新三板的瑯琊榜，百姓網(wǎng)排第幾？專欄
上周日的時候，百姓網(wǎng)提交的招股說明書總算露出了真容。聽到消息的我趕緊去down了長達200多頁的說明書。想著這下終于可以在第一時間聊聊O2O相關(guān)的上市公司了。你問我為啥以前不聊58同城、攜程和去哪兒？因為英文渣的我，懶得看美股上市公司的招股書全文啊！
雖然掛牌到上市還有一段時間，但因為被58同城合并，趕集已經(jīng)不可能獨立上市。因此百姓網(wǎng)將是第二家，也是最后一家上市的分類信息網(wǎng)站。既然58在美國上市，那百姓網(wǎng)自然就是國內(nèi)分類信息第一股票。順便地，百姓網(wǎng)也成了國內(nèi)第一支“生活服務(wù)O2O”股（雖然分類信息的展現(xiàn)形式可謂古老，但從用戶行為和行業(yè)相關(guān)性來看，這個說法并不算過分）。此外加上拆VIE之類的話題，不管業(yè)務(wù)做得如何，百姓網(wǎng)這次上市能做的概念倒是不少。
關(guān)于百姓網(wǎng)上市最基本的信息，這兩天眾多門戶已經(jīng)有了報道。所以我會更著力于深挖一下招股書里的信息，找找加載在其中的“深井冰”。
據(jù)說招股書發(fā)出后基本都會有的打臉時間，百姓網(wǎng)也不能免俗。
說好的盈利呢？在之前的很多消息中，我們都看到與其他分類信息的的對比中，百姓網(wǎng)都以輕模式盈虧平衡自居。不過這次招股書出來之后，2013年凈虧損不到800萬，2014年不到3900萬，2015年凈虧損不到2500萬。這倒是印證了我一直以來的疑惑，就算再怎么輕公司，處在高速增長的肉搏領(lǐng)域里應(yīng)該也是不太可能盈利的，最多也就是“曾經(jīng)盈利”而已。
不過，在2013年分類行業(yè)三巨頭競爭相當激烈的環(huán)境下，百姓網(wǎng)能將虧損壓縮在800萬以內(nèi)，已非易事，而在2013年之后，58、趕集已經(jīng)和百姓網(wǎng)拉開了一些差距，百姓網(wǎng)需要有一些不一樣的故事來保證自己的發(fā)展，加大研發(fā)和市場投入實屬意料之舉。
商場如戰(zhàn)場，放點假情報啥的也是很合理的。反正在上市之前，企業(yè)并沒有義務(wù)什么都要匯報，真話也好說還是說假話也好，都只是戰(zhàn)術(shù)策略而已。
除了這些過去吹的牛，除了已經(jīng)被曬過的財務(wù)數(shù)據(jù)，這份招股書還能讀出些什么？
百姓網(wǎng)還有沒增長空間？
分類信息的增長空間肯定還是有的，并且依然不小。雖然通過10年的洗牌，分類信息看似形成基本格局過了爆發(fā)期，但實際上在三線以下的城市還有巨大的空間可以挖掘。這個理論并不限于分類信息，幾乎適用于所有生活服務(wù)平臺，包括團購、外賣等，但是由于這些城市的地理交通、網(wǎng)絡(luò)活躍度等問題，未必值得快速強推。今年上半年，百姓網(wǎng)的營收同比應(yīng)該增長超過54%，58同城更是增長了118%。其中58同城主站的商業(yè)模式基本定型，可以將其增長更多地視作業(yè)務(wù)量的增長，所以對于分類信息的市場空間并不需要過于擔憂，預(yù)計依然可以在數(shù)年內(nèi)保持較高的增速。
分類信息本身有增長，那百姓網(wǎng)是不是有機會在三線以下城市搶占高地？這個問題財報中沒有反饋，所以還是通過一些其他數(shù)據(jù)進行佐證吧。
上圖是今年3月以來三家分類信息網(wǎng)站的百度指數(shù)，7月中旬可以說是58趕集合并的一個分歧點。從這個時間開始，趕集的百度指數(shù)迅速下降，可以說58與趕集的整合從這個時間點正式開始。在之后的指數(shù)發(fā)展中，可以看到趕集的指數(shù)迅速下跌，58和百姓的指數(shù)則沒有明顯的變動。
經(jīng)過我的計算，從3月至今的整個時間段計算指數(shù)的均值，百姓網(wǎng)的指數(shù)占三家總和的比例大約是11.5%，而隨著趕集的下跌，百姓網(wǎng)的指數(shù)提升在9月至今已經(jīng)有所提升，雖然百度指數(shù)沒法完全代表市場份額，但有理由相信58與趕集的合并對百姓網(wǎng)的份額占比是有提升作用的。
另一方面，百姓網(wǎng)的輕模式在58的重模式覆蓋略微吃力的三線以下城市會有更好的發(fā)展。同樣是9月至今的百度指數(shù)，我將指數(shù)的范圍從全國隨機縮小到湖南益陽這個三線城市（其實也不是完全隨機，益陽是我媳婦的老家...），百姓網(wǎng)的指數(shù)占三家總和的比例就一下提升到了19.8%。雖然要說百姓網(wǎng)能在三四線城市徹底翻盤不太現(xiàn)實，但在三四線城市獲取到更大的營收比例還是完全有機會的。
百姓網(wǎng)的財務(wù)情況如何？
審計報告顯示，2014年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8981萬元，較2013年度同比上升78.92%。今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5986萬元，假設(shè)按照全年推算，至少將保持40%以上的增長率，比我預(yù)期要快些。
從2015年上半年的財務(wù)數(shù)據(jù)看，百姓網(wǎng)實現(xiàn)了5986萬元的營業(yè)收入，銷售成本是5985萬元。可以看到營業(yè)收入和銷售成本基本是持平的，差不多花1塊錢賺1塊錢的樣子。這點58同城情況也類似，同期的58同城，總收入為2.47億美元，銷售成本為2.49億美元，也差不多是花1塊錢賺1塊錢的樣子，只是單位是美元。在銷售效率上，百姓網(wǎng)的優(yōu)勢不到1%，兩家基本可以看做持平。
虧損情況。百姓網(wǎng)2015年上半年的虧損是3332萬元，凈利潤比-55.7%。58同城2015年上半年的虧損是7930萬美元，凈利潤比-32.1%。
初看起來，似乎百姓網(wǎng)的凈利潤比不如58同城，但應(yīng)該要注意到到百姓網(wǎng)的管理成本在下降。58同城2014年上半年約為2.56億美元，但今年同期猛增7.49億美元，增幅達到292%。若非營收也有118%的增幅，財務(wù)報表就悲催了。而百姓網(wǎng)這邊，2015年上半年的營業(yè)收入已經(jīng)達到2014年全年的66%，但相應(yīng)的管理費用只有2014年全年的43%。
對互聯(lián)網(wǎng)公司來說，管理成本基本上主要就是非銷售人員的員工工資和福利了，在銷售成本與營收持平的情況下，兩家分類信息基本上都是虧人工。相比大幾千人級別的58，僅僅100多人的百姓網(wǎng)在盈利預(yù)期上會比較有利。
58同城猛增的管理費用雖然沒有明確的標示，估計應(yīng)該是填了58到家的窟窿。58到家可以說是58未來成為百億美金甚至300億美金公司的基石，這錢不能不投，所以58同城的虧損將持續(xù)下去。
百姓網(wǎng)今年上線的“VIP用戶”會讓收入模式逐步向58同城的主站靠攏，非百度網(wǎng)盟來源的主營收入會有一定幅度的提升。百姓網(wǎng)在策略上依靠代理商進行銷售，自己保持輕模式，成本比較可控。綜合上半年的財務(wù)數(shù)據(jù)，如果百姓網(wǎng)能進一步優(yōu)化銷售成本，隨著主營收入的增長，虧損存在隨著規(guī)模的上升被逐步消化并非天方夜譚。
說到底不管哪家互聯(lián)網(wǎng)公司的虧損基本都是對未來的投資，也不是啥大不了的問題。關(guān)鍵是看王建碩怎么講未來的故事了。
百姓網(wǎng)和百度的關(guān)系是？
從股東名單看，沒有百度系的控股公司直接參投百姓網(wǎng)。何謂直接參投？比如齊家網(wǎng)的股東名單里就有“北京百度網(wǎng)訊科技有限公司”。當初我猜測百姓網(wǎng)說不定會像糯米一樣整個被弄進百度，由于百度沒有投直球，看來可能性微乎其微。
但是又不能說百度與百姓網(wǎng)毫無關(guān)系。
首先，占有百姓網(wǎng)4.76%的股權(quán)第六大股東“北京鼎鹿”。這家投資公司的法人是王湛，實際控制人是劉計平。兩人都曾經(jīng)或者現(xiàn)在依然是百度副總裁級高管。所以每當鼎鹿投資項目，外界很容易解讀為百度曲線入股。
鼎鹿的這一輪投資換了百姓網(wǎng)4.76%的股份，表明“北京鼎鹿”在上一輪VIE拆除的過程中投入了數(shù)億的資金。劉計平的背景足以說明他對流量變現(xiàn)的商業(yè)模式具有很高的敏感度，所以鼎鹿在這一波大規(guī)模介入，至少說明百姓網(wǎng)流量變現(xiàn)的業(yè)務(wù)模式在一定期限內(nèi)是有較高的投資價值的。
此外，百姓網(wǎng)的董事中有一位名為崔聿泓的董事。從介紹中可以看到崔聿泓自08年入職百度，現(xiàn)在擔任商業(yè)生態(tài)事業(yè)部的部門總經(jīng)理。如果百度與百姓網(wǎng)完全無關(guān)，又怎么會讓百度安插一個人到董事會中呢？
不止如此，百度與百姓網(wǎng)雙方在業(yè)務(wù)上的關(guān)聯(lián)也比較多。
百姓網(wǎng)每年有大量的營銷費用進貢給了百度的廣告系統(tǒng)，換取流量。與此同時，百度網(wǎng)盟又可以給百姓網(wǎng)帶來大量的收入。今年上半年，百度給百姓網(wǎng)的財報貢獻了2197萬的營收，相當于總營收的36.71%。分類信息的主要付費人群就是中小企業(yè)主，百度網(wǎng)盟的背后實際上對接了無數(shù)中小企業(yè)。雖說并非百姓網(wǎng)要依賴百度網(wǎng)盟才能經(jīng)營下去，但正是因為百度承擔了對接客戶的工作，百姓網(wǎng)才能讓輕模式玩下去。由此可見，雙方之間的業(yè)務(wù)合作是非常緊密的，未來雙方會不會在百度的O2O矩陣上再發(fā)生點什么，誰也說不清楚。
結(jié)語：百姓網(wǎng)的財報，我差不多也就挖出了這些信息。從百姓網(wǎng)的上一輪估值看，在掛牌后，百姓網(wǎng)很有機會成為新三板規(guī)模排名前三的互聯(lián)網(wǎng)公司。再加上各種各樣的概念加成，已經(jīng)可以沖擊下獨角獸公司了。現(xiàn)在就等正式掛牌后，看市場是否買賬了。
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