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文/王新喜

在線教育投融資再創新高，據早前艾瑞咨詢的數據，截至今年9月20日，在線教育領域公開的融資次數達到147筆，累計涉及資金75億元人民幣，已經超過2016年全年的120筆。其中，猿輔導（猿題庫）在5月底宣布融資1.2億美元，VIPKID融資近2億美元；噠噠英語B+輪融資3億元；能力天空完成C輪億級融資，8月，作業幫宣布完成1.5億美元融資，作業盒子完成新一輪2億元融資，從當前來看，資本針對在線教育開始下重注。

日前，在線教育市場已有包括紅杉、經緯、華平、IDG、金沙江創投、鼎暉、云鋒基金等近200家投資機構入局。但央視財經此前的報道中提供的調查數據卻反映了市場的另一面，這個火爆行業卻面臨著70%的企業存在虧損的窘境。

據此前央視財經報道稱，市場機構對400家主要在線教育企業的調查結果顯示，截至2016年底，當中70%的公司都處于虧損狀態，10%的公司能夠持平，能夠盈利的僅占5%，甚至有15%的企業瀕臨倒閉。

在線教育7成虧損，但為何資本卻在全力押注？

我們知道，在線教育行業有著它本身的復雜性——同質化日益嚴重，K12賽道日益擁擠，教師要批量復制談何容易，而教材的持續迭代也非易事，從日常運營與名師維護，從平臺推廣到規模擴張，都在不斷燒錢，而用戶口碑的積累也并非朝夕之功。說到底，在線教育當前諸多企業在依賴融資在燒錢，誰燒的起，誰就熬得住，誰能熬下來，才能將對手擠出局，拿下最大的蛋糕。

在當前來看，在線教育最受資本青睞的當屬K12教育。這從融資額可以看得出來，比如公開數據顯示，在今年7月，猿題庫融資額達到1.2億美元；8月14日，作業幫宣布完成1.5億美元的C輪融資；在線外教英語品牌VIPKID宣布獲得2億美金D輪融資。相較于成人類教育，K12教育的應試成分更多，這類型在線教育企業面向的付費客戶是家長群體，家長也舍得在這一階段花錢。因此，總的來說，K12教育市場需求是存在的，在K12在線教育市場的頭部企業有成為獨家獸的可能性，但它們面對的競爭非常激烈，因此對資金的需求非常迫切。

在美國，在線教育市場已經在涌現出獨角獸，近日，美國著名創投研究機構CB Insights最新評選的全球科技創業公司“獨角獸”榜單出爐，共有214家公司入圍，其中包含56家中國公司，滴滴、小米、陸金所和新美大擠入非美地區獨角獸公司前10名。而其中，有3家來自教育行業的公司，分別是iTutorGroup、猿輔導和VIPKID，其估值達到十億美元。

今年4月之后，新東方、好未來市值相繼破百億美元。在美國，在線教育市場也依然火爆，一家為兒童提供在線學習資源的公司Age of Learning宣布獲得1.5億美元融資，目前公司估值已達到10億美元。美國另一家公司獨角獸型公司是”Pluralsight”，它主要為專業軟件開發商提供在線學習平臺。去年12月,Pluralsight獲得3000萬美元投資之后， 估值一路走高，也達到10億美元量級。

其一，二孩政策和“民促法”成為在線教育市場的新一輪政策紅利。因為二胎政策的放開，意味著用戶群規模的擴大，許多其它領域的上市公司也想將教育市場的蛋糕納入自身業務范疇，而民促法放開民辦學校營利性選擇權，線上線下教育模式結合起來或稱為一種趨勢。

日前收入日漸提升的年輕家長對孩子的教育愿意下重注，有人也看到，80后是互聯網原住民，它們對在線教育的接受度高，而80后一代的家長的孩子正在進入幼兒園和小學階段，70、80后年輕家長才是撐起在線教育市場蛋糕的消費主體。這一代已經成長為社會中堅，階層焦慮激發了對孩子教育的焦慮，隨著未來90后年輕家長的成長，未來市場蛋糕還會持續擴大，艾瑞咨詢的數據顯示，2016年，在線教育市場規模已達1560.2億元，此后仍將繼續保持20%左右的速度增長，到2019年將達2692.6億元。

其二，VR、AR、人工智能、直播等新技術變化帶來了新的的教育場景與新服務的供給降低了成本，而線下的房租越來越高，在線教育優化了線下的成本與教育機構的財務結構。

其三，當前互聯網創投資本手里有錢，但沒有好項目，BAT巨頭幾乎通過流量、用戶、資源連接了互聯網所有的熱門領域，各領域垂直領域的草根創業者凸顯而出的難度變大，但在線教育市場相對分散，垂直領域眾多，諸多企業尚有潛力，而BAT對該市場掌控力有限，而細分市場已經有不少成功案例。比如以VIPKID為代表的在線教育機構展現出相對健康的商業模式與營收，這給了資本市場一定的希望，在資本市場看來，在線教育市場的獨角獸的挖掘潛力大以及它的投資回報率相對靠譜。

其四，教育行業不會像網約車或者共享單車一樣，市場容量足夠大，細分領域太多，玩家不會只剩一家。在線教育的核心資源是老師，而在老師這一環節，不可能有平臺能夠做到完全壟斷，而在線教育的模式與垂直領域眾多，有K12、職業教育、成人教育，興趣教育，少兒英語以及覆蓋學科類、在線英語、數理化、美國學科類課程以及素質教育領域等，任何一個垂直領域都可能出現一到兩個頭部。而它的核心競爭力依賴供應鏈管理，不會出現一家巨頭可以壟斷所有的垂直細分領域與模式。

其五，對于許多中小型在線教育創業企業來說，面臨的局面不太樂觀，早前貿然進入K12教育領域但直到今天依然未實現盈利，這意味著風險開始放大，因為到了今天，市場格局基本已經定型，K12賽道已經足夠擁擠，當前，多數在線教育平臺的教學模式已經基本覆蓋拍照搜題、答疑、錄播、一對一在線答疑、直播課、同步練習等教、學、測、練、評的各種模式。

這意味著缺乏實力的企業可能要被清場出局了，因為先入局者、盈利模式健康、資金充裕的玩家已經在資本與品牌，口碑、用戶、平臺資源、師資力量方面的積累達到一定程度，形成了壁壘與門檻。國內在線教育市場規模和用戶規模高速增長，每年增速超過10%。但增速與規模基本都在C端模式消化了，而C端目前過于擁擠，C端的模式更講究流量導入，更加互聯網化，這種模式下，呈現出來的格局就是強者愈強，弱者愈弱。

也就是說特色不鮮明、在資金鏈與商業模式與付費用戶等領域均不占優勢的企業往往面臨的局面就會越來越艱難，在二八效應的擠壓下，資源向頭部聚集，長尾邊緣企業就越來越難拿到融資，燒不起錢，往往就已經成為炮灰了。而接下來，就到了資本市場收割并扶持頭部的時候了。

資本市場開始青睞在線教育市場，源于在這個市場，目前暫時是BAT力量覆蓋有限的垂直領域，而在線教育市場經過多年發展之后，逐步走向成熟，獨角獸開始冒出，在當前，是資本收割的好時機。

資本市場收割的好時機，但賭博的成分依然很大

在線教育領域能夠實現盈利者依然占據少數，強者愈強，這部分企業由于其財務現金流與商業模式的健康性與流量溢出效應的作用下，在市場勝出的幾率越來越高，當前的資本市場，在整個互聯網的諸多細分行業領域，目前已經很難找到更好的投資標的，而在線教育行業在經歷2014~2015年的低潮之后，最艱難的時刻已經熬過來了，而扶持在線教育企業頭部，打造獨角獸就成為資本心照不宣的集體戰略。在線教育各細分領域清場期即將來臨，市場進入成熟期，巨頭投資收割期到了。

比如我們看到，在線教育明星企業中多有BAT等互聯網巨頭的投資身影。在K12在線教育名單中，領先的作業幫有百度的背景，此前作業幫從百度分拆。在作業輔導領域，猿輔導公司在最新一輪融資中，有騰訊的身影。

而在少兒英語口語輔導領域的當紅炸子雞VIPKID獲2億美元D輪投資，騰訊也在戰略跟投。而阿里的投資相對保守而又相對低調，在2014年投資了vipabc的母公司iTutorGroup和超級課程表之外，后阿里的相關聯基金公司（湖畔山南資本、云鋒基金）投資了在線教育公司ABC360和VIPKID等。另一方面，當前網易云課堂、新東方等均開始踏入B端市場，推出企業版產品，謀求B端與C端的融合。

當前，題庫模式型的在線教育平臺在商業模式上主要還是依賴通過免費作為流量入口向增值付費端引流，通過不斷積累的付費用戶，通過先從做大營收再尋求盈利，繼而尋求細分市場的壟斷。但這種模式的風險依然在于付費用戶擴大并非是可預期的，而且當前在線教育無論是直播或錄播，教學效果很難與一對一輔導相提并論，而一對一輔導的模式卻意味著巨大的師資成本，而師資力量的缺乏幾乎成為了在線教育行業的共同難題。

與此同時，對平臺而言，如果要獲取穩定的長期的付費用戶，那么優質的教育內容非常重要，但優秀的教育機構則是優質教育內容的生產者，因此，在線教育平臺要做大，需要拉攏線下教育機構入局以獲取更優質的師資教學資源，而本身，諸多線下教育機構或培訓機構也有自身的在線教育平臺，與其他在線教育企業形成了競爭關系，說到底，可能在線教育行業未來能活下來或者走的比較遠的企業，往往會來自在線下教育與扎根較深與師資力量積累雄厚的企業。

總的來看，在線教育市場看起來波瀾不驚，但背后醞釀著變局，在今天的互聯網領域，要找到一個BAT沒有涉足的行業已經比較難了，但是在BAT暫時力量有限的市場領域，可能依然有投出獨角獸的可能性，而在線教育市場經歷了這么多年發展之后，盡管盈利困境待破，但不少企業依然生存了下來，這是當前資本值得押注的理由。但這一輪資本大潮的推動下，在線教育行業估值偏高、一二級市場價格倒掛的問題或將重現，當前整個行業能盈利的只占5%，說到底，資本的全力押注，賭博的成分依然很大。

總的來說，在線教育市場在今后幾年內，隨著資本的大量涌入，在線教育市場的合并與燒錢風向或成為趨勢的一部分，創業者應該關注這一傾向，并及時調整戰略，否則一旦資本大戰爆發，眾多企業可能要成為炮灰了。

來源：王新喜（微信公眾號：redianweiping）