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中國應(yīng)推動虛擬貨幣的全球監(jiān)管協(xié)同金融

砍柴網(wǎng) / 第一財經(jīng) / 2017-09-20 20:57
上周中國重拳推出關(guān)于虛擬貨幣發(fā)行和交易的監(jiān)管舉措,作為全球范圍內(nèi)第一個全面叫停ICO,并終止虛擬貨幣交易所交易行為的案例,這無疑將影響全球虛擬貨幣監(jiān)管政策的走向。

上周中國重拳推出關(guān)于虛擬貨幣發(fā)行和交易的監(jiān)管舉措,作為全球范圍內(nèi)第一個全面叫停ICO,并終止虛擬貨幣交易所交易行為的案例,這無疑將影響全球虛擬貨幣監(jiān)管政策的走向。

細(xì)讀9月4日央行等六部門發(fā)布的《防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》(下稱《公告》)文字,不難看出,其中已經(jīng)預(yù)示了9月8日媒體報道將關(guān)閉交易所的監(jiān)管先兆:根據(jù)《公告》,代幣發(fā)行融資中使用的代幣或“虛擬貨幣”不由貨幣當(dāng)局發(fā)行,不具有法償性與強制性等貨幣屬性,不具有與貨幣等同的法律地位,不能也不應(yīng)作為貨幣在市場上流通使用。同時,《公告》指出,自發(fā)布之日起,任何所謂的代幣融資交易平臺不得從事法定貨幣與代幣、“虛擬貨幣”相互之間的兌換業(yè)務(wù),不得買賣或作為中央對手方買賣代幣或“虛擬貨幣”,不得為代幣或“虛擬貨幣”提供定價、信息中介等服務(wù)。

政策落地之后,中國監(jiān)管當(dāng)局需在以下兩個方向積極而妥善地給出后續(xù)處理和解決方案:其一,如何善后,代幣如何清退、如何妥善處理交易平臺和投資者,等等;其二,在虛擬貨幣發(fā)行和交易跨國界的背景下,如何利用全球經(jīng)濟金融治理平臺來推進全球監(jiān)管協(xié)調(diào)。本文將討論第二個問題。

虛擬貨幣究竟是什么?

我們曾在6月12日發(fā)表了一篇題為《為什么我們需要監(jiān)管數(shù)字貨幣》的文章,當(dāng)時引發(fā)了不少討論。如果說當(dāng)時對于數(shù)字貨幣(虛擬貨幣是數(shù)字貨幣的一種)的定義還處于學(xué)術(shù)討論階段的話,當(dāng)下,由于ICO監(jiān)管政策已然落地,定義虛擬貨幣的本質(zhì),并基于此明確監(jiān)管方向已經(jīng)迫在眉睫。同時,由于目前國際上不同國家在虛擬貨幣監(jiān)管方面各自為政,積極推動在全球平臺上建立一套監(jiān)管原則(或最佳實踐),以避免各國間的監(jiān)管套利,也是中國在全球金融治理領(lǐng)域應(yīng)該做出的貢獻。

如何定義虛擬貨幣?國際貨幣基金組織(IMF)的一篇討論論文提出,虛擬貨幣是數(shù)字貨幣(digital currencies)中的一種,目前出現(xiàn)的虛擬貨幣以數(shù)字化表現(xiàn)的價值依賴于使用者對其代表的價值形成共識,由私人機構(gòu)發(fā)行并且使用自有的記賬單位,例如比特幣為代表的加密數(shù)字貨幣和某些資產(chǎn)支持貨幣,也包括此前我們熟悉的電子優(yōu)惠券、航空里程,等等。而數(shù)字貨幣的概念更寬泛,還包括電子貨幣(e-money),即以法幣表示的電子化支付機制,等等。

從虛擬貨幣的特征來看,兼具貨幣、商品、資產(chǎn)以及支付系統(tǒng)的某些性質(zhì)。在6月12日的文章中,我們認(rèn)為,基于貨幣的四種功能:交易媒介、記賬單位、存儲價值和延期支付標(biāo)準(zhǔn),目前的虛擬貨幣不是貨幣。首先,比特幣等虛擬貨幣目前部分發(fā)揮了交易媒介的作用(值得注意的是,其在非法交易中被廣泛使用),但在記賬單位方面表現(xiàn)得并不好,在其交易場景中更多是用來支付而非定價(在非法交易中也是如此);在存儲價值方面,暴漲暴跌已經(jīng)成為常態(tài);最后從延期支付的標(biāo)準(zhǔn)看,從目前來看還沒有主要的債務(wù)合約以虛擬貨幣作為償還方式,或者以虛擬貨幣為基準(zhǔn)的債務(wù)被發(fā)行。

此外,更重要的是,在中國的法律框架下,正如《公告》所明確的那樣,虛擬貨幣不由貨幣當(dāng)局發(fā)行,不具有法償性與強制性等貨幣屬性,不具有與貨幣等同的法律地位,不能也不應(yīng)作為貨幣在市場上流通使用。上周出臺的重拳監(jiān)管正是基于這樣的判斷。

不過,從目前各國的情況看,對于虛擬貨幣的界定和看法卻是各不相同,例如英國將虛擬貨幣定義為私人貨幣,日本和美國某些州將其定義為合法貨幣,而美國的另一些州將其定義為數(shù)字資產(chǎn)或大宗商品,又如瑞士的定義是非證券資產(chǎn)、新加坡的定義是資產(chǎn),等等。

巨大的風(fēng)險和潛在威脅

 

盡管各方對虛擬貨幣的界定尚未形成共識,但在中國發(fā)生的ICO亂象已經(jīng)淋漓盡致地揭示了其巨大的市場和社會風(fēng)險。

首先,泡沫和社會風(fēng)險。經(jīng)濟學(xué)家席勒(Robert Shiller)在最近的采訪中用行為金融學(xué)分析了比特幣的暴漲,認(rèn)為這是數(shù)字時代版的典型金融泡沫。

其次,滋生大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)化犯罪的風(fēng)險。我們在6月12日的文章中用大量篇幅介紹了基于暗網(wǎng)的失控的黑暗世界,包括犯罪、毒品和恐怖交易等等,而比特幣是其支付手段。僅以美國聯(lián)邦調(diào)查局(FBI)在2013年6月關(guān)閉的絲綢之路為例,其總成交超過12億美元(以當(dāng)時價格的比特幣計算),有超過15萬的匿名用戶以及4000個左右的供應(yīng)商。 如今4年過去了,在黑暗的世界中,不知還有多少尚未被發(fā)現(xiàn)的“絲綢之路”。

第三,洗錢和恐怖主義融資風(fēng)險。IMF認(rèn)為,虛擬貨幣體系中服務(wù)提供商和用戶均為匿名,模糊的交易鏈?zhǔn)沟貌环ǚ肿右子谘谏w其資金來源和投向,這為洗錢、恐怖融資及逃避制裁提供了便利,非法資金通過虛擬貨幣體系實現(xiàn)跨國流動,給反洗錢(AML)、反恐怖主義融資(CFT)帶來了挑戰(zhàn)。

從宏觀政策角度看,也存在諸多潛在諸多風(fēng)險和威脅。由于虛擬貨幣沒有內(nèi)在價值(Intrinsic Value)及央行背書,其價格極易受市場預(yù)期影響,波動率極高,市場流動性難以得到保證;而去中心化的虛擬貨幣體系以分布式賬本技術(shù)為基礎(chǔ),存在交易匿名、資金可跨國自由流動、貨幣供給量相對固定以及交易不可逆等特征,將給市場參與者及整個金融體系帶來風(fēng)險。IMF的論文指出了以下幾個方面:

第一,消費者(投資者)面臨的風(fēng)險。虛擬貨幣體系缺乏透明度且監(jiān)管缺位,給投資者帶來多種風(fēng)險,包括但不限于以下幾類:結(jié)算風(fēng)險、價格風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險、中介風(fēng)險、詐騙風(fēng)險、法律風(fēng)險。

第二,金融穩(wěn)定風(fēng)險。隨著虛擬貨幣使用范圍和規(guī)模的擴大,單個虛擬貨幣體系風(fēng)險演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險的概率也將提升。同時,各種虛擬貨幣體系不具備穩(wěn)定貨幣機制的特征,其近乎剛性的供給規(guī)則可能造成結(jié)構(gòu)性通貨緊縮。加之缺乏最后貸款人為貨幣穩(wěn)定提供保障,一旦出現(xiàn)風(fēng)險事件,虛擬貨幣兌換商很容易遭到擠兌,對金融穩(wěn)定造成沖擊。

第三, 從財政的角度來看,稅務(wù)逃避也是宏觀領(lǐng)域面臨的一大風(fēng)險。

最后,從跨境資本流動管理和貨幣政策有效性角度來看,若使用虛擬貨幣的范圍和規(guī)模在一國和全球達(dá)到一定程度,其所帶來的沖擊和風(fēng)險將不言而喻。

針對以上這些虛擬貨幣存在的風(fēng)險,目前已有不少國家在虛擬貨幣體系的監(jiān)管方面做出嘗試和回應(yīng),大體可以分為幾類:警示風(fēng)險,登記許可,立法規(guī)范,明令禁止。

全球如何監(jiān)管協(xié)同?

和虛擬貨幣所帶來的風(fēng)險相比較,各國目前已經(jīng)采取的監(jiān)管措施(見表1)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。而實現(xiàn)監(jiān)管確實也面臨多重挑戰(zhàn):如何定義虛擬貨幣就是個難題,因此很難確定其適用于何種法律;虛擬貨幣交易匿名,監(jiān)管者難以收集統(tǒng)計數(shù)據(jù)監(jiān)控其運行;對于跨境虛擬貨幣交易,各國也缺乏有效手段監(jiān)管;去中心化的加密貨幣還與現(xiàn)行中心化的監(jiān)管框架存在沖突,誰來監(jiān)管也是個問題。

盡管如此,如前所述,對于虛擬貨幣監(jiān)管的全球協(xié)同已經(jīng)迫在眉睫,中國應(yīng)積極作為,推動全球的監(jiān)管變革。由于國情和市場影響不同,中國所出臺的嚴(yán)厲監(jiān)管措施未必適用于其他國家,但全球協(xié)同推出必要的監(jiān)管措施或者“最佳實踐”,仍是當(dāng)務(wù)之急。中國應(yīng)大力推動國際平臺在以下幾個監(jiān)管方向上達(dá)成共識:

首先,由于虛擬貨幣已經(jīng)跨越國界,為了避免監(jiān)管套利,G20和國際標(biāo)準(zhǔn)制定者(IMF、BIS、FSB)應(yīng)加快制定原則指引或者最佳實踐。

其次,由于洗錢和恐怖主義基于虛擬貨幣而導(dǎo)致的巨大風(fēng)險,反洗錢(AML)和反恐融資(CFT)應(yīng)成為各國虛擬貨幣監(jiān)管的“標(biāo)配”。

第三,推出明確的稅收制度,也是避免監(jiān)管套利的必要一環(huán),同樣應(yīng)成為各國“標(biāo)配”。

第四,虛擬貨幣已在暗網(wǎng)被廣泛用于交易媒介,由于寄生于暗網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)犯罪行為日益規(guī)模化、可追蹤和增強透明度是唯一應(yīng)對之策。歐盟擬議中的非匿名交易應(yīng)盡快成為各國的監(jiān)管方向。

第五,通過虛擬貨幣實現(xiàn)跨境支付正在成為避開外匯管制(管理)的有效手段,資本項目沒有完全開放的國家和經(jīng)濟體更應(yīng)禁止匿名交易,并對虛擬貨幣的使用加大統(tǒng)計和監(jiān)控力度。

第六,對于虛擬貨幣交易所,G20應(yīng)鼓勵各國建立統(tǒng)一的許可證制度,并在監(jiān)管方面實現(xiàn)全球協(xié)同,在特別情形下可以禁止交易或關(guān)閉交易所。

最后,值得一提的是,虛擬貨幣監(jiān)管是大勢所趨。然而,監(jiān)管并不意味著對區(qū)塊鏈技術(shù)的否定,基于分布式記賬(distributed ledger)的區(qū)塊鏈有其技術(shù)優(yōu)勢,在票據(jù)和股票交易、產(chǎn)權(quán)交易等領(lǐng)域,預(yù)計未來會越來越多出現(xiàn)分布式賬戶的應(yīng)用。同時,也應(yīng)看到,區(qū)塊鏈技術(shù)仍處于實驗和探索階段,并非早先人們傳播得那么萬能,在大宗交易、凈額結(jié)算和風(fēng)險計量等方面,區(qū)塊鏈技術(shù)并無優(yōu)勢可言,容量可擴展性和事后不可追索等問題制約了其進一步推廣和應(yīng)用。對虛擬貨幣的監(jiān)管有利于區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域的健康生長,而非相反

【來源:第一財經(jīng)



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