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ABS漸成消費金融發(fā)展“潤滑劑”,未來重在風(fēng)控與定價新金融

砍柴網(wǎng) / 當(dāng)代金融家 / 2018-01-04 13:19
對于消費金融的從業(yè)機構(gòu)而言,如何有效解決資金問題成為影響業(yè)務(wù)開展的重要因素。近年來,隨著資產(chǎn)證券化在國內(nèi)金融市場的興起,消費金融資產(chǎn)證券化(Asset-backed Securit...

ABS漸成消費金融發(fā)展“潤滑劑”,未來重在風(fēng)控與定價

   【編者按】本文作者楊望為瀚德金融創(chuàng)投金融科技研究院金融研究總監(jiān),郭曉濤為瀚德金融創(chuàng)投金融科技研究院金融研究員;本文刊登于《當(dāng)代金融家》雜志2017年第12期,原題為《資產(chǎn)證券化護航消費金融創(chuàng)新發(fā)展》,現(xiàn)由億歐編輯轉(zhuǎn)載,供業(yè)內(nèi)人士參考。

  當(dāng)前,在經(jīng)濟“新常態(tài)”背景下,消費對支持經(jīng)濟增長、促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級將發(fā)揮重要作用。隨著以家庭為單位的社會財富的積累,居民可支配收入逐年上漲,我國消費者的消費意愿及消費能力呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢;客觀上為我國消費金融行業(yè)的發(fā)展提供了堅實的發(fā)展基礎(chǔ)。

  對于消費金融的從業(yè)機構(gòu)而言,如何有效解決資金問題成為影響業(yè)務(wù)開展的重要因素。近年來,隨著資產(chǎn)證券化在國內(nèi)金融市場的興起,消費金融資產(chǎn)證券化(Asset-backed Securities, ABS)迅速崛起,已經(jīng)形成千億“盛筵”,逐步成為消費金融重要的資金來源。因此,分析消費金融ABS業(yè)務(wù),使投資者明晰其中的交易結(jié)構(gòu)及關(guān)鍵要素,對于保障我國消費金融市場穩(wěn)定、良性、快速發(fā)展,具有重要的現(xiàn)實意義。

  消費金融市場巨大,痛點猶在

  2017年4月,國家金融與發(fā)展實驗室發(fā)布的《中國消費金融創(chuàng)新報告》顯示,我國當(dāng)前消費金融市場規(guī)模近6萬億元,以年均20%的增速預(yù)測,至2020年,我國消費信貸的市場規(guī)模將超過12萬億元。隨著消費者線上消費習(xí)慣的養(yǎng)成,以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的消費金融模式正在趨于成熟,呈現(xiàn)出如下特點:

  第一,服務(wù)主體層面,既有持消費金融牌照的專業(yè)化金融機構(gòu),也有以阿里、京東為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭通過自身的電商系平臺切入消費金融業(yè)務(wù);同時,傳統(tǒng)的商業(yè)銀行也開始通過小額現(xiàn)金貸款等方式進入消費金融市場。

  第二,服務(wù)對象層面,消費金融服務(wù)主體的目標(biāo)人群集中在20?35歲,他們是具有較強消費意愿和還款能力、伴隨著互聯(lián)網(wǎng)成長起來的青年人群,也是現(xiàn)階段經(jīng)濟社會的中堅力量。

  第三,在業(yè)務(wù)開發(fā)模式上,以小額、短期的現(xiàn)金貸款和互聯(lián)網(wǎng)電商平臺的應(yīng)付賬款分期服務(wù)為主。

  第四,在服務(wù)定價層面,電商系互聯(lián)網(wǎng)消費金融平臺能為在其平臺消費的客戶提供較低利率的分期服務(wù),對信用優(yōu)秀的客戶甚至?xí)峁┟庀⒎制诜?wù),具有一定的普惠金融特點。

  對于消費金融業(yè)務(wù)的放款方,從市場回籠墊付資金,可通過P2P、信用卡ABS、消費金融ABS等業(yè)務(wù)形式落地完成。

  第一,P2P模式近年在我國的發(fā)展經(jīng)歷了較大的變動。從行業(yè)急速擴充到大批從業(yè)機構(gòu)“跑路”、破產(chǎn),從校園貸興起到“裸條”事件等負面新聞的曝光,P2P業(yè)務(wù)模式已受到監(jiān)管層的密切關(guān)注,針對該領(lǐng)域的監(jiān)管政策呈逐步趨嚴(yán)態(tài)勢。市場上的投資者也對P2P產(chǎn)品的安全性存在一定疑慮。

  第二,信用卡的發(fā)展歷史較長,業(yè)務(wù)模式較為成熟,風(fēng)控環(huán)節(jié)把控較嚴(yán),適于信用基礎(chǔ)較好的人群;發(fā)卡銀行可通過信用卡ABS快速回籠前期墊付的資金,進行業(yè)務(wù)擴充;該業(yè)務(wù)模式主要適于各商業(yè)銀行,并不適用于市場上其他消費金融機構(gòu)而言。

  第三,消費金融ABS與信用卡ABS在基礎(chǔ)資產(chǎn)來源上具有較多的共性,兩者的差別主要集中在風(fēng)控層面。此外,消費金融ABS的發(fā)行渠道多樣,適用于市場上多數(shù)消費金融機構(gòu),而成為眾多消費金融機構(gòu)的首選融資模式,并已發(fā)展成為我國資產(chǎn)證券化市場的重要組成部分。

  ABS漸成消費金融發(fā)展“潤滑劑”

  《國金ABS云2017半年報》顯示,2017年上半年,資產(chǎn)證券化市場發(fā)展勢頭強勁,信貸ABS發(fā)行51只,發(fā)行總額1909.71億元;企業(yè)ABS發(fā)行185只,發(fā)行總額2639.97億元;基礎(chǔ)資產(chǎn)層面,信貸ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)以企業(yè)貸款、汽車貸款、住房抵押貸款為主,企業(yè)ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)則以小額貸款、應(yīng)收賬款、信托受益權(quán)為主。

  企業(yè)ABS業(yè)務(wù)發(fā)展迅速

  2017年上半年,企業(yè)ABS發(fā)行額同比增長61.77%;市場存量達7331.62億元,同比增長102.45%。對基礎(chǔ)資產(chǎn)分布的分析顯示,小額貸款發(fā)行846.97億元,占企業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模的32.08%,同比增長14倍;應(yīng)收賬款發(fā)行437.62億元,占比為16.58%,同比增長40%;信托受益權(quán)發(fā)行401.06億元,占比為15.19%,同比10%。

  企業(yè)ABS業(yè)務(wù)的快速發(fā)展主要得益于以小額貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS產(chǎn)品的發(fā)行;其中,“阿里系”旗下的“重慶市阿里小微小額貸款”和“重慶市阿里巴巴小額貸款”作為原始權(quán)益人,共計發(fā)行32只產(chǎn)品,總額達794億元,占小額貸款類ABS發(fā)行規(guī)模的93.74%;可以判斷,以個人小額消費貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的消費金融ABS已成為我國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展的重要組成部分。

  消費金融ABS的市場體量

  隨著持牌消費金融公司、電商系互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺、互聯(lián)網(wǎng)系消費金融服務(wù)機構(gòu)等市場主體對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的布局,消費金融ABS的市場體量呈快速放大趨勢。

  《國金ABS云2017半年報》顯示,我國消費金融類ABS市場體量可觀,截至2017年6月,消費金融ABS累計發(fā)行總額約1500億元,已成為資產(chǎn)證券化市場主要的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。

  在消費金融ABS的交易結(jié)構(gòu)中,基礎(chǔ)資產(chǎn)、發(fā)起主體(原始受益人)、計劃管理人(通常也是承銷機構(gòu))、風(fēng)控評級,通常是影響消費金融ABS業(yè)務(wù)的要素,也是市場投資者關(guān)注的核心點。

  消費金融ABS業(yè)務(wù)分析

  發(fā)起主體。據(jù)《中國消費金融創(chuàng)新報告》顯示,2016年,各類消費信貸類ABS產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量達51只,發(fā)行總額936.32億元;互聯(lián)網(wǎng)電商的發(fā)行量占據(jù)主導(dǎo),螞蟻金服、京東金融等新金融主體的業(yè)務(wù)布局迅速,以“阿里系”的表現(xiàn)最為突出。

  在基礎(chǔ)資產(chǎn)層面,新金融主體主要對個人消費貸款進行資產(chǎn)證券化。“阿里系”業(yè)務(wù)主要源于以電商為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)個人消費;僅螞蟻金服旗下的“借唄”,在2016年年底累計放款已超過3000億元,為其消費金融ABS的發(fā)行提供了充足的、可選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

  在消費金融ABS領(lǐng)域,“阿里系”能在市場取得快速發(fā)展,得益于“阿里系”平臺“花唄”、“借唄”等面向網(wǎng)絡(luò)消費群體產(chǎn)品的貢獻;根源則在于其電商業(yè)務(wù)對相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投資、合作保障了業(yè)務(wù)渠道的暢通。例如,通過開發(fā)芝麻信用,對自身電商平臺積累的客戶,進行信用評分,保證風(fēng)控環(huán)節(jié);通過與德邦證券合作,保障了發(fā)行渠道的暢通。

  承銷機構(gòu)。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,截至2107年上半年,92家券商累計承銷債券1.65萬億元,債券發(fā)行規(guī)模同比下降33.6%。在債市面臨監(jiān)管政策趨嚴(yán)的大背景下,ABS產(chǎn)品逐漸成為市場青睞的固定收益類產(chǎn)品,借助承銷資產(chǎn)證券化ABS產(chǎn)品,中小券商迎來業(yè)務(wù)機遇。《國金ABS云2017半年報》顯示,2017年上半年,德邦證券作為計劃管理人,在企業(yè)ABS承銷中,以829億元、36只產(chǎn)品的發(fā)行業(yè)績占據(jù)券商承銷企業(yè)ABS榜首,占市場總發(fā)行規(guī)模的31%,處于市場領(lǐng)先地位。

  德邦證券在ABS業(yè)務(wù)領(lǐng)域的快速突破,在于其與“阿里系”開展的ABS業(yè)務(wù)合作。2016年8月,“德邦花唄消費貸款資產(chǎn)支持專項計劃”在上海證券交易所掛牌,成為上海證券交易所首單互聯(lián)網(wǎng)消費金融ABS。該計劃掛牌總額達300億,首期發(fā)行規(guī)模達20億元。根據(jù)上海證券交易所的信息披露,2017年上半年,德邦證券承銷的“德邦花唄”、“德邦借唄”系列消費金融ABS產(chǎn)品,合計達20只。

  消費金融ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)分散、預(yù)期收益穩(wěn)定,且借助于產(chǎn)品發(fā)起主體的強大信用背書,以“德邦花唄”為代表的互聯(lián)網(wǎng)消費金融ABS有望成為券商在ABS業(yè)務(wù)領(lǐng)域的主要開拓方向。

  基礎(chǔ)資產(chǎn)。消費金融ABS與信用卡ABS在基礎(chǔ)資產(chǎn)來源上具有較多的共性,差別主要集中在風(fēng)控層面。可將兩者進行對比分析。

  信用卡ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)由大量消費者(持卡人)每個月償還信用卡消費的應(yīng)付款構(gòu)成。絕大多數(shù)持卡人利用信用卡支付購買的商品和服務(wù)主要集中在日常消費領(lǐng)域;單個持卡人的月消費額跨度較大,且對應(yīng)付款分期的需求不同,造成單個信用卡賬戶的月度應(yīng)收賬款現(xiàn)金流波動幅度較大。因此,發(fā)卡行通過將海量持卡賬戶進行匯聚,大幅降低月度合計應(yīng)收賬款現(xiàn)金流的波動幅度,提高了基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流穩(wěn)定性。

  從信用卡應(yīng)收款層面分析,信用卡ABS具有以下特點:第一,信用卡消費的去向,主要用于購買日常生活所需的商品和服務(wù)。第二,信用卡消費金額不等,單筆消費以小額為主。第三,信用卡額度可循環(huán)使用,應(yīng)收賬款隨信用額度的變化,具有波動性。第四,不同于房屋貸款、車輛貸款,信用卡應(yīng)收賬款通常沒有抵押品,擔(dān)保基礎(chǔ)來源于持卡人的個人信用。

  信用卡ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)控主要集中在前端把控。信用卡的發(fā)卡銀行在發(fā)卡階段就對持卡人進行了較嚴(yán)格的信用調(diào)查,信用數(shù)據(jù)來源于央行的個人征信報告、社保、工作情況等維度,同時對于授信額度也較為謹(jǐn)慎。

  消費金融ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)與信用卡ABS相類似,但其涉及領(lǐng)域更加寬泛,既包含日常消費小額貸款,還包含教育貸款、旅游貸款、校園貸款等新型業(yè)務(wù)。消費金融類的基礎(chǔ)資產(chǎn),具有入池筆數(shù)多、金額小、同質(zhì)性高等特點,適合通過資產(chǎn)證券化方式幫助相關(guān)消費金融運營平臺回收墊付的資金。

  傳統(tǒng)消費金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)控主要集中在中后段的監(jiān)控;消費金融涉及的人群既包括信用卡的持卡人,也包括個人信用體系不完善的人群,互聯(lián)網(wǎng)系消費金融平臺主要利用申請人在互聯(lián)網(wǎng)上產(chǎn)生的信息數(shù)據(jù)(歷史消費記錄、消費行為模式、網(wǎng)絡(luò)社交等維度)作為信用判斷依據(jù),風(fēng)控主要集中放款后的貸后管理階段。

  信用評級。消費金融ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)具有入池筆數(shù)多、同質(zhì)性高等特點;專業(yè)的評級機構(gòu)對于該類產(chǎn)品的主要評級步驟如下:

  第一,將入池資產(chǎn)特征、發(fā)起機構(gòu)同類型資產(chǎn)的歷史表現(xiàn)、經(jīng)濟走勢的預(yù)期等影響因素,進行綜合評估;以對資產(chǎn)池的整體信用風(fēng)險,進行定性判斷。

  第二,結(jié)合產(chǎn)品具體的交易結(jié)構(gòu),進行現(xiàn)金流模型的構(gòu)建;對于不同運營狀況下的預(yù)期損失,進行定量測算。

  第三,在對影響因素定性判斷、定量測算的基礎(chǔ)上,參考理想損失率確定指示級別,最終確定信用等級。

 

ABS漸成消費金融發(fā)展“潤滑劑”,未來重在風(fēng)控與定價

ABS漸成消費金融發(fā)展“潤滑劑”,未來重在風(fēng)控與定價

  未來,消費金融ABS重在風(fēng)控與定價

  消費金融ABS的投資者最為關(guān)注的是產(chǎn)品的預(yù)期收益、回款周期以及安全性;專業(yè)的信用評級機構(gòu)可通過持續(xù)跟蹤產(chǎn)品發(fā)行后基礎(chǔ)資產(chǎn)的實際表現(xiàn)情況,發(fā)揮重要的監(jiān)督作用,直至基礎(chǔ)資產(chǎn)的本息清償完畢;消費金融ABS具有入池資產(chǎn)筆數(shù)多、同質(zhì)性高的特點,通常一個具體的消費金融ABS產(chǎn)品入池資產(chǎn)可達數(shù)千至上萬筆,評級機構(gòu)只能對消費金融ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)進行歸類化的分層評級,很難具體到單筆入池資產(chǎn)。

  在具體實踐層面,投資者通常不能直接接觸入池資產(chǎn),對于入池資產(chǎn)的具體運營情況并不明晰,多數(shù)情況下只能依靠計劃管理人披露的書面信息了解產(chǎn)品的運營狀況;基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實運營狀況往往只有發(fā)起人最為清晰。如果產(chǎn)品發(fā)生大規(guī)模違約,最終承擔(dān)損失的往往是該產(chǎn)品的投資者;發(fā)起人在此之后發(fā)起的消費金融ABS將難以再找到合作伙伴,發(fā)行渠道很大程度上會受阻,而市場上的投資者同樣不會再對該發(fā)起人的消費金融ABS進行投資。

  消費金融ABS的本質(zhì)是墊資人通過金融手段出讓原始受益權(quán),從而進行融資;金融的本質(zhì)正是資金融通和借貸交易,核心是信用風(fēng)險管理。沒有信用的支持,融資必將成為空談,離開金融本源的理論則是空中樓閣。信用是金融市場交易的紐帶,蘊含著多元化的商業(yè)和金融風(fēng)險。因此,必須通過先進的技術(shù)手段,持續(xù)完善風(fēng)控系統(tǒng),構(gòu)建完善的“風(fēng)控—信用”體系,才能保證消費金融ABS的良性發(fā)展。

  對于消費金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始受益人(通常為發(fā)起人),只有對入池的基礎(chǔ)資產(chǎn),從源頭進行嚴(yán)格的風(fēng)控,才能在資產(chǎn)證券化市場始終保持強勁的競爭優(yōu)勢。

  對于消費金融業(yè)務(wù)的從業(yè)機構(gòu)(通常為消費金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始受益人),則呈現(xiàn)以下發(fā)展趨勢:

  第一,結(jié)合了金融科技的新型消費金融平臺成為主要的業(yè)務(wù)載體;平臺通過連接電商、銀行、支付公司、互聯(lián)網(wǎng)征信平臺等相關(guān)業(yè)態(tài),將消費金融的關(guān)鍵業(yè)務(wù)主體進行協(xié)同合作。

  第二,消費金融業(yè)務(wù)線上趨勢明顯,切入消費應(yīng)用場景的新型技術(shù),成為業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵。借助移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)的快速發(fā)展,為消費金融業(yè)務(wù)風(fēng)控模式的完善,提供強大的技術(shù)支撐。

  傳統(tǒng)消費金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)控主要集中在中后段的監(jiān)控;消費金融互聯(lián)網(wǎng)化使消費金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)控前置成為可能。以現(xiàn)階段我國消費金融ABS最受市場關(guān)注的“阿里系”為例,通過旗下電商平臺積累了海量客戶;通過切入消費場景的應(yīng)用推廣,成功將客戶導(dǎo)入自主開發(fā)的支付寶、花唄、借唄等具體的消費支付類產(chǎn)品;通過將客戶在“阿里系”生態(tài)品平臺中數(shù)據(jù)建模,推出互聯(lián)網(wǎng)征信產(chǎn)品“芝麻信用”,為不同風(fēng)險級別的客戶平臺授信,引導(dǎo)有需求的客戶進行小額消費貸款;通過旗下小額貸款公司放款,將前置風(fēng)控后的消費貸入池,形成基礎(chǔ)資產(chǎn)池,與券商等合作方合作,通過交易所發(fā)行消費金融ABS,回收墊付資金。

  本質(zhì)上,“阿里系”與商業(yè)銀行的風(fēng)控均屬于前置風(fēng)控;通過對客戶的風(fēng)險級別評定進行額度授信。不同的是,以“阿里系”為代表的互聯(lián)網(wǎng)消費金融平臺通過大數(shù)據(jù)技術(shù)、人工智能技術(shù),實時對入池資產(chǎn)進行跟蹤,使風(fēng)控貫穿消費金融ABS的前中后端全流程。

  對消費金融ABS而言,風(fēng)控和定價能力始終是業(yè)務(wù)核心。以大數(shù)據(jù)技術(shù)、人工智能技術(shù)為代表的金融科技(FinTech),幫助新型消費金融平臺實現(xiàn)了從資產(chǎn)獲取到資金對接的業(yè)務(wù)貫穿。未來,數(shù)據(jù)驅(qū)動下的風(fēng)險定價,將成為消費金融領(lǐng)域的核心競爭力。

 

 

來源:當(dāng)代金融家                作者:楊望/郭曉濤



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