陸金所凈值標的退出,揭示合規(guī)化浪潮的再次“釜底抽薪”新金融
回到網(wǎng)貸行業(yè),這幾個月做的最多的事情就是合規(guī)和準備備案,目前各家平臺的神經(jīng)基本上都是高度緊繃的,因為網(wǎng)貸監(jiān)管備案這個舉措實際上起到了對網(wǎng)貸行業(yè)劃分三六九等的作用,不論業(yè)務(wù)規(guī)模和用戶認可程度如何,主要沒有拿到備案,那么就缺乏最根本的法理基礎(chǔ),這也是不論大小平臺都高度重視這項工作的愿意所在。
而網(wǎng)貸監(jiān)管備案中關(guān)于產(chǎn)品模式上的點主要就是這么幾個:取消風險準備金、不能做活期、不能期限匹配,也就意味著債權(quán)轉(zhuǎn)讓這個產(chǎn)品存在很大的政策風險。目前上海、廣東等地的監(jiān)管備案細則中都要求債權(quán)轉(zhuǎn)讓要清理,其中去年9月份《上海市網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)事實認定與整改工作指引表》就明確指出平臺不得開展調(diào)整原始收益率的債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)、及"凈值標"擔保借款業(yè)務(wù)。
這也是本次陸金所宣布于2018年2月28日8:00起停止e享計劃發(fā)起服務(wù)的背景因素,意味著曾經(jīng)的網(wǎng)貸“主流”資產(chǎn)之一的“凈值標”黯然退出市場。
為什么在行業(yè)發(fā)展的高速時期,凈值標成為很多平臺主打的產(chǎn)品?
以紅嶺創(chuàng)投為例,截至2017年6月末,其凈值標累計交易規(guī)模達到2123億元,約占平臺所有項目總額的85.5%。其中,2017上半年凈值標規(guī)模為424.2億元,貢獻的服務(wù)費收入超過7000萬元。到2017年年中,網(wǎng)貸行業(yè)累積凈值標成交規(guī)模已達到7400多億元。
如果從用戶體驗而言,網(wǎng)貸凈值標確實有一定的優(yōu)勢,滿足了投資人轉(zhuǎn)化債權(quán)靈活處理資金的需要,對于提高平臺活躍度也有較大的好處。對于平臺而言,債權(quán)轉(zhuǎn)讓一定程度上也有利于獲取更多的手續(xù)費和管理收入,因為每次債權(quán)轉(zhuǎn)讓的完成意味著平臺可以從中收取一定的服務(wù)費。而對于完全嚴格意義上的債權(quán)匹配的網(wǎng)貸撮合而言,平臺收取的費用也大多以利息費、手續(xù)費、服務(wù)費等綜合的費用形式體現(xiàn)。
在2016年網(wǎng)絡(luò)信息中介的指導意見發(fā)布后,由于很多平臺的資產(chǎn)端面臨較大的整改壓力,資產(chǎn)不合規(guī),不滿足小額、分散的業(yè)務(wù)規(guī)范化需要,導致一段時間內(nèi)平臺新增資產(chǎn)有限,加之原有非標資產(chǎn)業(yè)務(wù)也可能暴露出一定的風險敞露抬升的跡象,因此將已經(jīng)完成的用戶個人投資債權(quán)進行期限內(nèi)轉(zhuǎn)讓,獲得新的投資資金并以此帶來業(yè)務(wù)收入多元化成為眾多平臺都在嘗試的點。當然,這個方向后期也開始受到更為嚴厲的關(guān)注和限制。
主要的風險點在于債權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)實際上是一種期限錯配的體現(xiàn)。用戶的投資基金和債權(quán)的實際發(fā)生和結(jié)束時間是不匹配的,而且未對投資人的風險承受能力做測評,一定意義上放大了金融衍生風險,從資金的使用效率而言,并未能更多覆蓋真實有融資需求群體,而是基于一筆債權(quán)資產(chǎn)進行的多次變現(xiàn),從金融信用衍生的環(huán)節(jié)而言類似于次級信用衍生。
其次,債權(quán)轉(zhuǎn)讓并不能清晰獲得借款人的信用狀況,比如借款人信息、債權(quán)信息不透明,易存在資金挪用情況。借款人大多是長期債權(quán),而出借端客戶多是短期,可能需要平臺重新匹配債權(quán),更容易出現(xiàn)期限錯配,若新增業(yè)務(wù)大面積減少,很容易出現(xiàn)匹配錯亂之后的衍生金融風險。
還有一個隱形的金融監(jiān)管風險,就是債權(quán)轉(zhuǎn)讓實際上起到了一定的類資產(chǎn)證券化作用,但這項業(yè)務(wù)在目前國內(nèi)的金融監(jiān)管環(huán)境中是受到嚴格的審核監(jiān)管的。在一些地方的監(jiān)管指導意見或則細則中,網(wǎng)貸平臺也被禁止"開展融資租賃公司、典當行、保理公司、小額貸款公司等各類專業(yè)放貸機構(gòu)及各類金融機構(gòu)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)"。
從現(xiàn)象上看,債權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品雖然用戶體驗是提高了,靈活性更強,但平臺承擔的信用覆蓋和風險管理壓力實則是加大了。這也是本次網(wǎng)貸監(jiān)管備案中整治的重要點,債權(quán)轉(zhuǎn)讓退出網(wǎng)貸歷史舞臺已經(jīng)難以避免。
【來源:陳凱】
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