來(lái)源：連線Insight
文 / 韓瀅
編輯 / 李信
" 比爾 · 蓋茨私訪中國(guó)時(shí)，會(huì)見(jiàn)的第一家創(chuàng)業(yè)公司就是我們。"
這句曾用在格靈深瞳招聘文章中的話，一語(yǔ)點(diǎn)明了格靈深瞳當(dāng)時(shí)的高光時(shí)刻。彼時(shí)，被真格基金創(chuàng)始人徐小平和紅杉中國(guó)創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬商定的高達(dá) 3000 億美元（1.9 萬(wàn)億元）的估值也環(huán)繞在格靈深瞳的頭上。
格靈深瞳的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、投資機(jī)構(gòu)都在證明其曾經(jīng)是 AI 行業(yè)里的 " 香餑餑 "。
但八年過(guò)去，今非昔比，格靈深瞳正陷入流血上市、估值縮水的困境之中。
3 月 7 日，格靈深瞳正式啟動(dòng)申購(gòu)，發(fā)行價(jià)為 39.49 元 / 股，按本次發(fā)行價(jià)和新股發(fā)行數(shù)量，預(yù)計(jì)募集資金 10 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，預(yù)計(jì)募集資金凈額約 16.7 億元，較原計(jì)劃超募 6.7 億。
圖源格靈深瞳微信公眾號(hào)
值得注意的是，格靈深瞳披露的公告顯示，本次上市時(shí)市值為 73.05 億元，這與曾經(jīng)的估值相差近 300 倍，格靈深瞳的光環(huán)早已不再。
事實(shí)上，從備受追捧到估值縮水，格靈深瞳變化的背后是 AI 行業(yè)的集體困境。企業(yè)盈利是終極命題，現(xiàn)在的 AI 行業(yè)似乎已經(jīng)攻破了技術(shù)難題，但只有活下去的公司才算得上成功。
三年半虧 6.28 億，格靈深瞳流血上市
從估值萬(wàn)億，到市值縮水近 300 倍，格靈深瞳過(guò)得怎么樣，或許招股書(shū)可以給出答案。
格靈深瞳招股書(shū)顯示，2018 年、2019 年、2020 年以及 2021 年上半年，格靈深瞳營(yíng)業(yè)收入分別為 0.52 億元、0.71 億元、2.43 億元、0.72 億元。
格靈深瞳營(yíng)收情況，圖源格靈深瞳招股書(shū)
據(jù)招股書(shū)披露，格靈深瞳的營(yíng)收主要來(lái)自于城市管理、智慧金融、商業(yè)零售三大領(lǐng)域。其中，城市管理領(lǐng)域撐起了格靈深瞳營(yíng)收的半邊天。從 2018 到 2021 年上半年，該領(lǐng)域營(yíng)收占總營(yíng)收比例為 79.30%、51.73%、51.50%、66.17%。
可以看到，格靈深瞳營(yíng)收確實(shí)在逐年增長(zhǎng)，但遺憾的是凈利潤(rùn)一直處于持續(xù)虧損狀態(tài)。
從 2018-2021 年上半年，格靈深瞳凈利潤(rùn)分別為 -0.75 億元、-4.18 億元、-0.78 億元、-0.57 億元。這也表明，雖然格靈深瞳虧損幅度在減小，但離盈利依然還有距離。
格靈深瞳凈利潤(rùn)情況，圖源格靈深瞳招股書(shū)
對(duì)于連續(xù)虧損的原因，格靈深瞳在招股書(shū)中表示，營(yíng)收整體規(guī)模較小，研發(fā)投入較高，加上中間實(shí)施了多輪股權(quán)激勵(lì)。其中，2019 年的股份支出費(fèi)用為 3.01 億元，為報(bào)告期內(nèi)最高，這或許也是其 2019 年虧損數(shù)額最多的原因。
總體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，格靈深瞳營(yíng)業(yè)收入合計(jì)為 4.38 億元，而凈虧損額合計(jì)為 6.28 億元，還遠(yuǎn)沒(méi)到盈利的階段。
值得注意的是，格靈深瞳在技術(shù)上的投入很高。
2019-2021 年上半年格靈深瞳研發(fā)投入分別為 0.96 億元、1.14 億元及 1.21 億元，占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為 135%、46.9% 及 41%。格靈深瞳還表明，報(bào)告期內(nèi)公司累計(jì)研發(fā)投入 3.38 億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為 77.23%。
不斷增加的研發(fā)收入給格靈深瞳鞏固了技術(shù)護(hù)城河，但硬幣的另一面是，收入規(guī)模沒(méi)上去，導(dǎo)致格靈深瞳持續(xù)虧損。
格靈深瞳在招股書(shū)中指出，公司尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損 -10051.88 萬(wàn)元，主要原因系前期研發(fā)投入大但收入規(guī)模較小，以及實(shí)施股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生大額股份支付費(fèi)用所致。
而如果無(wú)法保證一定時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，那么格靈深瞳即使上市，也依然危險(xiǎn)。這一點(diǎn)在格靈深瞳的招股書(shū)中也提到：" 未來(lái)幾年將存在持續(xù)的研發(fā)投入和股份支付費(fèi)用，上市后未盈利狀態(tài)可能持續(xù)存在且累計(jì)未彌補(bǔ)虧損可能繼續(xù)擴(kuò)大。"
而在毛利率方面，2018 年到 2021 年上半年，格靈深瞳的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 62.60%、53.13%、61.57% 和 72.37%。對(duì)此，格靈深瞳表示公司銷(xiāo)售的產(chǎn)品主要通過(guò)純軟件或軟硬一體形式交付，純軟件產(chǎn)品毛利率始終較高，軟硬一體產(chǎn)品的毛利率存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
但從格靈深瞳現(xiàn)金流上看，2018-2020 年格靈深瞳經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為 -1.1 億元、-1.1 億元、3508 萬(wàn)元。可以看到，格靈深瞳在 2020 年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的由負(fù)轉(zhuǎn)正。對(duì)此，格靈深瞳表示是由于公司營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)大和營(yíng)運(yùn)效率的提升。
但好景不長(zhǎng)，到了 2021 年上半年，其現(xiàn)金流量?jī)纛~為 -0.44 億元，再次轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。對(duì)此，格靈深瞳表示是由于公司雙光溫測(cè)智能識(shí)別設(shè)備銷(xiāo)售收入減少，導(dǎo)致現(xiàn)金回收比例下降。與此同時(shí)，格靈深瞳的第一大客戶農(nóng)業(yè)銀行的回款周期長(zhǎng)也是導(dǎo)致現(xiàn)金流變?yōu)樨?fù)數(shù)的重要原因。
不能忽視的是，至今融資七輪的格靈深瞳仍面臨著資金風(fēng)險(xiǎn)。正如格靈深瞳在招股書(shū)中指出，目前公司運(yùn)營(yíng)所需資金主要來(lái)源于股東出資與銀行貸款，融資渠道較為單一，資金實(shí)力相對(duì)不足，成為影響公司持續(xù)較快發(fā)展的重要因素。
橫向?qū)Ρ葋?lái)看，"AI 四小龍 " 中僅商湯科技登陸港股，云從科技則在去年通過(guò)了科創(chuàng)板上市委審議，其他 AI 科技公司仍未見(jiàn)到上市曙光。今后隨著監(jiān)管和審核的難度越來(lái)越大，啟動(dòng)上市申購(gòu)無(wú)疑對(duì)格靈深瞳是一個(gè)好消息。
但尷尬的境地在于，失去光環(huán)的格靈深瞳無(wú)論是營(yíng)收還是利潤(rùn)都跌出了 AI 行業(yè)的第一梯隊(duì)。即便成功上市，格靈深瞳想要在勁敵中突圍，還需要面臨更多市場(chǎng)考驗(yàn)。
從備受追捧到估值大縮水，
格靈深瞳早已掉隊(duì)
如今的格靈深瞳，早已風(fēng)光不再。
回看當(dāng)年，格靈深瞳憑借光鮮的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和 AI 風(fēng)口的紅利，一度被稱(chēng)為 " 天才 AI 公司 "。緊接著，格靈深瞳便成為了資本的香餑餑。
天眼查顯示，2013 年和 2014 年，格靈深瞳先后拿到了真格基金、紅杉資本等數(shù)千萬(wàn)元的融資，彼時(shí)還一度被徐小平和沈南鵬認(rèn)為公司未來(lái)市值將達(dá) 3000 億美元，也就是 1.9 萬(wàn)億元。
事實(shí)上，外界對(duì)格靈深瞳有如此高的估值并不意外，彼時(shí)的格靈深瞳的確有底氣。
從其創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)來(lái)看，便堪稱(chēng)頂級(jí)。一邊是 Google Glass 的七位設(shè)計(jì)者之一趙勇，一邊是曾擔(dān)任多家外資上市公司高管的何搏飛。
格靈深瞳創(chuàng)始人趙勇，圖源格靈深瞳微信公眾號(hào)
" 何搏飛和趙勇可以分別創(chuàng)建一個(gè)成功的公司，但他倆一起干，可以創(chuàng)建一個(gè)偉大的公司。" 徐小平這個(gè)評(píng)價(jià)出現(xiàn)在多篇格靈深瞳的創(chuàng)業(yè)記錄里。
可以說(shuō)，技術(shù)背景、科研實(shí)力是格靈深瞳的護(hù)城河，但風(fēng)口之后 AI 公司比拼的便是商業(yè)化能力。這期間，一旦選錯(cuò)賽道，便是最為致命的。
成立之初，趙勇寄希望于實(shí)體零售行業(yè)，殊不知實(shí)體零售被 O2O 嚴(yán)重沖擊，格靈深瞳的發(fā)展之路并非一帆風(fēng)順。
據(jù) 36 氪報(bào)道，前土豆網(wǎng)架構(gòu)師劉曉明在加入格靈深瞳一年后便公開(kāi)發(fā)文指出，格靈深瞳存在團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)方面的問(wèn)題：學(xué)術(shù)范太濃重，研發(fā)部門(mén)有太多的 Researcher（研究員），而工程師則嚴(yán)重不足。
決策失誤后帶來(lái)的連鎖反應(yīng)便是管理層動(dòng)蕩，業(yè)務(wù)方向調(diào)整。2017 年，原 CEO 何搏飛離職，趙勇接任 CEO，百度深度學(xué)習(xí)研究院資深科學(xué)家鄧亞峰接任 CTO，格靈深瞳的業(yè)務(wù)方向隨之轉(zhuǎn)為安防場(chǎng)景。
但格靈深瞳選了個(gè)成本高、難度大的技術(shù)方向。
以視覺(jué)識(shí)別技術(shù)為例，格靈深瞳選擇了一步到位的三維視覺(jué)技術(shù)，但商湯、曠視等公司大多選擇用打標(biāo)注、灌算法的模式逐漸讓計(jì)算機(jī)學(xué)會(huì)識(shí)別人臉。
現(xiàn)實(shí)情況是，這種三維視覺(jué)技術(shù)雖然超前，但落地難度很大，不僅需要借助傳感器發(fā)射紅外線以此識(shí)別物體行動(dòng)軌跡，同時(shí)對(duì)傳感器的精度要求很高，這都無(wú)形之中增加了格靈深瞳的研發(fā)成本。
這一點(diǎn)，在格靈深瞳的招股書(shū)中也有所體現(xiàn)。據(jù)其招股書(shū)披露，公司與同行業(yè)公司相比，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的時(shí)間較晚，主要原因系公司前期研發(fā)方向以三維視覺(jué)技術(shù)形成的行為識(shí)別產(chǎn)品為主。
壞消息不止于此，彼時(shí)格靈深瞳已經(jīng)兩年沒(méi)獲得一筆融資的注入。CEO 趙勇在接受 36 氪采訪時(shí)坦言，" 賬上的錢(qián)只夠撐幾個(gè)月 "。
而此時(shí)的同行們則是好消息不斷。"AI 四小龍 " 之一的商湯科技僅 2017 年一年便融資三輪，格靈深瞳三年才獲得一輪投資。
資本的信號(hào)表明了潮水的方向，格靈深瞳的掉隊(duì)成為不爭(zhēng)的事實(shí)。
以營(yíng)收為例，如上文所述格靈深瞳的營(yíng)收逐年增長(zhǎng)，但實(shí)際上數(shù)額并不算大。要知道，2020 年格靈深瞳的營(yíng)收不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)第一梯隊(duì)曠視科技的 13.9 億元和云從科技的 7.55 億元，還低于同類(lèi)企業(yè)當(dāng)虹科技的 3.66 億元和虹軟科技的 6.83 億元。
多家 AI 獨(dú)角獸各項(xiàng)情況對(duì)比，圖源格靈深瞳招股書(shū)
更重要的是，在格靈深瞳掉隊(duì)的幾年里，對(duì)手們已經(jīng)在悄然地調(diào)整業(yè)務(wù)方向，尋求盈利機(jī)會(huì)，"AI 四小龍 " 應(yīng)運(yùn)而生。而這其中，成立時(shí)間晚于格靈深瞳的云從和曠視也后來(lái)者居上，占據(jù)第一梯隊(duì)。
實(shí)際上，不僅是商業(yè)化時(shí)間較晚，客戶結(jié)構(gòu)單一也是困擾格靈深瞳的難題。
招股書(shū)顯示，2018-2020 年，前五大客戶銷(xiāo)售收入合計(jì)占該公司當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 78.23%、67.55% 和 57.57%。其中，農(nóng)業(yè)銀行在 2019 年至 2021 年上半年，均為第一大客戶。
公司業(yè)務(wù)過(guò)度依賴(lài)某個(gè)客戶，這個(gè)模式顯然是不健康的，不僅會(huì)讓公司處于被動(dòng)地位，公司擴(kuò)展業(yè)務(wù)的能力也會(huì)隨之下降。
對(duì)此，格靈深瞳在招股書(shū)中提到，公司的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)體系有待完善，同時(shí)會(huì)從募集資金中拿出 2 億元用于營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)體系的升級(jí)建設(shè)。招股書(shū)顯示，除了繼續(xù)拓展原有業(yè)務(wù)市場(chǎng)，格靈深瞳投資了 1.56 億元開(kāi)拓體育健康、軌交運(yùn)維等新項(xiàng)目。
需要明白的是，一旦格靈深瞳出現(xiàn)相關(guān)技術(shù)研發(fā)進(jìn)展滯后、交付能力不足、推廣進(jìn)度較弱等情況，新產(chǎn)品的規(guī)模化和商業(yè)化都將成為新的難題。
從天才公司，到跌入谷底，造成格靈深瞳境遇的原因既有創(chuàng)始人決策的失誤，也有行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。在行業(yè)紅海中，如何破除虧損困局，重拾資本信心，是格靈深瞳首要解決的問(wèn)題。
AI 獨(dú)角獸陷集體困境，
格靈深瞳未來(lái)怎么突圍？
成功上市或許是一針強(qiáng)心劑，但 AI 獨(dú)角獸們的難題遠(yuǎn)不止于此。
" 我特別想傳遞一個(gè)忠告：企業(yè)從技術(shù)切入沒(méi)問(wèn)題，但如果只是空有技術(shù)，或者技術(shù)瞄準(zhǔn)的方向跟市場(chǎng)有很遠(yuǎn)的距離，那注定會(huì)失敗。"趙勇曾對(duì) 36 氪直言，這甚至?xí)莼蓯盒匝h(huán)，即使融資很多，但估值也不合理，會(huì)處在巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中。
顯然，這是在格靈深瞳經(jīng)歷 2016 年低谷之后，趙勇的經(jīng)驗(yàn)之談。
實(shí)際上，陷入困境的格靈深瞳只是 AI 獨(dú)角獸的一個(gè)縮影，落地難、高投入、持續(xù)虧損始終是 AI 行業(yè)的標(biāo)簽。
即便是已經(jīng)上市的商湯科技，也尚未實(shí)現(xiàn)盈利。據(jù)商湯科技招股書(shū)披露，其報(bào)告期內(nèi)累計(jì)虧損 243 億元，而 "AI 四小龍 " 另一家公司曠視科技也虧損 165 億元。
更關(guān)鍵的是，AI 企業(yè)還面臨付款周期長(zhǎng)，回款慢的挑戰(zhàn)。以格靈深瞳為例，2018、2019、2020 年及 2021 年上半年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為 1.58、1.27、3.98 及 0.91，除了 2020 年外，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率較低。
格靈深瞳應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，圖源格靈深瞳招股書(shū)
值得一提的是，雖然云從、依圖等企業(yè)的應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率比格靈深瞳高，但他們的回款周期也并不樂(lè)觀。
壞消息不止于此，去年 315 晚會(huì)曝光了人臉識(shí)別侵犯隱私的亂象，行業(yè)合規(guī)問(wèn)題再次提上日程。"AI 四小龍 " 云從和曠視在上交所的問(wèn)詢函當(dāng)中，都被問(wèn)及數(shù)據(jù)合規(guī)和倫理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。而 2019 年，格靈深瞳的人臉識(shí)別分析技術(shù)還曾獲得 500 萬(wàn)美元融資。而該技術(shù)可以在 1 秒內(nèi)從 50 米外的 10 億人中正確識(shí)別目標(biāo)人物的臉。
此外，擺在 AI 獨(dú)角獸們面前的問(wèn)題是落地場(chǎng)景單一，大多集中在城市管理領(lǐng)域。場(chǎng)景有限，玩家眾多，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度可想而知。
城市管理業(yè)務(wù)，圖源格靈深瞳官網(wǎng)
一面是競(jìng)爭(zhēng)加大、長(zhǎng)期虧損，一面是行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)，AI 獨(dú)角獸們不得不四處尋找出路。
此時(shí)，AI 都獨(dú)角獸們不約而同把眼光投向了正處于風(fēng)口的自動(dòng)駕駛。自動(dòng)駕駛是與 AI 企業(yè)聯(lián)系最為密切的行業(yè)之一，更重要的是自動(dòng)駕駛已經(jīng)吸引大量熱錢(qián)涌入。
去年，據(jù)鈦媒體報(bào)道，依圖科技在終止科創(chuàng)板 IPO 后瞄準(zhǔn)自動(dòng)駕駛賽道，已設(shè)立上海依行機(jī)器人科技有限公司。
無(wú)獨(dú)有偶，格靈深瞳與清華大學(xué)共同承擔(dān)了北京科學(xué)技術(shù)委員會(huì) " 新一代人工智能技術(shù)培育 " 科研項(xiàng)目中的 " 基于人 - 車(chē) - 環(huán)境協(xié)同理解的自動(dòng)駕駛監(jiān)測(cè)系統(tǒng)研發(fā) " 課題研究。但顯然這仍處于課題研究階段，何時(shí)落地尚不可知。
可以看到，為了尋求商業(yè)化落地，AI 獨(dú)角獸們都在各自努力，但仍處于嘗試階段。
圖源格靈深瞳微信公眾號(hào)
第三方數(shù)據(jù)分析公司 Gartner 發(fā)布的《2021 年 AI 成熟度曲線》顯示，AI 市場(chǎng)處于進(jìn)化狀態(tài)，大部分 AI 應(yīng)用仍處于技術(shù)萌芽期與期望膨脹期，僅有智能聊天機(jī)器人趨近于成熟，市場(chǎng)所尋求的能力超出了目前 AI 應(yīng)用所具備的能力。
需要明白的是，在同質(zhì)化嚴(yán)重的 AI 領(lǐng)域，技術(shù)和模式仍是 AI 獨(dú)角獸們的比拼關(guān)鍵。只有技術(shù)過(guò)硬，才能講出不同的故事，打出差異化。
如果說(shuō)當(dāng)年的風(fēng)口之下，AI 企業(yè)們靠 PTT 就能吸引真金白銀，那如今資本看重的則是他們的盈利能力。當(dāng)風(fēng)口歸于平靜，泡沫破裂，AI 獨(dú)角獸們迎來(lái)了必須自我造血的階段，這是最重要的一步，也是資本市場(chǎng)最看重的。
