這個春節檔，電影市場有人歡喜有人憂。

《哪吒之魔童鬧海》（下稱《哪吒 2》）超越《長津湖》成為中國影史票房冠軍，并躋身全球影史票房 TOP32（截至 2 月 10 日 11 點），它的主投主控方光線傳媒也喜提 " 印鈔機 "。

根據光線傳媒公告，截至 2025 年 2 月 4 日，《哪吒 2》48.41 億的票房成績，已經為公司帶來了 9.5 億元～10.1 億元營業收入。截至 2 月 10 日 11 點，票房又破新高，達到 81.63 億，如果按照相同的比例來算，《哪吒 2》可能已經為光線傳媒帶來 20 億元的營收。

另一邊，博納影業投資 10 億的《蛟龍行動》卻票房慘淡，僅有 3.52 億，在春節檔中墊底。

拉長時間線來看這兩家公司近 5 年營收表現，光線傳媒經歷疫情起伏后，逆勢增長，在 2023 年扭虧為盈。而博納影業 2021 年營收爆發后開始業績下滑，2024 年歸母凈利潤預估還要虧損 6.37 億～8.81 億元。

為什么同為中國電影巨頭，命運卻如此分裂？我們從題材、投資、商業模式等角度，分析兩家公司。

博納專情 " 主旋律 "，光線 " 雨露均沾 "

博納影業并不是沒有高光時刻，曾經的票房冠軍、被《哪吒 2》超越的《長津湖》就出自它的手筆。

博納影業，可以說是中國電影市場的 " 主旋律專業戶 "。

從 2014 年《智取威虎山》以 8.79 億成為票房黑馬后，博納影業就加大了對主旋律電影的投入。

接下來幾年，博納影業用航母、坦克、爆破，引領了主旋律商業片的黃金時代。

2016 年，《湄公河行動》成為首部超 10 億票房的主旋律電影；2017 年，《戰狼 2》以 56.9 億票房，刷新了中國影史單片票房紀錄；2018 年，《紅海行動》以 36.5 億成為年度票房冠軍；2021 年，《長津湖》大火，更是讓博納影業這一年的營收達到了近 5 年頂峰—— 31.24 億元。

博納影業營收巔峰的 2021 年，也是國內主旋律商業電影爆發的一年。根據國盛證券，2021 年共有 45 部主旋律題材作品問世，票房占全年票房的四分之一。其中，博納影業出品的主旋律電影票房 79.45 億元，占主旋律電影票房的 69.7%。

縱觀博納影業票房 TOP10 的電影，基本都是主旋律大片，比如《長津湖》《戰狼 2》和《紅海行動》，即便是社會現實題材影片，主流敘事的基調也貫穿始終，比如《中國機長》和《烈火英雄》。

相比較博納 " 專攻主旋律 "，光線傳媒 " 雨露均沾 " 得多。

在光線傳媒票房 TOP10 的電影中，有兩部動畫電影《哪吒之魔童鬧?！贰赌倪钢凳馈罚徊恐餍呻娪啊段液臀业淖鎳?，此外，戰爭、懸疑、喜劇、現實等題材，光線傳媒也都有所涉獵。

2013 年，光線傳媒靠《致我們終將逝去的青春》拿下 7.18 億票房，此后推出了一系列青春愛情電影，2014 年推出《匆匆那年》，2015 年出品《左耳》，2016 年推出《誰的青春不迷?！?，直到 2023 年，《你的婚禮》依然攪動電影市場，雖然豆瓣評分僅 4.7 分，還是靠制造工業糖水拿下 8.22 億票房。

不過，即便在青春片上嘗到了甜頭，但光線傳媒沒有在這個賽道 "all in"，作品題材相對分散。

2015 年，光線傳媒成立 " 彩條屋 "，開始布局國產動漫電影。

根據光線傳媒總裁王長田的公開信，彩條屋成立第二年，光線傳媒就上映了 5 部動畫片，但票房并不理想，只有 2 部盈利，3 部遭遇虧損。隨后一年中，《大護法》和《大世界》叫好不叫座，《煙花》試圖復刻《你的名字》但票房慘淡。

2018 年，光線傳媒扣非凈利潤負 2.85 億元，公司上市七年以來主營業務首次虧損。

不過，光線傳媒沒有停止對國產動漫電影的布局，依舊一邊簽新導演，一邊投資、收購電影和動漫團隊，直到 2019 年《哪吒之魔童降世》問世，為光線傳媒打了一把翻身仗。

我們發現，兩家公司不僅電影類型、題材不同，策略也不相同：博納在一種類型電影上取得成功后，選擇擴大優勢、繼續專注、甚至 all in，而光線喜歡用多類型的電影分攤風險，即便嘗到甜頭也不輕易 all in，對應地，即便在某類電影上虧損，也不輕易放棄。

博納 " 一擲千金 "，光線 " 風險對沖 "

對題材的傾向，影響著公司的成本分配和營收結構。

主旋律大片的成本通常較高，電影中宏大的場景、震撼的特效，需要精細的實景復原和特效支持，加上眾星云集的演員配置，背后是巨額經費在燃燒。

在主旋律電影的黃金時代，" 大片 " 就是扛票房的保證，這讓博納影業養成了砸錢的習慣，并從中賺到不少真金白銀。

《紅海行動》成本 5 億元，票房 36.5 億；《中國機長》以 4 億投資，撬動 29.13 億票房；《長津湖》制作成本 13 億元，堪稱 " 中國影史制作成本天花板 "，票房也沒讓人失望，達到 57.75 億。

今年春節檔遭遇滑鐵盧的《蛟龍行動》，總成本高達 10 億。博納影業董事長于冬在接受《藍羽會客廳》采訪時表示：" 可能未來 5 年之內，都不會再有這么大制作的中國影片了，今天的好萊塢，也沒有這樣的一個制作成本，再去做一部這樣的超級大片。"

高投入帶來了高回報的機會，也給博納影業帶來了隱憂：現金流吃緊、資金周轉慢。

回看博納影業財報，2024 年前三季度經營性凈現金流為 -1.92 億元，期末現金及現金等價物余額僅為 3.42 億元，不到一部大片的成本。

2024 年 4 月，于冬在北影節上表示，博納影業已經把資金全部集中在《蛟龍行動》上。" 因為拍攝周期、制作周期、需要準備的周期過長，就把一個公司的現金流焊在這了，中小影片可能要停下來，要等這個片子上完，這兩年博納影業的片少就是這個原因 "。

此時，《蛟龍行動》的上映就是一場豪賭，是博納影業期待已久的翻盤機會。

然而，大投資 ≠ 高回報，如果沒有足夠大體量的票房作為回報，就要面臨血本無歸的風險。

更糟糕的是，看多了主旋律電影，觀眾開始 " 審美疲勞 "。

《蛟龍行動》作為《紅海行動》的續集，被稱為中國首部核潛艇重工業大片，但截至 2 月 10 日 11 點，票房僅 3.52 億，豆瓣評分 6.3 分，被觀眾吐槽 " 除了爆炸還是爆炸，劇情像軍事演習 PPT"。

如果說博納影業出手闊綽、一擲千金，光線傳媒則很會 " 精打細算 "，用低成本項目試錯，同時押注重點項目潛力股。

2019 年，《哪吒之魔童降世》斬獲 50.35 億元票房，成本只有 6000 萬元左右。這不是光線傳媒第一次 " 以小搏大 "，早在 2012 年，光線傳媒與新導演徐崢合作的《人再囧途之泰囧》，就用 3000 萬投入，撬動了 12.68 億元票房。

另外，比起博納影業綁定徐克、林超賢等名導，光線傳媒更傾向于 " 養成系 "，發掘潛力股新導演，與 " 演而優則導 " 的演員合作，降低制作成本，比如《哪吒》系列的餃子、《泰囧》徐崢、《分手大師》鄧超、《一出好戲》黃渤等。

由此看來，光線傳媒似乎更加擅長 " 風險對沖 "，當博納影業糾結 " 要不要花 2.45 億拍《智取威虎山前傳》" 時，光線傳媒已經通過低成本電影試水，積累了市場經驗，并且時不時沖出一個小爆款。

當然，風險依然存在。在《哪吒》系列之前，光線撲街了幾部大制作的動畫：

2023 年國產動漫電影《深海》耗時 7 年，燒錢 2 億，票房不及預期；2022 年國漫電影《沖出地球》票房只有 1005.8 萬，導演直播道歉 " 愧對 1000 人 6 年付出 "。

博納是 " 電影院包租公 "，光線是 " 迪士尼學徒 "

除了在電影題材、項目策略的不同，光線傳媒和博納影視的盈利模式也不一樣。

盡管同屬影視公司，但光線是一家內容公司，靠電影、IP 賺錢。

2024 年上半年，光線傳媒 72.98% 的收入來自 " 電影及相關衍生業務 "，通過院線分賬、版權費和 IP 衍生品銷售等渠道盈利。

目前，《哪吒》系列已經構建起 " 中國神話宇宙 " 的雛形，未來還可以規劃續作，比如仍在策劃中的《姜子牙 2》《妲己》和《二郎神》，類比迪士尼和漫威宇宙，將 " 中國神話宇宙 " 打造成長期飯票。

電影中的 IP 形象，也成為各個品牌爭奪的對象。目前，哪吒 IP 已經和泡泡瑪特、卡游、萬代南夢宮等多個品牌合作，其中泡泡瑪特的哪吒手辦盲盒更是賣到斷貨。

有觀眾大膽預測：" 哪吒在華人心里的 3D 形象，現在已經在可可豆（光線傳媒 " 彩條屋影業 " 旗下公司）手里了。20 年內，這個 IP 可以給可可豆賺 100 億。"

（圖片來源：小紅書）

相比光線傳媒靠 " 內容 " 賺錢，博納影業更準確的身份是一家影院運營商。

作為一家全產業鏈電影公司，博納影業的主營業務涵蓋了上游的投資制片，中游的制作發行，下游的影院放映。其中，" 影院 " 收入撐起營收大頭，2024 年上半年，博納影業影院營收達 4.91 億元，是賺錢最多的業務板塊。

影院本應是博納影業的護城河，但當線下觀影受到沖擊，重資產反而成了包袱，2024 年上半年，博納影業的影院收入同比減少 16.41%，毛利率只有 5.18%。

此外，影院的設備維護等高昂的固定費用，也進一步壓縮了公司的利潤空間。

博納影業可能也意識到了這一點，在 2024 年半年報中表示，" 計劃調減博納電影院項目的投入金額，增加對博納電影項目的募集資金投入金額 "。

寫在最后

春節檔的票房比賽仍在繼續。

《蛟龍行動》票房觸底后，博納影業表示 " 決不撤檔 "，并呼吁影院增加排片支持中國重工業電影，是否有人買單不得而知，但每一個為電影《哪吒 2》付費的年輕人，都將為光線傳媒 2025 年的財報增添光彩。

光線傳媒與博納影業的分化，也是兩種思維的較量：

博納影業信奉 " 大制作 = 高票房 " 的邏輯，卻陷入路徑依賴；

光線傳媒用 "IP 宇宙 " 重構規則，把電影變成跨圈生意。

電影市場沒有常勝將軍，有的只是轉身的速度和押注的決心。

當行業發現 " 主旋律失靈 " 時，光線傳媒給出了另一條思路：與其押注單一爆款，不如培育多元化內容生態。

畢竟，中國電影產業不僅需要 " 蛟龍 "，還需要更多能掀起潮水的 " 哪吒 "。

來源：DT 商業觀察