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“同股不同權”放開,這一重要改革意味著什么?金融

砍柴網 / 搜狐財經 / 2017-12-19 20:37
曾因“基于公眾利益”,被香港證監會董事局一致決定不支持同股不同權的方案。

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曾因“基于公眾利益”,被香港證監會董事局一致決定不支持同股不同權的方案。實際上,對于“同股不同權”放開的想法,早在香港市場得到熱議,但最終還是未能獲得實質性的進展。然而,隨著今年12月15日港交所的一項政策規則,“同股不同權”的問題終于得到了實質性的進展,而這一重要改革,也意味著談及多年的“同股不同權”問題終于得到放開。

“同股不同權”問題,歸根到底,還是一種雙重股權結構的模式,而對于這一模式,實際上更有利于合伙人制度企業的持續發展,而在“同股不同權”的模式下,很好保護了創始核心管理團隊的真實利益,而不至于企業上市被其余機構資金攤薄權益,更是降低了惡意收購的可能。

事實上,對于這一種模式,早已在美股市場等成熟股票市場中得到很好的運用。然而,對于A股、港股等市場,卻一直不敢放開“同股不同權”,其中很大的一個因素,那就是引入“同股不同權”的模式,會打破市場的公平交易原則,而公眾投資者通過投票表決的影響力也驟然降低,而上市公司創始人核心管理團隊的話語權卻得到進一步地鞏固。確實,對于這樣的市場模式,普通投資者的切身利益還是很難得到實質性的保護,而多年來無論是A股還是港股市場,都是采用同股同權的模式。

在實際情況下,雖然同股同權的模式在某種程度上保護了普通投資者的切身利益,且或多或少維護了資本市場的公平交易規則,但從這些年的情況來看,無論是A股市場還是港股市場,都因“同股同權”的模式而錯失了例如阿里巴巴、京東等知名企業,而對于急需發展與壯大的股票市場,錯失了系列的優質企業,難免也是一種遺憾。

近日,港交所發布《創業板咨詢總結修訂創業板及主板上市規則》,這確實是一個標志性的事件。不過,針對“同股不同權”的放開,仍需要一些配套措施給予配合,如額外披露、制定保障措施以及相應的預期市值要求等。

對于港交所的這一重要舉動,具有非常特別的影響意義。但,對于市場而言,也是利弊不一的。

談及有利的地方,則通過“同股不同權”的放開,進一步打破了港交所對部分新經濟企業引入的限制,從而增強港股市場的包容性。與此同時,對于優秀企業的加快引進,未來將會進一步提升港股市場的整體吸引力,同時也有機會增強港股市場與A股市場、美股市場的IPO資源的爭奪優勢。

但,談及其弊端,雖然“同股不同權”的放開,有著相應的配套約束,但對于雙重股權結構的存在,還是會對公眾投資者的投票表決等權利構成影響,而配套措施不給予核心管理團隊較為嚴厲的約束,則將會削弱市場的交易公平性,影響到普通投資者的切身利益。

對于港交所的這一重要改革,利于港股市場制度模式的先行創新,而初期而言,還是“摸著石頭過河”為主,且隨著時間的推進,而不斷完善相應的制度模式。但,鑒于港股市場相對成熟的監管體系以投資者結構,其較A股市場放開“同股不同權”的模式還是具有一定的優勢。

由此可見,對于“同股不同權”的放開,也并不意味著適合于所有的市場,而其關鍵之處,還是在于當地市場是否具備成熟的條件,以及是否具備完善的監管體系、嚴厲的懲罰機制等。與此同時,仍需提防部分企業借助“同股不同權”的放開,本身并不是為了企業發展壯大而上市,而只是為了圈錢套現而上市,對于市場而言,強化信披、提升違法違規成本以及提升優勝劣汰功能固然重要,但更需要在放開“同股不同權”之際,推出更有效的投資者保護舉措,而營造股市“三公”環境更不應該忽視。

【來源:搜狐財經



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