來(lái)源：鞭牛士Bianews
緊隨小鵬汽車之后，理想汽車成為了第二家在港雙重上市的造車新勢(shì)力。
8月11日，理想汽車發(fā)布公告稱，國(guó)際發(fā)售及香港公開發(fā)售的最終發(fā)售價(jià)均定為每股118港元。按發(fā)售價(jià)每股118港元計(jì)算，公司將收取的全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約115.5億港元，面向散戶部分獲得5.5倍超額認(rèn)購(gòu)，預(yù)期將于8月12日開始上市交易。
今日開盤，理想汽車便遭遇破發(fā)，一度跌超1.6%，截至「鞭牛士」發(fā)稿前，其跌幅已收窄至0.42%。
自2020年7月登陸美股以來(lái)，不到一年時(shí)間，理想汽車便再次啟動(dòng)了港股上市計(jì)劃，而此前搶先一步登陸美股的蔚來(lái)，則早在今年3月就向港交所提交了上市申請(qǐng)，但由于涉及用戶信托持股、公司本身架構(gòu)等原因，蔚來(lái)目前仍未通過(guò)審批。
造車新勢(shì)力紛紛“搶灘”港股，背后的原因之一指向了各家新能源車企均面臨著造血能力不足的尷尬局面，以及迫切需要尋找外部融資渠道以應(yīng)對(duì)未來(lái)幾年的持續(xù)高投資計(jì)劃。
“造車新勢(shì)力已經(jīng)完成了從0到1的過(guò)程，接下來(lái)還需要實(shí)現(xiàn)從1到N的轉(zhuǎn)變。”某新能源汽車業(yè)內(nèi)人士向「鞭牛士」直言，“新能源汽車行業(yè)屬于典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，需要持續(xù)的高投資，而在中美關(guān)系日益緊張、中概股的生存環(huán)境備受打壓的情況下，包括理想汽車在內(nèi)的新能源車企其實(shí)很難再有新的突破和發(fā)展。”
一位新能源汽車行業(yè)觀察人士則指出，理想汽車雙重上市或許能夠解決資金問(wèn)題，但是否能夠持續(xù)獲得資本市場(chǎng)的支持仍需打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。
今年2月，理想汽車CEO李想曾在內(nèi)部信中表示，新能源汽車未來(lái)十年會(huì)超高速增長(zhǎng)，2025年，理想汽車要占據(jù)20%的市場(chǎng)份額，成為中國(guó)第一智能電動(dòng)車企業(yè)。因此，擁有更多資金儲(chǔ)備，意味著新能源車企在未來(lái)開展各項(xiàng)業(yè)務(wù)及新車型研發(fā)時(shí)的阻礙就更少。為了適應(yīng)更激烈的全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，也為了提前應(yīng)對(duì)可能因?yàn)橐?guī)模增長(zhǎng)過(guò)快而帶來(lái)的資金短缺問(wèn)題，理想汽車也在不斷加大現(xiàn)金儲(chǔ)備。
根據(jù)其招股書數(shù)據(jù)，截至7月20日,理想汽車的現(xiàn)金儲(chǔ)備為303.6億元，相比之下，蔚來(lái)汽車和小鵬汽車在今年一季度末的現(xiàn)金儲(chǔ)備分別為475億元和362億元——理想汽車的現(xiàn)金儲(chǔ)備明顯弱于后兩者。
另一個(gè)無(wú)法忽視的事實(shí)是，理想汽車的虧損仍在持續(xù)擴(kuò)大，根據(jù)其2021年第一季度財(cái)報(bào)，理想汽車當(dāng)季的凈虧損為3.6億元,是2020年全年的2倍、去年同期的4.7倍。
對(duì)于虧損,理想汽車方面稱,這種情況在未來(lái)可能還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，原因主要是持續(xù)投資于新車型研發(fā)和自動(dòng)駕駛解決方案,以及生產(chǎn)設(shè)施、銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張。
理想汽車會(huì)被資本市場(chǎng)看好嗎？一個(gè)可以參照的例子是小鵬汽車。今年7月7日，小鵬汽車在港交所上市交易，融資認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)14.73倍，融資凈額高達(dá)140億港元，發(fā)售價(jià)為每股165港元。截至8月11日港股收盤，其股價(jià)為每股167.5港元，漲幅僅為1.5%。
“綜合各方面來(lái)看，資本市場(chǎng)對(duì)理想汽車持觀望態(tài)度的可能性很大，其上市后的日子或遠(yuǎn)稱不上‘理想’。”上述觀察人士判斷。不過(guò)至于未來(lái)如何，資本市場(chǎng)仍需觀察理想汽車的布局與動(dòng)作。
01 理想汽車回港上市：
深陷虧損泥潭，造車并非易事
新能源汽車是公認(rèn)的“燒錢”項(xiàng)目。
一個(gè)最典型的例子是恒大的恒馳新能源汽車。8月9日，恒大汽車發(fā)布了2021年上半年盈利預(yù)警公告，稱預(yù)計(jì)今年上半年凈虧損為48億元，主要原因是拓展新能源汽車業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)處于投入階段，購(gòu)買固定資產(chǎn)及設(shè)備、技術(shù)研發(fā)等開支有所增加。8月10日，恒大集團(tuán)發(fā)布公告稱，正在接觸獨(dú)立第三方投資者，探討出售恒大汽車及恒大物業(yè)等部分資產(chǎn)。
事實(shí)上，恒大汽車已經(jīng)成為了一塊燙手山芋。來(lái)自恒大集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，從2018年至2020年，恒大汽車每年的凈虧損分別為14.28億元、44.26億元和77.4億元，如果再加上2021年上半年虧損的48億元，其累計(jì)凈虧損已高達(dá)183.94億元。
“買買買、合合合、圈圈圈、大大大、好好好。”恒大集團(tuán)董事局主席許家印曾如是總結(jié)其造車?yán)砟睢?/strong>自2018年6月殺入新能源汽車領(lǐng)域后，除了收購(gòu)及入股了9家新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，恒大汽車還宣布在上海、廣州、沈陽(yáng)、鄭州等地建設(shè)世界先進(jìn)的汽車生產(chǎn)基地，截至2020年12月31日，恒大汽車在新能源汽車業(yè)務(wù)上已累計(jì)投入474億元。
按照許家印的規(guī)劃，恒馳全系列產(chǎn)品將于2021年陸續(xù)實(shí)現(xiàn)全面量產(chǎn)，然而尷尬的是，迄今為止，恒馳新能源汽車仍未進(jìn)入量產(chǎn)交付期。威馬汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO沈暉曾在微博上調(diào)侃：“恒大汽車就差汽車了。”
相比之下，理想汽車雖然沒(méi)有處于生死存亡的境地，但從其招股書可以看出，虧損也一直持續(xù)。
根據(jù)理想汽車的招股書數(shù)據(jù)，從2018年至2021年第一季度，其總營(yíng)收分別為2.84億元、1.52億元、94.6億元和35.8億元；凈虧損分別為15.32億元、24.39億元、1.52億元和3.6億元，累計(jì)虧損44.83億元。
在“引以為傲”的毛利率上，理想汽車也同樣遭遇了滑鐵盧。
第一季度財(cái)報(bào)顯示，理想汽車的毛利率為17.3%，而這一指標(biāo)在2020年第一季度和第四季度分別為8%和17.5%。相比之下，小鵬汽車的毛利率為11.2%，較上一季度的7.4%有大幅提升，而蔚來(lái)汽車的毛利率則為21.2%，較上一季度的17.2%提升明顯。
盡管虧損嚴(yán)重、毛利率也出現(xiàn)略微下滑，可理想汽車仍不得不勒緊腰帶搞研發(fā)。從2018年至2021年第一季度，理想汽車的研發(fā)費(fèi)用分別為7.94億元、11.69億元、11億元和5.15億元。
“新能源車企的研發(fā)費(fèi)用普遍非常高，而且周期比較長(zhǎng)，但研發(fā)實(shí)力才是核心競(jìng)爭(zhēng)力，像下一代動(dòng)力系統(tǒng)、高倍率電池、高壓平臺(tái)、超快充技術(shù)、自動(dòng)駕駛技術(shù)、下一代智能座艙、操作系統(tǒng)和算力平臺(tái)等等，哪一項(xiàng)的研發(fā)花錢都如同瀑布一般。”上述業(yè)內(nèi)人士直言，“造車是一件很困難的事情。”
而理想汽車面臨的困難還要比蔚來(lái)汽車和小鵬汽車多一些。
理想汽車采用特斯拉式的自建工廠模式，承擔(dān)土地、建廠、生產(chǎn)設(shè)備等成本，雖然蔚來(lái)汽車也曾嘗試過(guò)自主建廠生產(chǎn)，但無(wú)奈以失敗告終，最終選擇由江淮汽車?yán)^續(xù)代工，相比之下，小鵬汽車在背靠海馬汽車代工的同時(shí)，也引入了自建工廠模式。
該業(yè)內(nèi)人士指出：“自建工廠模式或許加重了理想汽車的虧損程度，雖然前期投資抬升了成本，但后期隨著銷量上漲，其固定成本將會(huì)逐漸攤薄，而且自建工廠的效率比代工廠更高，協(xié)同也更靈活。”
02 理想汽車衛(wèi)冕銷冠的B面：
要么成為爆品，要么成為先烈
理想汽車也有值得肯定的一面。在理想汽車深陷虧損泥潭的同時(shí)，其銷量卻登上了一個(gè)新臺(tái)階。
8月1日，理想汽車公布7月交付數(shù)據(jù)：7月共交付8589輛理想ONE，同比增長(zhǎng)251.3%，環(huán)比增長(zhǎng)11.4%。這使得理想汽車一舉超越蔚來(lái)汽車的7931臺(tái)和小鵬汽車的8040臺(tái)交付量，成為造車新勢(shì)力7月銷量冠軍。
而在7月新能源汽車總銷量榜中，理想ONE還超越了特斯拉Model 3、比亞迪漢等車型，排名第四。
值得一提的是，理想汽車靠一款車型活了3年，自2019年12月開啟交付以來(lái)，理想ONE連續(xù)多月問(wèn)鼎國(guó)內(nèi)新能源SUV銷量第一。
“雖然理想汽車僅憑借理想ONE一款車型超越了擁有多款車型的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已實(shí)屬不易，但同時(shí)也要看到的是，在面對(duì)市場(chǎng)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，僅靠一款車型顯然不足以支撐起日后的發(fā)展，而且一旦銷量不及預(yù)期，就會(huì)使其制造端承受巨大的壓力和浪費(fèi)。”上述觀察人士告訴「鞭牛士」。
理想汽車3年只造一款車，在某種程度上其實(shí)是李想的創(chuàng)業(yè)思路的映射。在新款理想ONE發(fā)布前，李想在微博發(fā)布的文章《關(guān)于硬件產(chǎn)品經(jīng)理的升級(jí)模式》中寫道，“要么成為爆品，要么成為先烈”。
而理想汽車戰(zhàn)略部負(fù)責(zé)人張輝則一語(yǔ)道破了李想的創(chuàng)業(yè)思路：“他的這些方法論是以前就有的，圈定一個(gè)非常非常明確的用戶群，然后為這群用戶去打造產(chǎn)品。”
“在理想汽車創(chuàng)立初期，只推出一款車型確實(shí)能夠聚集全部資源，但隨著蔚來(lái)汽車、小鵬汽車等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手陸續(xù)推出不同價(jià)位的車型，缺乏產(chǎn)品矩陣的理想汽車也在失去對(duì)其他價(jià)格區(qū)間的把控力。”上述觀察人士解釋，“這其實(shí)與智能手機(jī)的玩法類似，比如小米有小米數(shù)字系列、MIX系列和Redmi，華為有M系列、P系列和此前的榮耀一樣。”
事實(shí)上，理想汽車也意識(shí)到了單一車型帶來(lái)的掣肘，其在招股書中也提示了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，“單一標(biāo)準(zhǔn)配置、統(tǒng)一價(jià)格的理想ONE可能并未達(dá)到公司預(yù)期的效果”，“依賴單一車型帶來(lái)收，并在可預(yù)見的未來(lái)，帶來(lái)收入的車型數(shù)量有限”。
擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣已迫在眉睫。在招股書中，理想汽車公布了未來(lái)電動(dòng)汽車車型的開發(fā)路線圖，其中，延續(xù)理想“增程式”的新款車已經(jīng)處于開發(fā)階段，全新的基于“X平臺(tái)”的車型，將繼承理想ONE現(xiàn)有的增程序電動(dòng)汽車平臺(tái)，并配備了理想開發(fā)下一代增程電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)。
同時(shí)，理想汽車表示正在大力投資高壓純電動(dòng)汽車技術(shù)，專注于開發(fā)擁有超快充電能力的純電動(dòng)汽車，或高壓純電動(dòng)汽車。“我們正為未來(lái)的高壓純電動(dòng)車型開發(fā)兩個(gè)平臺(tái)：Whale和Shark。自2023年起，我們計(jì)劃每年至少推出兩款高壓純電動(dòng)車型。”
03 理想汽車暴露隱憂：
質(zhì)量問(wèn)題叢生，負(fù)面輿論纏身
從滿城風(fēng)雨的“水銀門”、“生銹門”再到此前沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“斷軸事件”，理想汽車的質(zhì)量問(wèn)題叢生。
7月4日，一位車主在理想汽車APP上發(fā)布視頻，稱其發(fā)現(xiàn)自己僅購(gòu)買幾個(gè)月的理想ONE座椅里面往外滲出水銀，大概有10個(gè)溫度計(jì)的量。根據(jù)視頻來(lái)看，在車輛的座椅縫隙中，看到有很多水銀狀圓珠存在，而且拆除座椅后，在座椅支架的縫隙中、板材中間，都發(fā)現(xiàn)了這樣的水銀狀圓珠。
次日，李想在微博上回應(yīng)：“造謠我們用水銀的人和媒體，祝愿你們血液里流動(dòng)著水銀，腦子里裝滿了水銀。”
隨后，在經(jīng)歷了車主及理想汽車官方幾輪爭(zhēng)辯后，經(jīng)專業(yè)機(jī)構(gòu)檢測(cè)，確認(rèn)座椅上的物質(zhì)含有水銀。為了驗(yàn)證理想汽車座椅是否存在水銀，7月27日，知乎“拆車實(shí)驗(yàn)室”拆解了2021款理想ONE新車，結(jié)果拆完座椅后并沒(méi)發(fā)現(xiàn)水銀，反而發(fā)現(xiàn)鐵質(zhì)支架上存在大面積銹蝕痕跡。
新車座椅生銹，再一次將理想汽車的質(zhì)量問(wèn)題推上了輿論頂峰。
理想汽車出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題并非偶然。2020年理想ONE的“斷軸事件”，也曾將理想汽車推向了輿論的風(fēng)口浪尖。
2020年，理想ONE接連被曝出“斷軸事件”。據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，截止2020年10月31日，理想ONE累計(jì)發(fā)生前懸架碰撞事故一共97起，其中有10起發(fā)生了前懸架下擺臂球頭從球銷脫出的情況，即出現(xiàn)所謂的“斷軸”問(wèn)題。
在輿論不斷發(fā)酵下，理想汽車11月6日發(fā)布致歉信并進(jìn)行了主動(dòng)召回備案，選擇將10469輛問(wèn)題車召回處理。
實(shí)際上，不僅是理想汽車，蔚來(lái)汽車、威馬汽車也都出現(xiàn)過(guò)質(zhì)量問(wèn)題。
2019年6月底，在連續(xù)多起起火事故后，蔚來(lái)宣布召回4803輛蔚來(lái)ES8，成為新勢(shì)力召回第一家；2020年10月，威馬汽車在近一個(gè)月時(shí)間內(nèi)連發(fā)四起自燃事件后，發(fā)布召回聲明，緊急召回2020款威馬汽車產(chǎn)品，共計(jì)1282輛。
“雖然三家造車新勢(shì)力都還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)自我造血能力，且仍深陷虧損泥潭，但它們?cè)诩夹g(shù)和供應(yīng)鏈、銷售渠道、品牌塑造上已經(jīng)完成初步積累和布局。”上述行業(yè)人士表示，“造車行業(yè)的典型特點(diǎn)就是高投資、慢收益，就目前而言，我們還是應(yīng)該給予從尸橫遍野的造車中搏殺出來(lái)的理想汽車一些時(shí)間。”
