轉戰港交所、遞交招股書后，老鄉雞披露了更多的財務數據。招股書顯示，加盟店將成為其開店主力，但當下的供應鏈足夠支撐嗎？

轉戰 " 港股 "

在小菜園、茶百道成功上市后，港股給了一眾亟待上市的餐飲企業希望。近日，繼蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨紛紛更新招股書后，中式快餐企業老鄉雞也選擇轉戰港交所。

據港交所網站披露，老鄉雞已遞交港股主板上市申請，中金公司、海通國際為聯席保薦人。

據了解，老鄉雞此次赴港 IPO 募集所得資金凈額將主要用于加強一體化供應鏈布局；擴大門店網絡，以擴大地理覆蓋范圍并加深市場滲透；提升信息技術能力并升級智能設備和數字化系統；加強品牌推廣和營銷活動；以及用作營運資金和一般公司用途。

關于為何選擇在港交所上市，老鄉雞在招股書中披露：可讓其獲得全球認可，并為公司提供直接接觸海外投資者和外資的渠道。這有助于提升公司的國際知名度和影響力。

公開信息顯示，2003 年，束從軒在安徽合肥開設第一家 " 肥西老母雞 " 快餐店，隨著企業門店規模逐步增多，" 肥西老母雞 " 也在 2012 年正式更名為 " 老鄉雞 "，并逐步拓展至安徽之外的市場。

伴隨著此次老鄉雞港股遞表，公司也披露了最新財務數據。

2022 年到 2023 年，老鄉雞營收分別為 45.28 億元和 56.51 億元，其中 2023 年同比增長 24.80%。2024 年前三個季度，老鄉雞的營收則為 46.78 億元，同比 2023 年前三個季度增加 11.86%。

2022 年和 2023 年，老鄉雞歸屬于母公司擁有人的利潤分別為 2.52 億元和 3.75 億元，2023 年同比增長 48.8%。2024 年前三季度，老鄉雞歸屬于母公司擁有人的利潤為 3.67 億元，同比 2023 年前三個季度增加 3.4%。

此外，2024 年 1-9 月，老鄉雞直營店平均翻臺率 4.8 次，好于 2023 年 4.7 此及 2022 年 4.6 次的平均翻臺率。

整體來看，老鄉雞的營收與利潤已出現放緩趨勢。有業內人士認為：" 老鄉雞的業績放緩意味著市場的競爭更加激烈。上市則可以籌措更多資金，幫助其進一步鞏固市場地位。"

而在業績增速放緩的背后，老鄉雞的 IPO 之路也頗為波折。在本輪向港交所遞交上市申請前，老鄉雞還曾試圖在深交所、上交所謀求上市。

2021 年 9 月，老鄉雞與國元證券簽訂了上市輔導協議，計劃在深交所主板上市。經過半年多的輔導后，老鄉雞改變了上市主體，重新在證監會預披了招股書，計劃在上海證券交易所上市。但在靜默期，老鄉雞被爆出未給員工繳納社保、公積金等問題。

于是，首次沖擊 IPO 因負面輿論及招股書失效而暫緩。隨后，在 2023 年 2 月，老鄉雞再次更新招股書，但在同年 8 月主動撤回 IPO 上市申請。

值得注意的是，在老鄉雞此次港交所遞交的最新招股書中，內參君發現，自 2023 年年末束從軒之子束小龍接班后，老鄉雞加盟店成為其開店新主力，貢獻營收也出現大幅上升。

加盟 " 主流 "

招股書顯示，截至 2024 年 9 月 30 日，老鄉雞在全國 53 個城市累計有 1404 家門店，其中 959 家直營門店、455 家加盟門店。

需要提及的是，在 2020 年開放加盟時，老鄉雞采用內部員工加盟制度。這種較為克制的策略使其加盟店數量初期拓展速度并不快。2020 年和 2021 年，老鄉雞新增的加盟門店數僅為 13 家和 69 家，加盟業務收入則分別為 1142 萬元和 8365 萬元，占總營收的 0.33% 和 1.90%。

最新招股書則顯示，2022 年及 2023 年，老鄉雞加盟店數量為 118 家、226 家，增速明顯變快。

值得注意的是，在 2023 年年末，" 創二代 " 束小龍接班后，老鄉雞加盟店數量迎來更快增長。2024 年，前三個季度凈增加盟店數量 229 家，超 2023 年全年加盟店數量，達到 455 家。

隨著加盟店數量的擴大，其貢獻給老鄉雞的收入也逐步增大。招股書顯示，2022 年至 2024 年前三個季度，老鄉雞加盟店的收入 ( 包括銷售貨品及加盟管理服務產生的收入 ) 分別為 1.74 億元人民幣、2.74 億元人民幣、4.45 億元人民幣。

加盟店數量的增多，對應的是其直營店數量的減少。招股書顯示，老鄉雞 2022 年至 2024 年前三個季度的直營店數量分別為 1007 家、937 家、949 家。

對于直營門店數量的減少，老鄉雞在招股書中表示，主要因為餐廳周邊商區的人氣和消費者流量下降；疫情影響；物業租賃協議的終止。

值得注意的是，這部分減少的直營門店并非全部關閉，而是將部分位于非一線城市或非新一線城市的、相對成熟的餐廳轉化為加盟店。實際上，這也是老鄉雞未來的重要策略。

招股書中，老鄉雞闡述了其未來的開店邏輯。在進入新省份時，優先考慮設立直營店，在滲透率不斷加深，消費者對品牌的認知度不斷提高后，再引入加盟店以實現擴張，并將位于非一線和新一線城市的成熟直營門店轉為加盟店。

有分析人士認為：" 老鄉雞的策略轉向加盟商某種程度上是合理的，能幫助其更快拓展門店，并以此幫助其走出華東，面向全國。"

難出華東

招股書顯示，老鄉雞的門店目前僅涉及全國 9 個省份，大多數位于華東地區，尤其是安徽省，2024 年前三季度占據其門店數量的 50.7%。而包括安徽省在內的華東地區也為老鄉雞貢獻了超過 87% 的收入。

走不出華東，成了老鄉雞的標簽。

盡管老鄉雞未提到全國化目標，但其曾在 2023 年提出過 " 萬店計劃 "。顯然，單單依靠華東市場無法幫助其實現該目標，但更廣闊的全國市場也意味著需要更強的供應鏈。

不同于已經成功上市的小菜園輻射全國東部地區的供應鏈，老鄉雞目前的供應鏈主要集中在安徽、上海地區。

供應鏈的不完善，導致其對老鄉雞安徽、上海地區以外的原料成本與菜品質量均有一定影響。

這一點，老鄉雞自身也意識到了。2024 年，老鄉雞在其公眾號上發表的《看完你還敢吃老鄉雞嗎？》中表示：" 老鄉雞目前僅能在合肥和六安做到食材每日配送，在其他城市的配送時間需要 2 天，這對菜品新鮮有一定的影響。"

這或許也是老鄉雞為何首先提到的港股融資用途便是加強一體化供應鏈布局。

招股書顯示，老鄉雞的現金流僅有 4.9 億元人民幣，對于全國化供應鏈建設的支撐稍顯不足。此前，老鄉雞曾計劃花費 6 億元建設華東總部。以此推論，在全國尚無基礎的地區建設供應鏈，賬面資金顯然不夠。

" 盡管加盟模式運營的資產更輕，但前期的供應鏈成本，也會給老鄉雞帶來短暫的資金壓力。并且，若新拓展區域門店經營不順利，則會投入更多沉沒成本。當然，若能成功上市籌措資金，則能減輕其壓力，擴張之路也會更加順利。" 一位餐飲人士表示。

從創一代到創二代，從 A 股到港股的兩年時間里，老鄉雞的商業模式也隨之發生了變化，加盟店成為其開店主流，并逐步提速。但在其供應鏈尚未覆蓋完全之時，向外擴張或需更謹慎。

來源：食品內參