

所謂“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”,是指未在銀行間市場(chǎng)或證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)資產(chǎn),包括信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類收(受)益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資等。據(jù)了解,非標(biāo)業(yè)務(wù)可以算是影子銀行的一種,存在運(yùn)作不規(guī)范、監(jiān)管套利、資本約束不足等問(wèn)題,容易形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于非標(biāo)債權(quán)投資的限制,亦始于2010年前后的影子銀行。早在2013年,央行發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》,便“嚴(yán)禁私募股權(quán)投資基金開(kāi)展債權(quán)類融資業(yè)務(wù)”。2014年,財(cái)政部發(fā)布的《金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則補(bǔ)充規(guī)定》,規(guī)范“假股真?zhèn)?rdquo;,一定程度上阻斷通過(guò)有限合伙企業(yè)進(jìn)行債權(quán)融資的通道。2017年,銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《2017年信托公司現(xiàn)場(chǎng)檢查要點(diǎn)》,把以“明股實(shí)債”形式放大房企桿杠列為監(jiān)管重點(diǎn)之一。

縮減債權(quán)融資業(yè)務(wù)規(guī)模,是符合當(dāng)前金融監(jiān)管需要的。“在當(dāng)前守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的背景下,需要把流動(dòng)性管好。”北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授曹和平接受記者采訪時(shí)表示,債權(quán)的流動(dòng)性是貨幣之外最高的。因此,需要把債權(quán)管好,要穩(wěn)定債權(quán)融資規(guī)模。

“一些地方金融辦,已經(jīng)不允許金交所繼續(xù)開(kāi)展小貸資產(chǎn)、企業(yè)債權(quán)、投資收益權(quán)等業(yè)務(wù)。”上述券商人士還表示,作為直接融資方式之一,監(jiān)管層并不是完全禁止債權(quán)融資,但不能層層嵌套,要回歸表內(nèi)。

記者注意到,開(kāi)頭的發(fā)文顯示,截至4月20日,江蘇金交中心共拒絕受理債權(quán)融資備案立項(xiàng)申請(qǐng)31起;主動(dòng)停止和退回已立項(xiàng)的債權(quán)融資備案業(yè)務(wù)4起;清理清退備案余額63.48億元;中止備案102個(gè)產(chǎn)品,合計(jì)金額69.8億元。

1.6億大標(biāo)拆分

如何在舍棄債權(quán)融資這一重要業(yè)務(wù)板塊的同時(shí),保證平臺(tái)收益?江蘇金交中心似乎早有后手。

2016年11月,江蘇金交中心和信新資管合作開(kāi)發(fā)了“江蘇金交中心-信新金融超市”交易平臺(tái)。當(dāng)時(shí),一款直接融資計(jì)劃產(chǎn)品在該合作平臺(tái)上發(fā)行,信新資管為該產(chǎn)品的保薦承銷商。

據(jù)介紹,信新資管系江蘇省國(guó)信資產(chǎn)集團(tuán)旗下金融信息服務(wù)平臺(tái)——“信新金融”的運(yùn)營(yíng)和技術(shù)支持主體。工商信息顯示,信新資管的經(jīng)營(yíng)范圍包括受托管理金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn);受托管理私募股權(quán)投資基金;資產(chǎn)管理;投資管理;金融和經(jīng)濟(jì)信息咨詢;金融信息類應(yīng)用軟件的開(kāi)發(fā);電子交易平臺(tái)建設(shè)。

5月21日,記者在“信新金融”平臺(tái)上看到,四款熱銷產(chǎn)品中,正在轉(zhuǎn)讓交易的兩個(gè)產(chǎn)品,是屬于江蘇金交中心發(fā)行的產(chǎn)品。

根據(jù)轉(zhuǎn)讓交易說(shuō)明書(shū),機(jī)構(gòu)流通專區(qū)是“信新金融”交易平臺(tái)為持有平臺(tái)上掛牌發(fā)行產(chǎn)品份額的機(jī)構(gòu)投資者提供轉(zhuǎn)讓信息發(fā)布和轉(zhuǎn)讓交易撮合的服務(wù)專區(qū)。4月21日至4月25日掛牌轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)品,其原產(chǎn)品為“睢寧特色小鎮(zhèn)2017年非公開(kāi)發(fā)行定向融資(信新達(dá)鑫)”,本次機(jī)構(gòu)流通產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓總份額為300萬(wàn)元人民幣,轉(zhuǎn)讓持有期為478天,受讓人數(shù)上線為60人,預(yù)期年化收益率是6.9%。

而記者查閱原產(chǎn)品募集說(shuō)明書(shū),信新達(dá)鑫屬于睢寧特色小鎮(zhèn)2017年非公開(kāi)發(fā)行定向融資工具系列產(chǎn)品之一,發(fā)行人為江蘇融威實(shí)業(yè)有限公司,所募集資金主要用于補(bǔ)充發(fā)行人的流動(dòng)資金。此外,互金平臺(tái)運(yùn)營(yíng)方信新資管是這一系列產(chǎn)品的產(chǎn)品承銷商。

據(jù)了解,該定向融資工具發(fā)行規(guī)模不超過(guò)1.6億元,共發(fā)行10個(gè)產(chǎn)品,每個(gè)產(chǎn)品不超過(guò)1600萬(wàn)元,最低認(rèn)購(gòu)金額為5萬(wàn)元。若按照5萬(wàn)元計(jì)算,或者轉(zhuǎn)讓300萬(wàn)元份額時(shí)達(dá)到60人,產(chǎn)品持有人將可能會(huì)超過(guò)200人。

“每個(gè)產(chǎn)品的具體操作流程不盡相同。但從當(dāng)前的監(jiān)管規(guī)定來(lái)看,的確存在拆分的嫌疑。”天津金融資產(chǎn)交易所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顧雷接受記者采訪時(shí)表示,上述產(chǎn)品規(guī)避了“不得超過(guò)200人”的監(jiān)管紅線。

此外,針對(duì)特色小鎮(zhèn)的定向融資產(chǎn)品,顧雷還提到,前幾年,特色小鎮(zhèn)項(xiàng)目在全國(guó)范圍內(nèi)風(fēng)起云涌,但也亂象叢生,有的地方甚至利用項(xiàng)目變相融資、非法集資,目前文化特色小鎮(zhèn)已被叫停。“不少地方金交所曾發(fā)行過(guò)相關(guān)產(chǎn)品,但基本都不再新發(fā)產(chǎn)品了。”

就江蘇金交中心與信新金融的合作情況、是否合規(guī)等問(wèn)題,記者分別發(fā)函至上述兩家機(jī)構(gòu),不過(guò)截至發(fā)稿時(shí),均未對(duì)此情況作出回應(yīng)。

【來(lái)源:中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)



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